“11超日债”事件对投资者刚性兑付信念的影响——基于事件研究法

"11超日债"违约事件作为我国债券市场第一起实质性违约事件,动摇了投资者"刚性兑付"的信念,然而其是否系统证伪了"刚性兑付"的命题仍需检验。本文采用短时窗事件研究法,以交易所公司债为样本,检验其信用价差在事件前后的变化,对超日债事件对信用债定价机制的影响进行实证分析。实证结果显示(1)超日债事件引起交易所公司债信用价差显著增大,但是在经济意义上并不显著;(2)民营企业公司债信用价差增加值大于国营企业公司债信用价差增加值,(3)高收益公司债信用价差增加值大于低收益公司债信用价差增加值。研究结果说明"11超日债"事件仅形成了信用债定价在高低收益、不同发行人背景和市场间的分化,在信用债定价中"刚性兑付"信念仍广泛存在,尚未对市场形成根本性影响。

违约事件频发下的中国债券市场信用风险管理研究——基于“11超日债”违约案例的思考

近年来我国债券市场上违约案件频发,在一定程度上暴露出我国债券市场上与信用风险管理相关的制度存在不足。本文选取"11超日债"作为案例,分析了其违约事件中存在的典型事实,并借鉴美国债券市场上的信息披露、评级、保障约束条款以及违约处理等制度,思考我国当前债券市场相关制度中存在的问题,最后提出了完善我国债券市场信用风险管理制度的若干建议,包括强化债券信息披露制度和信用评级等中介机构的行业机制、加强债券市场上投资者保护机制和完善我国债券市场违约处理机制。

基于结构化模型的公司债券信用利差分析——以“11超日债”为例

运用结构化模型,对我国债券市场上第一例违约债券——"11超日债"进行风险定价和信用利差计算,对比理论值与实际值的差异,并进一步建立回归模型分析影响公司债券信用利差的主要因素。研究结果表明,结构化模型低估债券实际信用利差,但能揭示信用利差变动的趋势;公司层面因素对公司债券信用利差变动起主要作用,主要是应收账款周转率、股价波动率和每股收益对公司债券信用利差影响最为显著。

公司债发行过程中的盈余管理问题研究——以“11超日债”为例

本文以"11超日债"为案例,借助应计项目操控和真实活动操控模型,从盈余管理的视角研究了"11超日债"发行前后的"业绩变脸"问题。最后,本文阐述了案例研究结论及其对债券市场的启示。

后违约时代我国企业债券违约问题——基于“11超日债”事件的案例分析

随着"11超日债"宣告违约,彻底打破了我国"公募债券"零违约的怪圈,成为我国长久以来公募债券市场打破刚性兑付的第一单。同时"超日债"违约事件也在持续发酵中,产生了一系列连锁反应。本文以此事件为突破口,拟对超日债违约事件作一个简要的回顾与评价,并深刻剖析我国债券零违约现象背后的成因,最后梳理出一条政策脉络更好地应对风险,以期为我国建立成熟的债券市场提出切实可行的建议。

债券持有人维权法律思考——以“11超日债”的债券违约事件为视角

3月4日，上海超日公司因不能按约支付债息，导致其发行的债券违约，是首家债券违约案例。该债券违约主要有三方面原因：一，超日公司涉嫌欺诈；二，保荐机构未尽责；三，评级机构未尽责。该事件的积极意义主要如下：一，释放债券风险；二，增加债券购买者对风险的认知能力；三，加强市场竞争力。超日公司违约，权利人可积极主张维护自身权益。若上海一中院裁定重组，法院将为该公司指定管理人。债券持有人可依据法律规定，积极争取经济权利。若上海一中院不裁定超日公司破产重组，债券持有人可以通过诉讼维护自身权益。

11超日债违约的市场影响分析

2014年3月4日,＂11超日债＂正式宣告违约,成为国内首例实质性违约债券,引起市场的广泛关注.本文将着重对超日债违约的短期市场影响以及长期市场影响进行深度分析,并借此对我国债券市场的发展提出建议.

