日本应对高频交易的规制及启示

日本高频交易起步很晚,但近年发展较快。为应对信息技术进步对日本金融及资本市场带来的影响、健全高频交易制度规范,2017年日本《金融商品交易法》修改的一项重要内容即引入高频交易规制。从具体内容看,日本版高频交易规制主要从强制登记制度、风险业务管理规制、强化监管等方面强化对高频交易行为的管制,以期减少高频交易负面影响。我国在构建高频交易规则时,可借鉴日本版高频交易规制,与我国高频交易情况相适的相应规制,包括高频交易行为人登记制度、风险业务管理体制,并强化对高频交易监管。

证券虚假陈述中因果关系认定与损害赔偿数额计算的日本模式——以东芝案为例

在虚假陈述民事赔偿制度中,因果关系的认定与损害赔偿数额的计算是其中最核心的问题。我国法制度中的基本立场是严格区分交易因果关系与损失因果关系,力求精确计算损害赔偿数额。但是由于虚假陈述本身所具有的高度复杂性,从结果上来说事实上存在许多的不确定性。日本法从理念上与我国存在巨大不同,在因果关系的认定以及具体损害赔偿数额的计算上大量采用了推定的方式,从某种意义上来讲,可以说牺牲了精确性、提高了制度的效率。发生在2015年的东芝虚假陈述案是日本近年来发生的一起具有重大社会影响的案件。2022年3月福冈地方法院对东芝公司虚假陈述案做出的判决非常立体地呈现出日本虚假陈述民事赔偿制度的立法理念与具体的法制度,为我国在虚假陈述民事赔偿的相关问题的处理上提供一个全新的视角。

投资型众筹平台监管的日本模式及启示

日本2014年5月修改的《金融商品交易法》引入投资型众筹制度,并通过内阁府令对投资型众筹平台在设立、运营方面进行了规范。在投资型众筹平台的设立上,日本参照金融商品交易业者对平台法律地位进行界定,在平台设立上,我国为解决中小企业,特别是高新技术企业面临的融资难问题,大力鼓励包括股权众筹在内的多种融资方式。但立法对股权众筹规范的缺失,导致现实中股权众筹平台杂乱无序,也无法有效保障投资者权益。值我国《证券法》修改之际,应明确股权众筹的法律地位,并以信息公开和融资小额便捷为原则,构建符合我国现实需要的股权众筹制度。