“无效市场”条件下的股东控制权分析——公司治理理论的行为金融学视角

美、英等国的公司治理模式对代理人的监控机制建立在高度发达的股票市场基础上 ,其理论基础是有效市场理论与投资者的理性预期能力。行为金融学认为 ,在股票市场定价无效率的基础上 ,资本市场的竞争无法对代理人形成有效的约束 ;无表决权优势的股东个体在面对代理人机会主义行为时 ,缺乏对其进行有效控制的机制。公司制度中股权资本直接退出机制的有无及其效率的高低 。

有效市场与无效市场的价值分析

价值投资在国外成熟证券市场获得了巨大成功,得到了众多投资者的实践认可,可是投资者对其投资成功的原因在理论上至今存有分歧。本文从有效市场与无效市场角度进行价值分析,得出有效市场是价值投资得以存在与发展的前提,另一方面价值投资在非完全有效市场上才能发挥作用。

金融市场风险、金融市场无效性与多重分形——基于沪深300股指期货和恒生股指期货的比较分析

本文首次将多重分形、市场无效性和市场风险放在一起进行研究,并基于此提出了多重分形测度模型,为此对沪深300股指期货和恒生股指期货进行了实证对比分析。本文主要在以下四方面有所贡献:一是发现多重分形概括总结了市场无效性和市场风险,市场无效性和市场风险是多重分形产生的原因;二是提出了通过度量多重分形强度来度量市场无效性和市场风险的多重分形测度模型;三是基于MF-DFA方法实证分析了沪深300股指期货多重分形特性,并实证比较分析了沪深300股指期货和恒生股指期货多重分形的异同及其原因;四是构建了比Hurst指数更有效的指标即市场无效性指数。

形成一个把无效市场变成有效市场的机制

现在所谓的认证乱象不完全来源于审批或者监管,市场本身的问题也是主要原因。认证市场比较特殊,很大程度都是非有效市场。为什么这么说呢?就是错配的问题,企业获得认证,但是可能只是需要这张证书而不是一个有效的认证。认证的真正使用方是第三方,这种情形导致在很大程度上形成无效市场,对此,通过加强监管能起到一定作用,但不是根本的,更好的方式是监管部门和行业能够形成一个把无效市场变成有效市场的机制。

创新贝塔(Beta)股票指数——基于中国A股市场的实证研究

随着指数化投资及产品的快速发展,指数已经由最初的市场基准演变成投资者管理组合风险、收益及控制成本的有效工具。然而近年来,金融市场的持续震荡,使得全球越来越多的机构投资者意识到在市场无效时传统市值加权并不是有效的指数设计方法,许多非市值加权的创新贝塔指数应运而生。本文在回顾市值指数缺陷及近期创新指数的相关研究基础上,探讨并建立了我国A股市场的创新贝塔指数。研究显示,基于A股的创新贝塔指数全部能超越相应的市值指数,具有较高的投资绩效,这一结论与国外研究结果一致。这说明以市值加权编制的传统指数缺陷在我国资本市场依然存在。因此,开发适合我国证券市场的基于非市值加权的创新贝塔指数,将可引导多元化的指数投资方式,降低市场无效时的冲击,丰富市场的投资工具。

金融市场非理性下的资产定价模型及投资策略

传统的主流金融学理论认为资本市场是有效的,并以此为基础产生了现代资产组合模型,资本资产定价模型等经典理论。但在新兴金融市场中,制度性缺陷严重影响这些理论的可行性。本文从行为金融学的视角入手,讨论了在无效资本市场中,如何完善资产定价模型,如何评价股票、公司的价值,理性地进行投资决策。

A股市场有效性的实证分析

本文基于A股市场上市公司的财务数据,分组分期对不同财务数据的上市公司股价进行研究。发现财务数据良好的上市公司股价并不会在财务数据公布后短期内就有良好的股价走势,但一个季度后,具备良好财务状况的上市公司股价开始有更好的走势。这说明从季度或以上的时间观察区间内,A股市场目前整体上具备良好的市场定价能力,有效性较高;更短的时间内则基本无效。

从金融危机中再探讨市场和政府的职能

经济危机爆发时,市场无法发挥其应有的效用,需要政府发挥宏观调控的职能。政府的职能具有双重性,即应急性和正常性,而在经济危机时候的国家职能是应急性的体现。当经济恢复常态,政府应将配置资源的职能归还给市场。政府和市场的边界很难确定,只要一个政府所采用的政策是以促进社会和谐,促进经济发展为目标,都是值得认可的。

