证券市场星期五和股指期货到期日的日历效应研究

在我国资本市场沪深300股指期货正式推出和顺利运行的背景下,从证券市场的成交量、收益率、流动性和波动性等变量的差异显著性方面,采用Wilcoxon-Mann-Whitney非参数检验方法、带虚拟变量的自回归模型,以及双重差分模型实证研究证券市场的星期五效应、股指期货的到期日效应,以及由证券市场星期五效应和股指期货到期日效应叠加而成的双重日历效应。得到的结论是:从纯粹的星期五效应角度看,我国证券市场存在显著的收益率效应;从纯粹的到期日效应角度看,我国证券市场存在显著的流动性效应;从双重日历效应角度看,我国证券市场存在着显著的波动性效应。

上海股票市场的“星期五效应”

一、“星期五效应”:公开上海证券市场收益的秘密从1995年2月13日到1998年6月30日,上海 A 股综合指数(简称上证 A 指)由548.8上升到1339.2,上涨约144%、年名义回报率29.7%,远远超过债券、储蓄投资的收益。更有甚者,上海市场还存在一个奇妙的机会,这种机会的风险仅有市场平均风险的八成左右,而年名义回报率却高达248%!它就是“星期五效应”。所谓“星期五效应”

基于混合密度网络测度股市流动性“周内效应”

混合密度网络无需对先验分布做任何假设,可以直接依据历史数据任意逼近其分布密度函数,更适合用其研究金融时间序列。基于混合密度网络,为实现在多个维度上度量流动性风险,本文试图构造能够较全面衡量中国沪深股票市场的流动性风险指标对。并在此基础上研究流动性的周内效应,实证研究发现:沪深股市在一段时间中存在负的"星期五效应"。

上海股票市场波动的周内效应

周内效应研究是分析股票市场有效性的一个重要方面。本文基于股票市场的波动存在ARCH效应的事实,对上海股票市场是否存在周内效应进行检测,研究表明,上海股市存在“星期五效应”,星期五具有明显正的超额收益率。对于这种有别于其他股票市场的周内效应,笔者从市场结构和交易机制等方面给予了解释。