资本账户开放条件下我国预防性最优外汇储备估计

本文在假设资本账户开放的条件下,利用平滑跨期消费最优外汇储备持有量模型并结合参数校准的方法估算了我国应主动持有的最优外汇储备量。估计结果显示,我国出于预防性动机应持有的最优外汇储备量占GDP的比例应在13%-15%这一范围。根据这一结论,在2001年之前,我国实际外汇储备持有量低于最优外汇储备持有量;在2001年之后,我国的实际外汇储备持有量高于最优外汇储备持有量,而且二者之间的差距在逐年加大。

国际资本流动“突然停止”、消费平滑与最优外汇储备持有量

通常认为外汇储备具有抵御外部冲击、平滑居民消费、增进社会福利的作用。循此逻辑,文章构建了三部门模型模拟了货币当局面临资本流动"突然停止"时,出于平滑消费目的的最优储备持有行为。研究发现:中国静态最优外汇储备量约占GDP的19.26%;中国实际储备与最优储备的差额自2010年起稳定在1.8万亿美元;最优外汇储备量与"突然停止"发生概率及其导致的产出损失、短期外债规模、居民存款规模及危机时的资产置换比率、风险规避程度正相关,与银行备付金比率、国际风险溢价程度负相关;从危机应急的角度看,提高银行备付金比率、控制居民存款置换外币比例能有效节约外汇储备,但从长远来看控制国内短期外债规模、确保银行稳健运营才是应对国际资本"突然停止"风险的关键。

资本外逃下金砖国家最优外汇储备规模研究

美元加息引发的大规模资本外逃严重减缓了新兴市场的经济发展速度,外汇储备作为一种保障金融安全的手段,可以有效预防资本外逃风险。基于此,在A.Ben-Bassat和Daniel Gottlieb模型基础上,构建出包含资本流动因子并将外汇储备视为资本外逃的内生性因素的新型最优外汇储备模型。同时测算出金砖国家以预防资本外逃风险为目的的最优外汇储备量。实证结果表明,除中国、俄罗斯外,其余金砖国家持有的外汇储备预防资本外逃风险的效果较差,金砖国家之间还应加强相互合作,促使外汇储备在成员国间达到最优配置。

运用修正的阿格沃尔模型分析我国的最优外汇储备量

近年来,随着我国外汇储备规模的不断增长,关于最优外汇储备量的讨论一直是学术界的焦点。本文结合我国的实际情况,通过修正后的阿格沃尔模型对我国的最优外汇储备规模进行了定量分析,得出了目前我国外汇储备量过高的结论,并提出了相应的对策建议。

我国最优外汇储备规模的实证研究

文章针对我国外汇储备规模的实际状况以及近期的急剧增长现象,利用存货管理理论模型,并结合经济计量学中的GARCH模型测算出我国最近25年以来的外汇储备最优规模,同时分析了这段期间我国外汇储备实际规模偏离最优规模的失调情况及其主要原因。

内生性约束条件下最优外汇储备：基于政府效用最大化的一个扩展模型

本文通过对Kelly构建的基于政府效用最大化模型的回顾，分析了该模型的隐含假设前提，然后放松该前提条件重构了一个纳入资本流动因素的扩展模型；通过对最大化政府效用条件下两个最优储备量模型的比较分析．发现新模型结论跟Kelly模型在很大程度上吻合，文章还对扩展模型的新变量进行了经济理论解释。

最优外汇储备与金融对外开放改革

在对当前最优外汇储备估算方法进行简要述评之后,本文利用具有中国经济特征的开放条件DSGE模型,对中国最优外汇储备进行了估计。结果表明,2004年以来中国外汇储备已超过对外支付和审慎预防性需求的最优规模,并从2014年开始向最优数量收敛。对不同改革情形下的最优外汇储备估计、外部需求脉冲响应和社会福利的比较分析表明,无论何种汇率安排,由于居民外汇资产配置效应和利率平价机制,资本开放下的最优外汇储备数量大多低于资本管制情形,经济在出现外部需求冲击时能够更迅速地恢复均衡,社会福利也明显高于资本管制情形;而且,资本开放汇率浮动的完全改革情形下的社会福利最高。尽管最近两年我国外汇储备规模下降迅速,但当前3万亿美元左右的外汇储备仍高于最优外汇储备规模,这对未来中国全面加快推进金融领域对外开放改革具有非常重要的启示意义。