内地电力照明企业的艰难起步——清末民初南昌开明电灯公司日债纠纷事件初探

电力照明是第二次工业革命产物,简便清洁,但在生产上有一定的理论和技术要求。这种特性对中国电力照明业的起步产生了极大的约束,当时的中国并不具备理论和技术基础,依靠外力举借外债就顺理成章。内地电力照明企业更是如此。目前,学界对中国电力照明业起步的研究并不多,涉及内地电力照明业的更是付之阙如。本文以南昌开明电灯公司的日债纠纷为例,试图论证当内地企业发生外债纠纷时,能够求助的就只有政府,这就为政府介入企业提供了机会,同时对日民族主义的舆论环境也为政府介入提供了合法性,民营必然转成公营。希翼能对既有研究有所推进。

“11超日债”违约案例研究

2014年爆发的"11超日债"违约案例,是中国债券市场出现的第一例实质性违约事件,宣告了中国债券市场"刚性兑付"和"零违约"神话的破灭,对中国债券市场发展产生了巨大影响。研究这一违约案例,对防范企业信用风险具有重要意义。

债券投资者保护分析——基于11超日债违约案例分析

分析上海超日太阳能科技股份有限公司11年公司债券存在的问题:1.上市当年的违规上市;2.债券信息披露缺陷;3.债券发行后的财务状况及经营业绩分析。"11超日债"在债券违约或濒临违约时对债券投资者保护程度,并总结该违约案例的发生对目前中国债券投资者保护方面的启示。

欺诈市场理论在公司债券虚假陈述纠纷中的适用

“11超日债”案是我国公司债券虚假陈述民事侵权诉讼第一案,从目的性限缩的角度看,该案不能直接适用《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》。法院应当对本案进行实质、全面和充分的说理。这样不仅能令当事人信服,也能为将来相同或者类似案件的处理提供重要参考。借鉴美国法院在相似案件方面的司法经验,在充分把握公司股票与公司债券区别的基础上,从交易场所、换手率、分析师数量、发行规模与利息、机构投资者数量、信用评级、股价波动对债券的影响以及债券价格对新信息的反映八个条件来看,欺诈市场理论能够适用于“11超日债”虚假陈述案。本案投资者的全部(或绝大部分)损失与虚假陈述无关,而是源于债券发行人内外部条件的剧烈变化。

地方官绅与汉冶萍公司1500万日元借款风潮

在民国初年的实业借款背景之下,汉冶萍公司与日本签订了1500万日元大借款,鄂省官绅为维护地方利权,与有利益关联的其他省份共同掀起了反对风潮,并积极筹划挽救之策与善后办法。汉冶萍公司则坚决抵制地方官绅的反对行为,坚持公司为商办性质,借款当商借商还,采取多种应对措施力促借款案生效。地方官绅的反对借款实质上体现了民初时局中地方势力对实业利权的争夺与维护。而在此次风潮中,报刊舆论充当了扩大事件影响的催化剂。

债转股的财务核算及会计处理问题的探讨

国家成立资产管理公司,对国有大型企业进行债转股。资产公司和债转股的企业,如何进行正确的财务核算和会计处理十分重要。笔者认为应把握好转股日的确定、股权和资产公允价值的确定,以及转股损益的确定。

清末汉冶萍公司短暂繁荣述论

作为晚清时代投资最多、规模最大的煤钢铁联合企业,汉冶萍公司1908-1911年间迎来了短暂的繁荣。导致这一繁荣的原因很多,企业的改建和扩建工程以及良好的市场机遇,为公司盈利提供了重要保障。由于以钢轨为产品定位和洋轨的有力竞争等因素,公司能够盈利的决定性因素则来自盛宣怀的官权保护。此期,公司还大借日债。这一方面保证了企业的正常生产和建设,另一方面却使公司逐步走上了被日本控制的不归路。因此,汉冶萍公司此期繁荣既受制于晚清政治,又存在着严重的外患隐忧,被深刻打上"表面"繁荣的标签。