基于市场微观结构的证券市场分析

本文从市场微观结构角度出发，对我国证券市场进行分析，并与美国经验进行比较，发现中国证券市场引致股票交易的信息量较大、虚假信息多、信息消化快、市场无效等特点。

行为金融学理论述评

20世纪80年代以来,大量的金融研究与市场异象对传统资本市场理论提出了挑战。行为金融理论在整合多学科研究成果,特别是心理学研究的基础上,从投资者的实际决策行为出发,分析与解释金融市场。通过文献研究,文章回顾了有关行为金融学的基本理论与研究,包括前景理论及其他相关理论的发展。此外,对国内有关行为金融学研究特点进行总结分析,并对其今后研究发展提出了设想。

金融理论研究的新视角:行为金融理论述评

行为金融理论是在对现代金融理论的挑战和质疑的背景下形成的,是对现代金融理论的一种创新。本文基于国内外有关文献,着重从发展轨迹、研究主题和研究成果三方面来总结该理论研究的最新进展,同时指出当前行为金融理论中所存在的自我局限性已影响到该理论的持续发展。为尽快改变这种状况,本文提出了开展该理论的相关课题的研究的建议。

证券投资者教育与国民教育体系

证券投资者教育日益成为全球关注的话题,证券投资者教育有利于扩大投资者的信息集,实现个体理性与集体理性的统一,有利于加强对证券投资者的保护,进而实现买者自负。而证券投资者教育具有公共产品的属性,由证券公司来提供,存在一定的悖论,应该主要由国家来提供,并纳入国民教育体系。

公允价值计量的发展及评述

本文简述了公允价值会计计量的发展史,并对美国财务会计准则委员会(FASB)发布的公允价值计量史上里程碑式的会计准则——FAS 157进行了重点分析。并进一步分析指出SEC针对FAS 157的指导意见仍有不足之处,认为美国次贷危机中的问题是因为在无效市场中仍然采用市场法这个不适当的估值技术计量公允价值造成的,这也是今后公允价值计量研究所需考虑的问题。

对FAS157公允价值计量准则的分析

本文对美国财务会计准则委员会(FASB)发布的FAS157准则进行了分析。FAS157中对公允价值的脱手价计量目标的定义、市场参与者观和公允价值的分级计量都对全球公允价值计量的发展影响深远,对会计界的理论和实践有着很强的指导意义。但FAS157发布后发生的次贷危机引发了对FAS157的质疑,SEC(美国证券交易委员会)针对质疑发布了对FAS157准则的指导意见。本文分析指出SEC针对FAS157的指导意见仍有不足之处,认为美国次贷危机中的问题是因为在无效市场中仍采用市场法这个不适当的估值技术计量公允价值造成的。随后本文以投资性房地产的公允价值计量为例,对如何判断市场是否有效进行了阐述。

理性预期理论的统计透视

文章着重解释和说明了理性预期假说的统计意义，强调了理性预期在经济统计建模中的关键性作用；同时也指出了用理性预期方法改造传统经济模型时在经济计量上存在的统计技术难题。认为理性预期学派以其全新而深速的理论体系重塑宏观经济学，深化了经济方法论体系。

中国A股市场资产定价研究

引言研究资产定价问题可以从市场无效与市场有效两个视角切入,市场无效即认为股价没有充分反映各种信息,可以通过趋势追踪和投资者行为的研究找到定价因子。市场有效则认为各种信息已经进入股价,多从公司财报、公司金融和宏观经济等角度寻找定价因子。

基于DEA的行业相对估值效率测度——理论与实证

本文从综合估值要素和相对动态估值的视角,基于有效市场中的每一只股票都应被合理估值的思想,提出了一个体现综合、相对和动态评估思想的DEA估值效率模型和市场估值无效指数,据此可以计量分析市场估值效率、市场估值偏好等市场运行特征和演变规律。以深交所行业分类指数为样本的实证分析结果显示,它比市盈率等传统指标更全面地反映出市场及内部各行业相对估值效率的特征和变化趋势。

国有大型煤炭企业集团财务危机生成研究

从企业发展战略、内部资本配置及外部环境变化3个方面研究了国有大型煤炭企业集团财务危机生成的机制。研究发现,一方面国有大型煤炭企业集团对规模导向发展战略形成了路径依赖;另一方面,由于其内部资本市场的失效,资金配置于无效或低效资产,造成债务的积累和无效或低效资产的积累。当市场和金融等外部环境发生改变时,将极有可能爆发财务危机。最后提出了解决以上问题的相关政策建议。