基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型的季度产出缺口测度

本文在国内首次采用新凯恩斯动态随机一般均衡模型估计我国产出缺口,并基于季度数据,运用贝叶斯方法估计模型参数。研究发现:(1)新凯恩斯DSGE模型及其冲击传导机制较好体现我国宏观变量之间的关系,对主要宏观变量提供较好的样本内与样本外预测,在一定情况下其预测甚至强于具有一般化先验分布的BVAR模型;(2)DSGE模型估计的产出缺口较好反映1992年以来我国经济周期变化,并预测我国经济在2011年第2季度达到局部峰值;(3)与HP滤波、BK滤波、SVAR模型、不可观测成分法以及小波降噪法等的传统方法相比,本文的估计值具有更强的通胀预测能力、保持了与经济周期变化更高的一致性以及更好的测度稳定性,且对模型的估计方法和货币政策反应函数形式的变动不敏感,稳健性较强。

中国货币政策非对称干预资产价格波动的宏观经济效应——基于分段线性新凯恩斯动态随机一般均衡模型的模拟和评价

非对称干预资产价格波动是全球主要经济体中央银行货币政策调控的普遍做法,但其调控效果和潜在风险并没有得到学术界的充分重视和研究。本文将中国中央银行"提前宽松"式非对称干预资产价格波动的货币政策调控模式纳入一般均衡分析框架,构建了一个分段线性的新凯恩斯动态随机一般均衡模型,并借助Occbin工具进行模型求解和数值模拟,考察了非对称干预资产价格波动的货币政策调控的宏观经济效应,揭示了其造成的潜在金融风险。研究发现:非对称干预资产价格波动的货币政策在一定程度上加剧了经济系统的非线性和非对称性特征,其推动经济繁荣、抑制经济衰退的效果不仅不显著,且会导致利率长期低于均衡水平。因此,非对称干预资产价格波动的货币政策调控模式可能会成为内生金融风险的重要源头,诱发市场资源错配和严重的金融失衡。本文这一发现契合了2008年金融危机前"大稳健"时期典型的经济现实。通过数值模拟和比较,本文还发现,货币政策干预资产价格波动的模式从"非对称性"向"对称性"转变能够减轻上述风险。本文的研究结论对于完善中国中央银行货币政策调控、避免重蹈美国房地产次级贷款危机的覆辙具有重要的启示意义。

重大突发公共事件对系统性金融风险的影响研究

在全球重大突发公共事件高发、经济下行压力增大的背景下,防范化解金融风险、维护金融稳定成为当务之急。构建了一个包括金融中介部门的新凯恩斯动态随机一般均衡模型(NK-DSGE),利用1995Q1-2021Q4的实际国内生产总值、社会消费品零售总额、消费者价格指数对相关参数进行贝叶斯估计,以全要素生产率冲击、重大突发公共事件冲击以及货币政策不确定性冲击作为外部冲击,探讨了重大突发公共事件对系统性金融风险的影响,并分析了基础泰勒规则和宏观审慎货币政策规则的调控效果。研究表明:(1)重大突发公共事件的发生会造成系统性金融风险积累与上升,影响金融稳定;(2)以信贷市场流动性和银行杠杆率为信号源的宏观审慎货币政策在应对货币政策冲击时表现较好,能够实现稳增长和防风险的政策目标;(3)货币政策不确定性增加会带来产出、投资等的减少,加剧经济系统的系统性金融风险,宏观审慎货币政策可以降低货币政策不确定所诱发的波动。