信用违约事件的蝴蝶效应及其积极意义

2014年一季度"11超日债"的实质性违约令市场情绪骤然紧张,债券市场、期货市场、股票市场同时受到强烈冲击。本文对信用违约事件对金融市场的影响进行了跟踪分析,认为违约事件打破了刚性兑付惯例,引发金融市场短期内产生蝴蝶效应。长期来看,违约事件警示了投融资行为不可忽视信用风险,有利于促进资本市场健康发展。

清末民初汉冶萍公司资金结构变迁初探

资金结构指企业中权益资金与债务资金的比例关系。资金问题是汉冶萍公司史研究中的核心问题。汉阳铁厂官办时期,资金源于政府投资,均为权益资金。1896—1905年间,债务资金成为汉冶萍厂矿建设的资金来源主渠道。但由于该时期债务资金结构的特殊性,厂矿债务违约风险较低。1905年后,汉冶萍公司实施改良计划,债务资金结构开始出现不利于厂矿的变化。特别是1908年后,随着厂矿扩张工程大规模展开,汉冶萍公司资金需求巨大,导致债务资金总数急剧攀升。不过,债务资金的比重较之汉冶萍公司组建前有所下降。辛亥革命期间,汉冶萍公司损失惨重。为维持生产经营,公司债务出现爆炸式增长,特别是日债在全部资金来源中占有绝对优势,使得汉冶萍公司事实上沦为日本控制的原料供应基地。反思汉冶萍公司败亡史,资金结构暴露其致命问题,巨额的资金成本支出是导致其经营失败的重要原因。

论证券信用评级机构的责任承担制度

本文从超日债危机出发,探究证券评级机构的责任框架。认为,信用评级机构与受评企业间评级活动类型成立合同关系或者侵权责任关系,评级机构与投资者之间基于信赖义务而承担过错推定之专家侵权责任,评级机构与监管者之间形成行政管理法律关系,违规时承担行政处罚。

试论近代南浔铁路经营与发展困顿的原因

为了杜绝日本帝国主义对江西境内铁路觊觎,1904年,江西官绅成立商办江西全省铁路总公司,开始筹建九江至南昌的南浔铁路;1916年6月南浔铁路建成通车。然而,由于资本短绌、经营管理不善、日债逼迫以及动荡时局的影响,南浔铁路成为全国“唯一一条赔钱的铁路”。商办南浔铁路的历史命运表明在列强环伺、积贫积弱的近代中国,中国民族资本企业因外有资本帝国主义的打压、内受动荡不安政局的扰乱而生存与发展困难重重。因此,主权独立是近代中国民族资本企业生存与发展的第一前提。

混沌经济再平衡中的政策与市场走向

美国部分经济指标有所回暖,但财政赤字和贸易逆差还在悲剧性增长,年底或需再次上调债务上限,QE政策需要全球协调;欧债危机虽有缓解但长期衰退风险犹存,希腊之后可能会有"西班牙冲击波",欧洲需要进一步宽松;日本债务经济萎靡不振,或需印钞稳定汇率与债市。西方债务困局亟需货币刺激,年内或导致中国战略紧缩的被动中止。中国2012年第1季度GDP增速下滑超预期,第2 季度需要酝酿政策变局,持续两年多的降速调整会暂告段落。2012年5～7月是敏感窗口期,但如西方宽松,中国政策可以按兵不动。展望未来,房地产市场有望稳定,股市正进入稳定回报期。

后违约时代:信用利差走向、风险路径及政策建议

"超日债"违约打破了中国债券市场零违约的记录,对债券市场信用利差的重估和评级分布的变化影响重大。本文以"超日债"违约为切入点,首先分析了此前我国债券市场有关信用利差方面的特征,其次从行业层面梳理了未来信用风险暴露的路径,最后提出在当前的信用环境下,建议宏观调控部门将如何做好信用风险管理。