股票供给控制、需求曲线与股价的反应——基于创业板的经验数据

股票供给是否会影响股票价格,不仅是投资者所关心的问题,也是监管者在制定政策时需要考虑的重要因素.理论上股票供给对股票价格产生影响的前提是存在倾斜的股票需求曲线,因此对股票需求曲线的实证检验成为回答这一问题的核心所在.实证研究结果显示,我国创业板一级市场的新股需求曲线是向下倾斜的,二级市场的股票需求曲线检验也支持向下倾斜需求曲线的假设.这一结果意味着增加股票供给确实会对一级市场的发行价格和二级市场的交易价格产生一定的影响.因此,无论是金融监管方还是投资者在制定政策或者作出投资决策时都应谨慎地将股票供给和需求对股价的影响考虑进来.

投资者情绪、承销商定价与IPO新股回报率

在中国式IPO询价发行体制下,承销商没有新股分配权力,而定价市场化改革赋予了其定价权力。面对投资者的过度乐观情绪,承销商的理性选择是利用情绪抬高发行价格,通过收取与融资金额成正比例的承销费用实现其利益最大化。本文利用强制披露的询价机构网下全部报价数据,实证检验了中国式询价制的运作机理,结果发现:在机构报价形成的股票需求曲线上,承销商实际选择在相对高位定价,发行价格显著高于各类报价均值,而承销商声誉能够在一定程度上抑制这种定价拔高行为;定价拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易价格呈现出显著的下降趋势,定价拔高越大,机构配售新股解禁后的累计异常收益率越低。