纯粹中介与套利中间人——一个普通商品市场微观结构内生化模型

本文给出了一个包括两种交易方式的普通商品市场微观结构内生化模型,其中,商品的买者、卖者不可以直接进行交易,但被允许在两种相互竞争的中介交易方式——“套利中间人交易”与被现有文献所忽略但又非常重要的“纯粹中介交易”——中进行选择。对于微观结构的内生性,模型给出了如下结论:交易意愿较高的个体倾向于通过套利中间人进行交易,而意愿相对较低的则会选择纯粹中介作为交易媒介;市场的微观结构决定于三个参数——跨期替代率、纯粹中介单位交易量的交易成本与最有效率的套利中间人单位交易量的成本。

高频交易的监管透视——证券市场的结构变革与法律回应

高频交易是当前日益显著的证券交易方式,其各类策略的兴起不仅得益于自动化算法带来的速度优势,还与法律提供的特定市场基础结构密切相关。根据微观市场结构理论的分析,高频交易从根本上影响了市场流动性供给与有效价格形成机制,造成了两方面重大监管挑战:一是高频交易者因市场异常波动而大量撤出可能放大市场的流动性危机,乃至形成系统性的市场崩盘风险;二是其算法模型的内在缺陷及其对专业知情交易者的利益损害,可能削弱长期的市场价格发现能力和资源分配效率。面对高频交易对市场质量的潜在负面影响,证券监管需要超越传统的披露范式,着重在证券市场基础结构层面予以回应。具体而言,监管者应当采取交易减速机制作为事后规制策略,确立高频交易者的做市义务与相应的报偿方案,以及保障投资者对市场数据的公平获取。

国债期货对宏观经济公告的响应:市场微观结构视角

本文详细分析了国债期货市场对宏观经济公告的响应。利用tick级别数据研究发现,国债期货的价格对公告能快速作出反应,并在60秒内完成调整,达到新的均衡状态;而波动率会展现出明显的聚类效应,在快速放大后,持续5分钟才会回到非公告日水平。进一步对国债期货日内波动率建模,并剥离日内波动率的周期性特征、引入代表宏观公告的哑变量,最终成功刻画了国债期货市场在不同宏观公告下的短期波动率特征。

幌骗交易与市场微观结构——基于中国证监会行政处罚的实证研究

本文利用手动收集整理的中国证监会2015年1月至2019年12月共计5年间披露的229例幌骗交易案例,考察了幌骗交易股票的微观结构特征,并分析了幌骗交易对股票市场微观结构的影响结果和影响机制,结果发现:(1)幌骗交易者提交了大量不以成交为目的的订单申报,被操纵股票出现了频繁的订单申报和撤销;(2)幌骗交易者通过影响买卖订单数量对股价施加压力,被操纵股票出现了更大的订单数量不平衡和更多的巨额买单;(3)受操纵引发的稀释效应和成交量效应影响,被操纵股票的订单成交比例上升;(4)受操纵行为的影响,投资者报价策略趋于保守,被操纵股票的非最优报价占比显著上升,导致了买卖价差扩大;(5)被操纵股票吸引了小额投资者的流入,增加了股价的波动性。

市场微观结构理论综述

近20年来,金融学的一个新兴分支———市场微观结构理论发展十分迅速.市场微观结构的研究有助于揭示金融资产的价格行为,可直接应用于市场规则的制定,新交易机制的设计和规范.文章系统回顾了国内外有关市场微观结构理论的研究现状,从市场微观结构理论的角度,分析了中国股票市场的市场微观结构,并对中国股票市场的发展提出了一些可行的建议.

基于高频数据的金融市场微观结构实证研究综述

对高频数据在市场波动性、有效性和流动性等市场微观结构领域的实证研究及其引起的对一些传统的经济假设和理论框架所提出的质疑作系统介绍,并对这一研究领域作简要评述,最后提出高频数据对中国股票市场微观结构进一步实证研究的方向。

现货市场与期货市场微观结构比较研究

证券现货市场和期货市场的微观结构是不相同的,在考虑交易成本和卖空限制条件下研究了拥有特定证券信息的知情交易者在这两个市场中的交易策略,以及相应的做市商和未知情策略交易者的交易策略.通过上述研究比较了现货市场与期货市场微观结构的不同.

市场微观结构及其对市场流动性的影响分析

信息技术的飞速发展给证券市场带来的交易系统计算机化的革命引起了证券交易的一系列变革 ,使得以证券交易结构为核心的市场微观结构的选择已经成为证券价格发现过程及资本市场健康发展的重要因素。本文重点介绍了市场微观结构的一些要素 ,并着重分析了市场微观结构对市场流动性的影响。

基于连续双向拍卖的金融市场微观结构研究综述

本文以研究方法为线索,系统回顾了国内外对基于连续双向拍卖交易机制的金融市场微观结构的研究现状,并从理论(包括金融经济学方法,随机分析与仿真方法,金融物理学方法)、实证和实验(实验经济学与基于Agent的计算金融学方法)三个角度分别对相关的主要研究成果及未来的发展方向进行了评述。同时指出了研究基于连续双向拍卖交易机制的金融市场微观结构对我国证券市场发展的理论和现实意义。