基于DSGE 框架下新冠肺炎疫情宏观经济影响分析

通过构建包括财政政策、货币政策、灾难冲击在内的新凯恩斯动态随机一般均衡模型(DSGE),模拟新型冠状病毒肺炎疫情对宏观经济系统的冲击,分别从需求侧和供给侧角度解析疫情对宏观经济冲击的路径,最后以社会福利损失作为评估财政和货币政策的衡量标准,对疫情过后的政策优化设计提供建议。本文发现:(1)从疫情冲击的脉冲响应图来看,疫情对我国宏观经济系统几大重要变量的冲击均为短期的、负向的,并不会影响我国经济发展的趋势与格局,中长期来看几个重要变量均会回归稳态水平。(2)以社会福利损失作为衡量标准,财政政策要优于货币政策;财政政策中,选择税收工具要优于财政支出工具;货币政策中,选择利率工具要优于货币发行量工具。(3)为尽快消减疫情对宏观经济的负面影响,短期内应合理组合财政政策与货币政策,以扩张性财政政策为主,辅以扩张性货币政策;长期来看,宏观政策的选择应适配宏观经济稳态水平,相机抉择。

房地产价格与我国货币政策规则!--基于多部门NK-DSGE模型的研究

房地产价格是否进入中央银行的货币政策规则方程对于经济增长和金融稳定有着重要意义。通过构建包括房地产市场和中央银行货币政策规则的新凯恩斯动态随机一般均衡模型,利用贝叶斯方法估计模型参数发现:将房地产价格纳入泰勒规则和麦克勒姆规则的模型能够更好地刻画我国关键宏观经济变量的波动特征和冲击响应特征,这意味着房地产价格影响了我国中央银行制定的基准利率和货币供应量。房地产市场对宏观经济和金融的溢出效应的这一形式,对我国中央银行货币政策调控水平提出了更高的要求。

我国宏观经济波动中的随机冲击效应:经验事实与理论解读

本文首先利用一个施加长期约束的SVAR框架,考察了供给、需求与货币冲击对我国产出、通货膨胀影响的经验事实。结果显示,需求冲击对产出和通货膨胀均存在较大影响力,供给冲击偏重于影响产出,货币冲击则偏重于通货膨胀。随后,基于动态随机一般均衡理论框架,引入技术、偏好等七种典型的外生随机冲击,详细刻画随机冲击对我国宏观经济的影响机制,其脉冲模拟结果与SVAR经验事实基本一致。DSGE方差分解进一步显示,在多数年份,供给需求冲击与财政政策冲击能够解释大部分产出波动,供需、财政货币政策等随机冲击对通货膨胀波动的解释比例较为均衡。近期,受经济转型以及政策转向的影响,以消费、投资为代表的需求冲击构成我国当前宏观经济波动的最主要因素。

我国企业融资约束的主要形式:数量型还是价格型

企业面临的融资约束有数量型和价格型之分,识别我国企业面临融资约束的主要形式对于缓解企业融资难具有重要意义。本文在一致的新凯恩斯动态随机一般均衡分析框架下,分别纳入数量型融资约束和价格型融资约束,利用贝叶斯方法进行参数估计和模型比较分析后发现:我国企业面临融资约束的主要形式是价格型约束,即融资成本是制约企业融资能力的主要因素。本文的研究表明,通过发展第三方担保解决抵押难的政策可能无法有效缓解我国企业融资难困境,降低企业融资成本应是缓解我国企业融资难的主要手段。

放松信贷约束的NOEM框架下参数校准与冲击响应

笔者发展了一个动态随机一般均衡方法在新开放经济宏观经济学框架下的新凯恩斯粘性价格和粘性工资小国模型。本文的理论模型继承了带有习惯的封闭经济DSGE模型,将其用NOEM的框架扩展到小国开放经济中,并尝试在家庭预算约束下加入信贷变量,进而放松其约束,辅以具有中国特色的货币政策方程,考察冲击带来的模型反馈。文中重点是细致地分析理论模型之后加入货币政策冲击,来讨论中国各参数的设定和通过脉冲响应方程来评价模型的特点。

中国通胀预期的形成与演变:公众学习的视角

本文以新凯恩斯DSGE模型为骨架,构建公众学习机制并探讨其对通胀预期形成与演变的影响。研究表明:(1)我国通过调整通胀目标,包容了外生冲击对实际通胀的影响,在保持货币政策相对稳健性的同时促成通胀的大起大落;(2)公众学习不仅在我国存在且对通胀预期产生显著影响,其程度受到政策可信度、外生冲击类型、信号噪声比和通胀目标持续性等制约。在管理通胀预期时我国应选择合理通胀目标调整方式,并提高政策透明度与可信度,积极塑造公众的预期。进一步深化经济体制改革,稳步提高经济吸纳外部冲击的能力,使得潜在通胀压力能通过有效的市场化改革得到有序释放。

