最低收益保障制度下的养老金最优委托投资策略——基于参保人和投资机构的双重视角

本文从养老基金参保人员和委托投资机构的双重视角出发,研究了最低收益保障制度以及投资管理费制度对养老基金最优资产配置的影响.假定参保人员将养老基金委托给投资机构进行运营管理,参保人员和投资机构的最优化目标是在投资期末实现各自财富期望效用最大化.在随机利率的框架之下,利用随机动态规划方法得到了不同委托投资模式下养老基金投资策略的解.研究发现,最低收益保障制度和利润分享机制均能够降低对风险资产的投资比例,提高参保人员的期望效用,而且当最低收益保障越高或对投资机构的利润分享率越低时,风险资产投资比例会越低.参保人员可以通过对不同风险偏好的投资机构设定不同的投资管理费率以保证投资机构能够同时实现参保人员的期望效用最大化.

考虑死亡风险下提供动态提款收益和最低保障的变额年金定价

主要考虑了一类新的变额年金,该年金满足在合约累积期内保险公司给投保人提供一个动态的提款收益DWB(dynamic withdrawal benefit)和最低收益保障.本文在考虑死亡风险情况下,利用反射布朗运动的性质以及资产定价原则,给出了该类变额年金合约的定价公式的显示表达式.

我国企业年金信托受托人角色之重塑

依据《信托法》及《企业年金基金管理办法》等配套法律文件建立起的企业年金信托受托人制度,由于信托理念缺位,存在受托人角色定位不当之弊端。具体表现为企业年金信托中受托人被边缘化、权力缺失、权力约束机制不健全等问题。企业年金信托中,受托人中心化是信托功能实现的必由之路,受托人权力扩张是其发展趋势,受益人利益最大化是其核心价值。我国应当秉持此价值导向与基本观念,确立受托人的"轴心"地位理论,沿着"集权""赋权"与"限权"的具体路径,采用集权化的"大受托人"模式,构建以名义所有权为基础的受托人权力体系,明确受托人担负的最低收益保障义务等特殊义务,重塑受托人角色,助推受托人权义结构的完善。

我国PPP项目的利益分配问题研究——基于博弈视角

在PPP项目中,政府追求的是社会效益最大化,追求的是长期利益;而投资者追求的是经济效益最大化,追求的是短期利益。政府和投资者之间在利益上有一定的冲突,如何有效的激励投资者,使政府的利益和投资者的利益保持一致,是PPP项目成功运行的关键。本文基于委托代理模型,探讨了政府(委托人)如何通过收益分配激励投资者(代理人),使投资者的目标与政府的目标相一致,研究发现:合理的收益分配应该包括三个部分:最低收益保障、激励性工资和剩余收益分享机制。其中,最低收益保障只能起到保健作用,而激励性工资和剩余收益分享才能起到激励作用。另外,研究发现:投资者是具有公平倾向的,所以,在确定剩余收益的分配比例时一定要兼顾效率和公平。