市场微观结构噪音与MAX效应——基于Fama-French-Carhanr四因子模型的检验

以NYSE、Amex和NASDAQ三大美国证券市场1962年7月至2014年12月的全部普通股为研究样本,利用买卖报价中点、收盘买价和收益加权三种方法消除个股收益和股票组合收益中的价格噪音,对MAX效应进行再检验。同时,考虑到具有极端日收益的股票中NASDAQ占比超过53%这一事实,本文还针对三个交易所做了分市场检验。实证结果没有给出"MAX异象"被解释的证据,表明市场微观结构噪音和Fama-French-Carhanr四因子模型的结合以及市场特点,并不是造成"MAX异象"的原因。

外汇市场微观结构理论中的订单流与价差研究

一般认为,宏观经济变量在一定程度上能较好地解释汇率变动的原因。然而,目前利用宏观经济因子来研究汇率波动的方法受到了前所未有的挑战。针对那些传统理论所无法解释的现象和问题,外汇市场微观结构理论迅速发展并形成了一套有别于传统宏观经验模型的崭新理论体系。本文主要针对外汇市场微观理论中订单流和价差这两个市场微观结构金融指标进行分析,并就相关问题和理论模型进行阐述。

基于市场微观结构的证券市场分析

本文从市场微观结构角度出发，对我国证券市场进行分析，并与美国经验进行比较，发现中国证券市场引致股票交易的信息量较大、虚假信息多、信息消化快。

金融市场微观结构理论综述

本文简述了金融市场微观结构理论的主要内容,介绍了国内学者在这一领域的研究情况。结合我国金融市场的现状,指出我国金融市场发展的客观现实,建议学术界深入研究金融市场微观结构理论,更好地发挥证券市场对我国国民经济重要的资源配置职能。

汇率决定的市场微观结构理论方法与发展前景

汇率决定市场微结构理论研究目的是揭示外汇市场微观结构因素或外汇市场交易层面因素对汇率短期运动的影响。近年来该领域理论成果相对集中于指令流与汇率决定的理论与实证方面的研究,文章就其进展进行分类回顾,对相关文献进行总体评价,最后对该领域的理论发展前景提出观点。

金融危机的成因与机制——基于市场微观结构的视角

基于市场微观结构视角,在引入存货的基础上建立了一个HAM模型考察金融危机的成因。模型发现:投资者的"动物精神"和心理预期在资产价格形成机制中扮演着重要角色;技术分析者与基本面投资者的交易行为对资产价格分别起到不稳定机制和稳定机制作用,且前者市场力量很强,导致金融系统具有很强的内在不稳定性。模型揭示了金融市场牛市、熊市的转换机制以及不同类型金融危机的发生机制,刻画了真实金融市场尖峰厚尾、剧烈波动等特征,与经验事实一致。

交易成本、网络外部性与外汇市场兑换结构——基于市场微观结构模型的拓展分析

基于外汇市场微观结构模型的拓展,本文研究了交易成本、网络外部性对外汇市场兑换结构的影响。当交易量大且币值稳定的货币演变为外汇市场媒介货币后,过高的建市成本会阻碍交易商激活非媒介货币的直接兑换,只有基本面的巨大改变才能对外汇市场兑换结构产生实质冲击。人民币国际化需要降低人民币的交易成本,扩大人民币与非美元主要货币直接兑换的规模和范围。

市场微观结构、行为金融与股票价格调整:一个理论框架

从信息与价格之间的动态关系看,股票价格调整过程的本质是投资者更新信息、修正信念的过程。在投资者心理因素内生化考虑的层面上,市场微观结构理论和行为金融理论共同刻画了这一过程。市场微观结构理论基于结构性摩擦研究了交易制度对该过程的作用机理;行为金融理论基于认知偏差研究了投资者心理对该过程的作用机理。投资者认知偏差将通过信息更新和信念修正环节影响价格调整过程,并最终进入到股票价格之中。这是投资者心理在金融市场作用机理的关键所在,也是市场微观结构理论和行为金融理论有机联系的逻辑所在。

证券市场微观结构理论及中国股票市场的相关问题

本文介绍了证券市场微观结构理论的主要内容和理论观点 ,讨论了其对市场运行尤其是市场流动性的重要影响 。

外汇市场微观结构研究的最新进展

市场微观结构理论是现代金融学中最为活跃的一个领域,它的发展极大加深了人们对于金融市场运作、金融交易过程以及金融资产价格形成机制的认识。相对股票市场而言,外汇市场微观结构研究起步较晚,但在最近十年中发展迅速。本文将介绍近两年来外汇市场微观结构研究在做市商行为和汇率决定理论方面取得的重要进展。

证券市场微观结构理论

几十年来 ,经济学家对不断发展的证券市场进行了不懈的研究 ,取得了一系列理论突破 :以莫迪利亚尼和米勒为代表的公司金融理论 ,着重考察公司的资本结构与公司市场价值的关系 ,并在此基础上研究公司的最佳资本结构 ;以马科维茨为代表的资产选择理论 ,探讨在不确定条件下 ,如何达到最低风险的最有效的投资组合 ;以威廉·夏普为代表的资本资产定价理论 ,在投资组合理论的基础上 ,研究与风险有关的股票的定价方法 ;以法玛为代表的资本市场效率理论 ,研究各种信息对股价产生影响的速度问题 ;此外 ,还有布莱克与斯科尔斯为代表的“期权定价理论”。上述理论都是站在企业或投资者的角度 ,提出如何解决最优资产组合的方法。本文则着重研究证券交易的微现制度、交易的方式 ,以及交易制度和方式对市场行为和市场表现的影响 ,是证券市场研究的理论前沿 ,目前仍处于发展和完善过程中。