承销商声誉、信息不对称和新股抑价:基于板块的新发现

我们采用2004年到2011年上市的1,025个新股样本检验了承销商声誉和新股抑价程度之间的联系。我们发现,虽然新股抑价程度和承销商声誉表面上存在负相关,但是一旦控制了和板块相关、和年份相关的固定效应以后,这一负相关的显著性明显减弱甚至消失。我们还发现,主板新股抑价程度随着承销商声誉的提高而增加,中小板和创业板新股抑价程度则随着承销商声誉的提高而降低。对于相同的承销商声誉,中小板新股抑价程度的降低幅度似乎要大于创业板新股。我们认为这些结果和承销商声誉假说是不一致的,承销商没有起到降低信息不对称成本的作用。

我国新股发行制度准市场化改革效果的实证分析——一个从新股抑价角度的考察

本文通过对改革前后新股抑价程度变化的分析来评价我国新股发行制度准市场化改革(实施核准制)的实施效果。初步统计分析结果表明,实施核准制度后新股抑价程度显著降低;而进一步的虚拟变量检验法分析表明,核准制度的实施并没有显著地改变首次公开发行市场的经济结构,上述新股抑价程度显著下降更可能源于首次公开发行市场自身的波动,而非新股发行制度的改革,新股发行准市场化改革对降低我国新股抑价的效果并不显著。

中外新股抑价比较

新股发行定价偏低是全球新股发行市场普遍存在的现象 ,到目前为止 ,新股抑价仍然是困扰金融学界的难题 ,国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释。但如何结合中国IPO市场实际 ,借鉴国外新股发行理论来完善我国新股的市场化改革 。

我国新股抑价现象及其影响因素探析

新股发行定价偏低是全球新股发行市场普遍存在的现象 ,到目前为止新股抑价仍然是困扰金融学界的难题 ,国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释。本文系统总结了国内外新股抑价的研究成果 ,结合我国股票市场的实际情况 ,试图对我国一级市场上首次公开发行普通股 (包括A股和B股 )

中国股市增发新股抑价的程度和原因

本文对 2 0 0 0年 1月 1日～ 2 0 0 2年 6月 2 0日中国深沪两市所有增发新股的实证分析表明 ,增发新股首日上市的平均抑价率为 15 .6 9%。抑价率小于 15 %的公司个数占总体的 6 7% ,抑价率小于 30 %的公司个数则占到总体的 81%。增发数量 ,增发前一年每股收益和增发市盈率对增发新股抑价率影响显著 ,其中 ,增发数量 ,增发前一年每股收益与增发新股抑价率呈U型的二次函数关系 ,在二次函数的拐点出现前 ,增发新股数量的信息效应大于供给效应 ,增发前一年每股收益的质量效应大于投资效应 ,拐点出现之后 ,则与此相反。

中国新股抑价的度量及抑价结构

新股抑价是金融学中最具有迷惑性的现象之一。新股抑价一般通过上市首日收盘价与发行价之间的差额反映。Loughran（1994）研究的25个国家中都存在程度不同的新股抑价．可见新股抑价是普遍存在的现象。新股为何抑价以及抑价的影响因素一直以来都成为学术界和实业界争论的话题。

“新股抑价之谜”原因研究的概述

在世界股市中，IPO抑价是一个很普遍的现象，不同程度的存在于世界各国，似乎也成了一个重要规律，IPO的抑价研究在金融领域引人注目，关于其成因的研究亦成为了一个大热点。对此，金融界提出了一系列假说和模型来解释”新股抑价之谜”，本文对IPO抑价原因解释的理论做了一个概述，对这些理论有一个大致的总结。

基于行为金融学观点的创业板新股抑价研究

新股抑价这一存在于许多股票市场的现象也出现在创业板。为了解创业板新股抑价的原因,本文通过随机前沿方法确认了创业板一级市场上未存在抑价,从而得知新股抑价现象的主要原因来自二级市场。随后使用行为金融学的观点对二级市场上投资者行为进行研究,发现二级市场上乐观的投资者情绪是新股抑价现象出现的主要原因。

沪、深两市A股市场新股抑价程度的实证分析

新股抑价是股票市场的一个普遍现象,至今仍然以“新股抑价之谜”困扰着学术界。大量的文献主要研究新股抑价的存在性及其成因,很少有文献深入地涉及到不同股票市场新股抑价差异性的研究。文章通过引入新的新股抑价相对指标来研究沪、深两市A股市场新股抑价差异性程度的实证分析。而且,在t检验意义下,1-α可作为判断两个不同股票市场新股抑价差异程度的指标,其中α为给定的显著水平。

