基于状态转移信息对FF三因子模型的改进

以1995年6月-2005年12月期间在我国沪深A股市场上市的全部股票为样本,本文实证发现,在新的样本期间,FF三因子模型不能对组合收益作出完全的解释。为了基于现代金融理论的基本观点对组合收益作出完全解释,本文利用状态转移信息对无条件的FF三因子模型进行改进,实证发现,改进后的状态转移的条件定价模型对我国股市的组合收益作出了完全解释。由此得出结论认为,在解释组合收益时,状态转移的条件定价模型是一个优于无条件FF三因子模型的模型。

上海股票市场的FF三因子模型

FF三因子模型是法玛和弗兰切在1993年提出的资产定价理论,本文研究它对于上海股市的适用性。针对上证180指数样本股建立三因子模型,并进行了检验,结果表明:FF三因子模型对于上海股市是基本适用的。

基于流动性溢价视角下FF三因子模型在我国股票市场中的调整研究

在Amihud研究的基础上构造了非流动性比率作为衡量股票市场流动性的指标,并验证了我国股票市场流动性溢价现象的存在。该现象对传统的资产定价模型造成了很大的冲击,传统的FF三因子模型无法解释流动性溢价现象,依照FF三因子模型中公司规模效应因子和账面市值比效应因子的思路构造了流动性因子,并将流动性因子融入到传统的FF三因子模型中。实证结果表明调整之后的FF三因子模型能够充分地解释流动性溢价现象,在研究过程中还证实了小公司效应和高账面市值比效应理论。

FF三因子模型在A股市场的检验

Fama French于1996年提出三因子资产定价模型以来,受到了学术界多方面的支持与挑战。本文针对该模型和FF二因素模型在上海A股市场的适用性进行了分析,发现市场溢值因子对模型的解释力度很强,其次是规模(size),最后是账面市值比(BE/ME),FF二因子、三因子模型在上海A股市场中均基本适用。

哲学角度解析Fama-French三因子定价模型

随着资产定价理论研究的深入,我国学者越来越关注对FF三因子定价模型在中国证券市场的适用性研究,但对于FF模型是否适合中国股票市场,不同的学者有不同的看法,尚未取得统一的结论。本文从哲学角度,通过FF模型结构的合理性、模型的适用性、模型多样性三方面对FF模型进行解析,并从中得出几点启示。

基于异质信念的Fama-French三因子模型实证与改进

本文从Fama-French三因子模型入手,选取了中国市场A股中100支股票的相关数据,采用资产组合分类的方法进行了数据处理,计算出市场因子、市值因子(SMB)、市值比因子(HML)后进行多元线性回归,并对模型的拟合度和P值进行分析,完成FF三因子模型在中国股市的数据实证。同时利用换手率对Fama-French三因子模型进行两种改进,得到两个新的三因子模型,进行回归分析。改进后的模型解释能力大于三因子模型,可以作为一个新的资产定价模型来进行实际应用。

投资者情绪和三因子模型在中国股票市场的实证检验

本文首先以相对强度指标、心理线指标、交易量和调整后的换手率作为投资者情绪的代理变量,并通过主成分分析方法获得投资者情绪指标,其次根据FF三因子模型构造市场溢价因子、市值因子和账面市值比因子,实证研究结果表明:FF三因子能很好的解释中国股票市场的变化,但是投资者情绪指标的解释力度并不强。

影响中国基金短期业绩的市场因子分析

通常认为基金业绩受市场风险因子影响 ,因而在评价基金业绩时也使用市场风险因子分析法 ,其中较为流行的是Jensen指数法 ,但本文使用Jensen指数法对 1999年 6月至 2 0 0 0年 12月的投资基金进行回归后发现Jensen指数法回归结果并不显著。本文转而使用另一种市场因子分析法———Fama&French的“三因子模型”来进行基金业绩评估 ,结果发现这个模型对我国基金收益率的解释能力也很低 ,说明影响中国基金业绩的市场风险因子不是 β值、HML、SML。本文对两个模型在我国基金评估上的失败提出了解释 ,并利用Hendricks、Dar ryll、Patel、Zeckhauser、Russ的研究结果对回归方程的结构进行了修正 ,使其对基金收益率的解释能力大大增强。改进之后的方程结构表明 :影响中国基金业绩的市场因子是基金业绩自身的持续性 ,部分优秀基金业绩受自身成长性影响。

