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题名货币理论与货币政策中的自然利率及其估算
被引量:25
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作者
李宏瑾
苏乃芳
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机构
中国人民银行营业管理部
中国人民银行金融研究所
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出处
《世界经济》
CSSCI
北大核心
2016年第12期22-46,共25页
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基金
作者承担的中国金融四十人论坛.青年论坛课题"价格型货币调控中的利率锚"阶段性成果
国家社科基金后期项目(15FJL011)
中国博士后科学基金第59批面上项目(2016M590170)的资助
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文摘
本文详细分析了自然利率在货币理论和政策中的重要意义,从理论上说明了新魏克赛尔框架下自然利率的具体含义,并构建状态空间模型对中国的自然利率进行了估算。结果表明,样本期内中国自然利率均值约为2.5%左右,与中国资本回报率的典型性事实相符;自然利率是与货币政策框架无关并源于实体经济的变量,可作为经济增长的先行指标,为货币政策的制定和评估提供重要依据;中国自然利率主要取决于技术进步和人口增速,随着劳动力人口的逐步下降,未来中国自然利率将在较高水平呈现温和下降态势,这对今后顺利推进货币调控模式转型、成功开展利率决策和新常态下经济的长远健康发展具有非常重要的意义。
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关键词
自然利率
新魏克塞尔框架
价格型货币调控
状态空间模型
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Keywords
natural rate of interest, neo-Wicksellian monetary theory, price-based monetary policy,state space model
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分类号
F822.0
[经济管理—财政学]
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题名利率双轨制下的中国自然利率估算
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作者
苏乃芳
李宏瑾
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机构
中国人民银行金融研究所
中国人民银行研究局
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出处
《财贸经济》
CSSCI
北大核心
2021年第12期69-84,共16页
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基金
国家社会科学基金重大项目“罕见灾难冲击、宏观经济下行与宏观经济政策调控研究”(20&ZD055)
国家自然科学基金重点课题项目“中国金融体系的演化规律和变革管理”(71733004)
国家自然科学基金重点课题项目“结构性货币政策的理论与评估”(72133006)。
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文摘
针对当前中国利率体系仍存在利率双轨制这一典型特征,本文构建了考虑隐性利率双轨制的DSGE模型,对中国自然利率进行了估算。结果表明,我国自然利率在2.5%左右。自然利率走势与经济增长、资本回报率密切相关,是宏观经济运行重要的"指示器";利率缺口与通货膨胀率、产出缺口和法定准备金率变化显著负相关,能够为制定和评价货币政策提供有益的参考;利率双轨制下市场利率和存贷款利率都受到明显的扭曲压抑,存贷款利率对市场利率的敏感性降低,利率传导效率受到明显损害。模拟结果还表明,利率完全放开后,我国金融市场利率、存贷款利率和存贷利差都将出现明显上升。尽快实现利率并轨并转向以自然利率为基准的货币价格调控方式,对深化利率市场化改革、实现经济金融高质量发展具有非常重要的意义。
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关键词
自然利率
新魏克塞尔框架
利率双轨制
价格型货币政策
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Keywords
Natural Rate of Interest
Neo-Wicksellian Framework
Dual-Track Interest Rate System
Price-based Monetary Policy
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分类号
F832.2
[经济管理—金融学]
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