“替代融资理论”还是“买方市场理论”?——融资约束与商业信用价值

文章利用A股上市公司2008—2018年的数据,以投资者视角实证检验了融资约束与商业信用价值的关系,探讨了“替代融资理论”与“买方市场理论”的适用性。实证检验发现,中国上市公司提供的商业信用平均价值为0.531元,表明商业信用正向促进企业发展。相对于非融资约束企业、国有性质企业而言,融资约束企业、民营性质企业所提供的商业信用平均价值更高。该结果表明:在我国目前的商业信用体系中,融资约束企业、民营企业是商业信用的提供主体,与非融资约束企业、国有企业相比,更有倾向通过提供商业信用来增加销售、扩大市场份额,该结论支持“买方市场理论”。上述研究方法及结论是对既有文献的有益补充,对进一步理解商业信用价值的影响因素及相关金融风险具有政策指导意义。

农村抵押替代融资模式演进逻辑与发展方向——一个基于社会资本的分析框架

在生产组织形式创新背景下,从社会资本视角剖析农村抵押替代融资模式演进逻辑。研究发现:农户社会资本内生于农村社会和农业生产关系,其内涵和形式随着农业生产组织形式创新而变化;社会资本的可抵押性不断增强,其成为抵押替代融资模式演进重要的供给因素;抵押替代融资模式演进是以诱致性制度变迁为主导,并辅以政府强制性制度变迁的创新过程。研究表明:由于供给和需求创新要素的内生性与自发性,抵押替代融资模式具有强大的创新动力与发展潜力;从农业产业化发展的现状和趋势来看,全产业链融资将成为抵押替代融资最优的发展方向。

土地财政区域差异与替代融资机制研究

土地财政规模及对地方财政贡献率呈现出与省域经济发展水平趋同的基本区域规律。从土地财政是地方政府利用未来若干年收益融资本质,阐述土地财政替代融资机制涵义。选取2000—2012年地方财政收支与土地财政数据,采用聚类分析并结合定性方法,将31省区划分为淡出、高度、中度、低度4类融资区域。依据公共财政、区域非均衡协调发展、马克思地租(国债国税)理论,构建土地财政替代融资机制政策方案。国家层面:建立财事权相平衡财政体制、完善征地补偿与政绩考核制度、建设城乡统一建设用地市场、征收物业税;区域层面:发挥土地整理潜力的财政功效、改变土地财政为动力源泉的城市化、发行地方基础设施债券并鼓励民间资本参与融资、发展高端服务业与战略新兴产业增加税源等。

企业社会责任真的能带来更多商业信用融资吗?——基于内部控制与企业异质性的实证

本文运用LSDV模型对中国上市企业2010—2016年的面板数据进行实证研究,探讨企业社会责任信息的披露对商业信用融资的影响以及二者关系在不同的企业内部控制质量下是否存在异质性。研究表明:社会责任信息的披露与企业获得的商业信用融资负相关;而内部控制与企业获得的商业信用融资正相关,并且内部控制正向调节了社会责任信息披露与商业信用融资的负向关系。进一步考虑到企业异质性因素的影响,发现这一结果在国有企业、成长期企业中最为明显,而对处于不同市场地位的企业来说影响较弱。

企业ESG表现影响了商业信用融资吗?

企业ESG表现是评估企业环境责任、社会责任和治理水平的综合性非财务指标,也是企业高质量发展的重要体现。本文基于“替代性融资理论”,以2011—2021年A股上市公司为样本,探究了企业ESG表现对商业信用融资的影响及其作用机制。实证研究发现,企业ESG表现降低了商业信用融资水平。进一步分析表明,在高污染高耗能企业、政府补助较高的企业以及供应商集中度较低的企业中,企业ESG表现对商业信用融资的影响更为显著。

宏观经济政策和国际贸易的关系研究

国际贸易与对外贸易政策密切相关。由于政策相关性，对外贸易政策的实施受到宏观经济政策的影响。各国为了应对2008年的金融危机对经济的影响，尝试了很多宏观经济政策，国际贸易受到很大影响。有许多学者关注两者的关系并进行了一些研究，本文综述了研究宏观经济政策和国际贸易关系的相关文献。

商业信用还是负债融资——基于金融发展的视角

基于替代融资理论,分析了金融发展对企业融资方式的影响,结果发现,随着金融发展水平的提高,企业过度负债的程度有所提高,采用超额商业信用的程度降低了。在金融发展水平低的地区,相比非国有企业,国有企业拥有较高的过度负债水平和较低的超额商业信用水平,但这种差异在金融发展水平高的地区并不显著。同时发现,政治关联和银企关系影响了企业的商业信用融资能力和融资动机。