中国货币政策进入了“流动性陷阱”吗——基于预期与货币政策有效性视角

2018年央行多次通过降准、MFL投放与逆回购等货币工具放松银根,实施较为宽松的货币政策,但宏观上却表现出投资下滑、消费乏力与出口增长疲软等经济下行的状况。中国货币政策真的进入了"流动性陷阱"吗?为回答上述问题,本文将预期因素引入新凯恩斯动态均衡模型,设定泰勒规则银行目标反应函数,建立宽松与紧缩的货币政策的两区制状态,选取2011年1月—2018年9月的月度金融数据,运用MS-VAR计量方法定量分析货币政策有效性影响因素与影响程度。研究发现,我国货币政策确实存在"流动性陷阱"特点,消费预期、投资预期与国际预期对货币政策有效性具有显著影响。在经济下行状态中,宽松和紧缩的货币政策环境下,各类预期的货币效应表现出显著差异。在"流动性陷阱"下可以通过结构性货币政策刺激投资预期,加强对小微企业的支持力度,降低社会融资成本,提高货币政策的针对性与有效性。

学习效应、通胀目标变动与通胀预期形成

本文在国内首次采用新凯恩斯动态随机一般均衡模型测度我国的季度通胀预期,并运用贝叶斯法估计模型参数。研究发现:时变通胀目标和学习机制能增强新凯恩斯DSGE模型对我国宏观经济的刻画程度,对主要宏观变量提供较好的预测;模型测度的通胀预期较好反映1992年以来实际通胀的变化,具有迟缓性、自我实现性、平稳化和近理性特征,同时,比统计调查法、状态空间模型、SVAR模型和马尔科夫范式转换模型等传统方法的通胀预测能力和测度稳健性更强。本文所揭示的学习机制为中央银行的通胀预期管理提供了理论依据,中央银行应提高货币政策的透明度,构造通胀预期形成的名义瞄,积极向公众宣示坚定的反通胀立场,以实现对通胀预期的有效管理。

股价波动、货币政策规则与宏观经济波动--基于多部门NK-DSGE模型的研究

股价波动会对实体经济产生重要影响。本文在多部门新凯恩斯动态随机一般均衡模型的分析框架下,采用贝叶斯估计对包含股价缺口的无约束模型和不包含股价缺口的受约束模型进行比较研究,发现无约束模型显著占优于受约束模型,说明我国中央银行在制定货币政策时有必要考虑股票价格波动因素。对无约束模型进行脉冲-响应分析,结果表明股价冲击对经济的影响比货币政策冲击对经济的影响更大。从政策分析的角度,中央银行考虑股价波动的货币政策可以有效降低冲击造成经济偏离均衡增长路径的幅度。

土地价格和供需变动对宏观经济影响的理论研究——基于NK-DSGE模型的分析

建立有序的土地使用权出让市场并引导形成有序的土地使用权供需体系,实现稳地价、稳房价和稳预期,对于更好发挥土地使用权出让收入在地方财政的正向积极作用、优化我国收入分配结构、优化居民资产配置具有重要意义。本文通过构建新凯恩斯动态随机一般均衡模型(NK-DSGE),对土地供需和价格变动影响宏观经济作用机理及结果进行分析,并拓展探究政府宏观调控政策下土地使用权出让相关变动的影响。结果表明:土地价格和土地供需变动会影响居民收入配置和政府财政收支,财政支出、税率和利率变动则激发了土地供需活力,从而实现积极效果的叠加。这说明维持土地价格和土地供应有序对维持宏观经济稳定具有重要意义。为此,应完善土地出让和土地出让价格分类调控方式,将地价稳定作为房价和预期稳定的“压舱石”;合理配置土地资源,健全土地要素市场化运行机制;深化土地利用计划管理方式改革,强化土地要素市场化体制机制协同保障。