最优外汇储备规模理论的一个新探索

本文以汇率为核心变量,通过引入双均衡模型来研究一国长期的最优外汇储备的规模。外汇储备由一国的外部收支决定,但仅仅为实现外部平衡而确定的外汇储备是否就是最优的呢?本文通过定义一国经济增长方式的差异界定了内部均衡的概念,并证明了内部均衡和外部平衡并不总是能同时达到。那么,一国若要维持长期稳定的增长,就势必需要兼顾内外双重均衡,这就影响了最优外汇储备规模的决定。最优外汇储备规模即是实现双重均衡时的储备规模,或者是外部失衡可维持前提下经济持续增长所对应的储备规模。

金砖经济体最优外汇储备数量与影响因素——基于三部门一般均衡模型的实证考察

从个体消费者、商业银行和货币当局三部门均衡出发,构建了基于防范国际资本"突然停止"冲击的最优外汇储备分析框架,并对金砖五国的最优外汇储备数量和影响因素进行了实证考察。结果表明:中国、俄罗斯、巴西、印度、南非的最优外汇储备数量分别占GDP的24.15%、14.25%、12.63%、12.21%、16.01%;降低公私部门短期外债规模、降低危机时居民资产置换率、提高银行部门存款准备金率对最优外汇储备管理意义明显。

我国外汇储备最优规模分析

一国外汇储备不是越多越好,因为存在成本与收益的权衡。学术界对我国现阶段外汇储备最优规模进行了大量的研究,但没有一个令各方满意的结果。本论文在借鉴国外相关前沿研究的基础上,找出了可利用的最适合模型并根据中国实际加以完善,构建出了适合中国目前情况的外汇储备最优规模模型,为管理当局的决策提供了可借鉴的理论依据。本文得出的结论是:至2007年底,我国实际储备规模是最优储备量的2.4倍,按照趋势这种差距还在不断扩大。

我国外汇储备面临的问题及对策

近来,国际货币市场汇率的巨幅波动造成了我国外汇储备出现了一定的风险,本文依据已有的最优外汇储备理论,对我国现有外汇储备结构分析,认为通过改善我国外汇储备结构,寻求适合我国的最优外汇储备有助于消除我国外汇储备面临的过大的风险。

基于风险-收益模型的外汇储备币种结构的多因素分析

自2008年美国次债危机爆发以来,美联储频繁采用宽松的货币政策来刺激本国的经济复苏。伴随着美元的不断贬值,作为世界上最大的美元储备资产持有国,中国深受其害。在当前国际货币体系深度改革的大背景下,如何有效地管理外汇储备,不仅是当前中国面临的现实问题,也对中国参与国际经济事务具有深远的影响。本文试图在当今美元地位逐渐下滑、新兴市场国家兴起的背景下,全面系统地分析我国外汇储备的最优币种结构。本文采用风险-收益模型对外汇储备管理的四个关键因素(国际贸易、参照货币、风险承担能力、国际货币体系格局)分别进行实证研究,模拟出在不同情境下的中国最优储备币种结构,得出富有价值的研究结论,并提出相应的政策建议。

关于新兴市场国家外汇储备管理的若干问题

随着新兴市场国家外汇储备积累的迅速增长,外汇储备管理的目标也日益由平衡流动性、安全性和盈利性向注重投资回报的战略转变。如何在满足外汇储备的充足水平和最优水平的前提下,通过对外汇储备资产币种的合理配置以期达到资产收益的最大化也就成为当今新兴市场国家外汇储备管理的重要内容。本文探讨了采用风险加权计量法测算的新兴市场国家外汇储备的充足水平以及建立在成本-效益分析基础上的外汇储备的最优水平,并与中国的外汇储备实际情况进行比较;分析了货币计价单位的选择以及汇率目标的设定对外汇储备资产的币种构成及风险、收益的影响。