中国A股新股抑价影响因素实证分析

世界资本市场经历几百年，上市公司IPO之初，都不同程度的出现收益率可观的现象，素有新股抑价之谜之称。本文在前人研究基础上，采用2009年以后的新股数据，分主板、中小板、创业板进行系统性研究，以期一定程度上对新股涨幅巨大给出解释。

市场投机造成中国新股抑价

新股抑价问题的存在很有可能是由于中小板和创业板上市的中小上市公司股份流通量小、投资者结构中缺乏专业性的个人投资者占多数等结构性问题而引发的炒作现象。中国新股抑价现象严重如今,作为新兴市场之一的中闻征券市场越来越受到关注。

我国新股短期发行抑价的会计师事务所声誉假说实证研究

中介机构声誉假说认为,知名中介机构所承销或审计的新股发行抑价程度要低于普通会计师事务所的。以我国1996年1月至2003年3月在沪市发行上市的A股为样本,实证研究结果显示在我国这一假说并不完全成立。我国应放开审计服务市场,鼓励上市公司聘请知名会计师事务所为主审师。

国外新股短期发行抑价现象及其理论综述

新股短期发行抑价现象在世界各国的股票市场中几乎是一种普遍存在的现象。无论是发达国家成熟市场还是发展中国家新兴市场,都普遍存在着显著的新股短期发行抑价现象。对新股短期发行抑价现象进行研究仍然是目前较为热门的课题之一。本文将具体介绍国外学者对新股短期发行抑价研究的现状及其所形成的一些理论解释,以期引起国内学者对这一问题的深入研究。

新股投资者情绪度量及其与新股价格行为关系

结合现代市场微观结构和行为金融学理论,建立了非对称信息环境下,投资者情绪与新股价格行为关系模型,在此基础上提出了一种新股投资者情绪分析方法。深入研究发现:投资者情绪与新股发行价格、上市初期交易价格和IPO抑价正相关。这表明投资者情绪会导致投资者高估新股价值,发行公司将利用投资者情绪制定较高的发行价格以最大化发行收益,但出于保证发行成功和获得必要的股权分散等考虑,发行价格仍然低于投资者价值认知,从而形成IPO抑价。利用新股发行和分笔交易数据进行实证检验,获得了与理论分析一致的结论。

中国新股首日抑价现象的实证研究

针对目前A股市场新股上市首日的高收益率现象,分析新股询价制度实施以来除审核制度以及发行定价机制外对于新股首日高抑价的影响因素.基于统计数据和多因素回归模型的研究表明、A股市场IPO抑价程度过高的主要原因在于二级市场不理性炒作的结论,基于信息不对称理论的一级市场折价理论在中国并不适用.

新股发行制度改革前后定价效率的实证分析

2009年5月份中国证监会启动新一轮股票发行制度改革,一年来先后有两百多家公司在A股市场成功上市。在新的发行体制下,一方面新股抑价程度有所降低,另一方面高市盈率发行、破发、超募等问题突出显现,人们关于此轮改革的成效存在广泛争议。采用主成分分析和多元回归分析的方法,运用相对价值判断标准对改革前后新股发行定价效率进行比较分析。结果显示,尽管发行体制改革后发行价高企,但是能够更好地反映公司的内在价值,发行价存在合理性基础。

IPO定价中的抑价现象:理论与实证

IPO(首次公开发行)定价中的新股抑价现象是IPO发行定价中的异常现象之一,一般指新股在发行市场的发行价格远低于新股在流通市场的价格,具体表现是新股上市首日交易价巨幅上扬,上市首日即可获得显著的超额回报。本文从对新股抑价现象的理论分析基础上,通过建立探讨新股抑价原因的多元回归模型,利用数据对该模型进行回归分析,试图找出形成新股抑价现象的内部机制以及各个因素与新股抑价的关系。最后分析新股抑价现象带来的问题,并提出一些建议,希望对降低新股抑价、提高发行市场效率有一些帮助。

新股发行定价的聚类分析方法研究

新股定价问题一直是国际金融界公认的最具迷惑性的难题之一。针对我国证券市场的特点 ,对现行国内外各种新股定价模型和理论进行了研究。在此基础上 ,将多元分析方法的聚类分析应用于新股定价中 ,并通过实证研究表明这种方法是一种比较实用的、客观有效的新股定价方法 ,该方法可以有效地解决新股抑价现象 ,并对我国新股发行定价的改革将产生重要的指导意义。