管理者超额薪酬与资本结构动态调整

在最优契约假说和管理者权力假说的框架下,从资本结构调整速度和实际资本结构偏离目标资本结构程度两个方面,实证考察管理者超额薪酬对资本结构动态调整的影响。研究发现:管理者超额薪酬越高,资本结构调整速度越快;非国有上市公司的管理者超额薪酬越高,实际资本结构偏离目标资本结构的程度越低,但这一关系在国有上市公司并不成立,这可能是由于预算软约束等原因导致国有上市公司资本结构异化所引起。整体而言,管理者超额薪酬更多地反映了管理者能力的大小,领取高薪的管理者更有可能根据内外部环境的变化迅速调整公司的资本结构决策,表明最优契约假说仍然具有很强的适用性。

股权激励能够促进高管“思危思变”吗——基于战略变革的视角

基于最优契约假说以及战略变革前因研究的辩证性视角,本文以2008-2018年A股上市公司数据为样本,探讨股权激励对企业战略变革的影响机制及情境条件。结果表明:给予高管股权激励对企业战略变革能够产生显著的促进效应,风险承担在两者之间发挥部分中介效应;外部环境动态性越高,股权激励对企业战略变革的正向效应越显著;产权性质、冗余资源、高管声誉等情境因素也会对股权激励与企业战略变革的关系产生影响。因此,企业应在高管激励契约配置中侧重于股权激励,并以战略目标为导向进行合理的契约要素设计,从而激发高管的“思危思变”精神,适时推进战略变革以获得可持续的竞争优势。