中国的通货膨胀:一个新开放宏观模型及其检验

本文基于新开放宏观经济学(NOEM)框架分析了中国的通货膨胀问题,探讨了导致通货膨胀的原因以及各原因之间的相互关系,并利用贝叶斯向量自回归模型(BVAR)进行了计量检验。发现新开放宏观模型对中国的通货膨胀有较好的解释力,货币供应量无论是在长期还是短期都是诱发通货膨胀的主要原因,而外部冲击向中国的传导路径是受阻碍的。

美国货币政策对中国产出的溢出效应*--基于TVP-VAR-SV模型的研究

本文在经验事实分析的基础上,运用理论研究和实证研究相结合的方法,探讨美国货币政策调整对中国产出的冲击路径、机理、方向和程度,并就未来一年美联储上调基准利率对中国产出的冲击进行情景分析。主要研究结论:第一,美国紧缩性货币政策对中国产出的短期冲击是不利的,但同时也有积极因素。第二,从中长期来看,美国货币政策调整对中国产出的冲击有增强的趋势。第三,美国货币政策调整通过贸易渠道对中国产出的冲击是最强的。第四,美国货币政策调整对中国产出的溢出效应在相当程度上是通过预期因素"自我实现"、"自我强化"的。第五,技术密集程度越低的行业、规模越小的企业以及对美国市场依赖程度越高的商品出口,受到美国货币政策的冲击越大。为此,就如何应对美联储上调基准利率带来的冲击提出以下建议:一是灵活运用各种货币政策工具以熨平外部冲击引起的流动性短期波动,实施以减税、托底为重点的积极财政政策;二是推进外贸领域结构性改革,运用金融手段支持"中国制造"创新驱动、提质升级;三是强化预期管理与汇率政策、利率政策的协调,增强投资者对中国经济的信心、持有人民币资产的信心;四是着重在人民币国际化、自由贸易区、资本市场开放和融资等方面加强对外合作,与其他新兴经济体协同应对外部冲击。

汇率变动的支出转换效应——新开放经济宏观经济学的观点综述

汇率和物价作为一国货币对外和对内价值的表现,之间的联系千丝万缕。作为国际金融学研究中重要的理论分析框架,蒙代尔-弗莱明模型对IS-LM模型予以延伸,说明了在开放经济的条件下,汇率的变动会传递至消费者价格,进而通过改变相对价格影响支出模式,这就是汇率变动的支出转换效应。这一效应的大小和作用机制直接关系到汇率制度的选择、货币政策的效用、国际贸易政策的制定等重要问题,因此成为国际金融学研究的重点之一。20世纪90年代以来,蒙代尔-弗莱明模型因缺乏微观分析基础而颇受质疑。与此同时,新开放经济宏观经济学作为新一代的研究方法越来越受到学术界的瞩目。在对汇率与消费者物价之间的传递关系的研究中,这一新的学派运用了微观经济学中的经济主体最优化模型,从而克服了传统研究的很多缺陷。本文在与传统学派比较的基础上,系统总结了新开放经济宏观经济学在汇率的支出转换效应方面的研究,剖析了新开放宏观经济学模型在假设条件、参数设置等方面的不足,揭示了未来研究的方向。作者认为新开放宏观经济学的研究方法较之结论本身,更值得研究者关注。本文作者向东副教授毕业于美国康乃尔大学,现为中国人民大学财政金融学院应用金融系副教授,主要研究领域为公司理财与公司治理,曾参与“十五”

政府消费、政府投资、净出口和有效汇率--基于中国的经验和解释

本文通过构建结构向量自回归模型(SVAR),对中国政府投资支出和政府消费支出的宏观经济政策效应进行实证分析,发现在开放经济条件下,政府投资支出增加导致总产出和净出口增加,实际有效汇率下降;而政府消费支出所产生的效应与政府投资支出效应相反。本文根据中国政府支出宏观经济效应的特征事实,建立了一个包涵粘性价格、习惯性消费等垄断竞争和存在正外部性的政府支出等不完全竞争因素的新开放宏观经济模型,并据此考察中国政府支出的宏观经济效应的政策传导机制。数值模拟结果发现本文建立的模型能较好地解释我国的总产出、净出口和实际有效汇率对政府投资和政府消费冲击的经验事实及政策传导机制。