CAPM及其扩展模型对中国股市有效性的检验——以沪深A股房地产板块为例

本文选择中国A股房地产板块的82只股票近十年的周数据分别对CAPM模型、Fama-French三因子模型以及条件CAPM模型进行了实证检验。在进行多元线性回归之前,为保证回归的真实性,对最小二乘法的前提条件进行了检验。研究发现:用β系数所衡量的系统性风险确实是解释股票收益率变化的重要因素之一;中国股市表现出与其他国家股市相反的"大规模效应"。

动态财务分析中的投资产生器

国外动态财务分析(DFA)的投资产生器中以往都是采用CAPM对权益型资产进行定价。鉴于CAPM在中国资本市场的适用性尚存较大疑问,本文用较为精确的F am a和F rench的三因子模型对动态财务分析中的CAPM进行替代。并且利用历史数据对FF三因子模型的参数进行了估算,并对其解释能力进行了评估,保证了FF三因子模型可行。最后比较了FF三因子模型和CAPM在动态财务分析D ynaM o 3.0平台下的预测能力。得出在DFA下FF三因子模型的解释能力和预测准确性都强于CAPM的结论,建立了适合中国市场状况的投资产生器。

芦苇乙醇法分离木素制浆研究(Ⅰ)

以芦苇为原料,在常压条件下利用乙醇的水溶液提取分离木素、纤维素,采用三因子二次正交旋转组合设计研究了乙醇、催化剂和液固比对木素、纤维素分离的影响,得到了相应单指标二次回归模型;并对分离出来的木素做了定性分析。研究结果表明:在乙醇50%、催化剂6%和液固比8∶1条件下,得浆纯度较高,所得木素仍是由苯丙烷及其衍生物构成的大分子,其分子量远大于一般碱木素,分布范围较窄。

股票市场对黑天鹅事件过度反应了吗?——来自中国A股市场的证据

黑天鹅事件指发生概率极小,冲击极大的事件。本文基于FF三因子模型和CAR模型的事件研究法,探究了A股市场上自1997年来的黑天鹅事件的当期市场反应,以及黑天鹅事件后个股的超额收益。研究结果表明,市场对黑天鹅事件存在过度反应,黑天鹅事件个股在市场过度反应后短期内会产生显著超额收益。但这种超额收益有逐年减少的趋势,表明市场的有效性在逐步提高。

网络社交媒体中投资者情绪对股票市场的影响研究

行为金融学理论表明投资者情绪会在一定程度上影响投资者决策并进一步影响股价走势。基于互联网社交媒体及网络投票信息,通过爬取新浪股吧及新浪财经多空调查数据,利用文本分析及机器学习算法,构建了一个较为严谨准确的互联网投资者情绪指标,并与同期上证指数进行实证分析及Granger因果检验。研究表明:互联网投资者情绪是证券市场收益率的Granger原因,即投资者情绪有助于预测下一期股市涨跌,但仅在短期内有效;其次,互联网投资者情绪也是证券市场成交量的Granger原因,且对成交量的影响时间通常超过10期,长于对收益率的影响时间;此外,引入投资者情绪后的FF四因子模型对投资组合收益率的拟合效果要优于传统三因子模型。

我国A股零售业上市公司收益率实证研究

本文选取我国A股市场中43只零售业股票作为研究对象,根据规模和账面市值比将43只股票分成4组,利用STATA15软件回归分析检验Fama-French三因子模型在我国零售业市场上的适用性。研究发现:三因子模型能够拟合我国零售板块股票的超额收益变动,且经实证可知:当公司规模和股票投资类型不同时,投资组合的超额收益受三因子的影响也存在差异,需要引起投资者关注。

基于条件贝塔信息对横截面收益的解释

以1995年6月-2005年12月期间在我国沪深A股市场上市的全部股票为样本,本文实证发现,FF三因子模型不能对横截面收益作出合理的解释。为了基于现代金融理论的基本观点对横截面收益现象作出更为合理的解释,本文利用贝塔条件变化信息对无条件的FF三因子模型进行改进,实证发现,改进后的条件定价模型对横截面收益的解释力提高了,并且该解释力在2006年1月-2008年5月、1995年6月-2008年5月期间均具有稳健性。由此得出结论认为,在解释横截面收益时,贝塔条件变化的条件定价模型是一个优于无条件FF三因子模型的模型。