中国A股的隔夜-日内反转效应

基于2000年至2018年的个股日度数据,本文发现中国A股存在显著的隔夜-日内反转效应,即隔夜收益率更低(高)的股票,在当日将获得更高(低)的日内收益率。区别于基于收盘价收益率的传统反转效应,该效应具有更优异的多空策略表现:日度收益率高达1.12%,年化夏普率为18.02。在控制了公司规模、账面市值比等特征以及经典的风险因子之后,其策略表现仍具有稳健性。进一步实证分析发现,该效应不仅随股票非流动性的加剧而增强,还随个股卖空限制的增强以及散户持股比例的提高而增强,这说明流动性溢价和投资者情绪是其背后的主导因素。本文的研究不仅为理解股票定价机制提供了更微观的新视角,也具有较强的投资实践价值。

中国股市T+1交易制度会增加日内波动吗?——基于隔夜日内反转视角的分析

T+1交易制度限制卖出权利造成股票折价。本文利用期权分解出T+1折价对收益率的边际影响,指出其引致隔夜日内反转的补偿效应,进而使得日内波动加剧。T+1折价越大,补偿效应越强,日内波动越大。利用高频数据的实证分析结果表明,T+1交易制度会引发补偿效应、造成日内波动增加,T+1折价越大日内波动越大,且在牛熊市下、控制隔夜新闻和投资者情绪后依然稳健;在卖空约束更强、异质信念更强、振幅更大时,上述关系更显著。

动量策略收益主要来源于隔夜？--基于沪市A股动量策略收益分解的探讨

本文以沪市市场动量策略收益作为出发点,通过对动量收益进行隔夜和日内的分解,发现隔夜收益是沪市市场动量策略收益的主要来源,而日内反转则是沪市整体反转特征的"推动者"。通过FF三因子在隔夜和日内时段的分解,以及异质投资者对动量策略倾向性差异的分析,我们证明风险补偿理论和投资者异质性是解释沪市"隔夜动量、日内反转"现象的重要来源。中小投资者需警惕机构投资者带来的日内反转效应,以防承受超过10%的年化动量损失。