基于Cornish-Fisher-VaR方法及t-GARCH模型的生猪期货套期保值研究

生猪期货作为一种新兴期货合约,其套期保值功能的实际效果以及套期保值比的测算需要深入研究。本文采用最小Cornish-Fisher-VaR方法和t-GARCH模型,对生猪期货的最优套期保值比进行了分析。研究结果显示,生猪期现货市场的价格波动相对较小,套期保值效果有进一步提升的空间;修正t-GARCH-VaR套期保值方法在不同置信水平下提供了灵活的套期保值比,更符合实际套期保值决策,并通过对套保组合绩效的分析,验证了修正t-GARCH-VaR套期保值方法的有效性。最后,针对生猪期货的套期保值,提出了进一步完善的建议。

应用EWMA-GARCH(1，1)-M模型对沪深300股指期货最小VaR套期保值效果研究

VaR是目前国际上应用最广泛的度量金融风险的指标之一,其核心在于波动率,也就是方差的参数估计.采用EWMA模型估计方差,并且结合风险溢价特征的GARCH(1,1)-M模型计算出沪深300股指及其期货的最优衰减因子为0.933 25,摒弃了以往采用0.940 0作为衰减因子的一贯做法,并且运用Cornish-Fisher方程对正态分布的分位数进行了修正,得到修正后的套期保值比率以及资产组合的VaR,与传统的套期保值模型相比,该模型的风险价值VaR降低的程度明显,并且对投资组合未来的VaR具有很好的预测效果,表明EWMA-GARCH(1,1)-M模型对沪深300股指期货的套期保值效果较好.

我国生猪期货套期保值效率评价与提升对策

生猪期货的套期保值功能对于平抑生猪产业链价格波动、规避生产经营风险具有重要意义。本文基于2021年1月至2022年5月生猪期货与现货价格数据,利用OLS、ECM、BVAR、ECM-GARCH等模型对生猪期货套期保值的比率和效率进行测算,并评估当前生猪期货套期保值的有效性,得出主要研究结论:当前我国生猪期货套期保值功能发挥有效性不足,但是套期保值的效率和风险规避能力呈现出上升的趋势;生猪期货市场流动性不足以及现货市场非规范化生产等因素都会制约套期保值有效性的提升。据此,本文从调动产业链上主体参与期货套保的意愿,提高农业金融产品的创新;提升生猪市场之间价格传递的效率,保证期货和现货价格关联度;加快出台生猪生产标准体系有关办法规范,推进生猪标准化生产等三个方面提出对策建议。

石油石化上市公司套期保值研究——基于A股数据

本文聚焦A股中石油石化上市公司,探究其使用期货和场外衍生品进行套期保值的情况,运用处理效应模型实证检验了影响上市公司开展套期保值的具体因素,并对比分析了套期保值行为对企业经营产生的影响。研究结果发现:民企比国企更倾向于采取套期保值方式,上市公司使用场外衍生品的比例高于期货且对场外衍生品的需求存在外溢现象,使用期货和场外衍生品进行套期保值均可提升上市公司企业的价值与盈利能力,并改善经营现金流情况。基于以上的研究结果,本文提出如下政策建议:加快上线能源化工期货品种,发展行业自律组织、鼓励服务实体经济的场外衍生品创新,合理运用套期保值工具开展风险管理、完善国企套期保值的相关考评制度。

石化企业利用PTA期货套期保值的实证分析

论文围绕石化产业链现状,探讨石化企业在应对原料原油价格风险时,利用期货市场期货工具进行套期保值业务时,能有更多的对冲工具。论文尝试选择2020年3月至2023年11月的PTA期货和布伦特原油价格作为样本数据,先后进行平稳性检验、协整关系检验、因果关系检验,并对二者VAR模型进行数据实证分析。根据检验效果来看,二者存在协整关系,表明二者具有长期稳定的均衡关系。从Granger因果关系检验来看,PTA期货和布伦特原油价格互为因果关系的假定成立,二者在走势上会相互影响。因此,从期货市场成交情况来看,PTA作为期货市场最为活跃的品种之一,可以作为原油相关企业套保业务对冲工具的补充,便于石化企业对冲原料价格风险。

基于VaR的期货最优套期保值模型及应用研究

提出基于 VaR 确定期货最优套期保值比率原理,并建立了以组合 VaR 为目标函数的套期保值优化决策模型,一是从理论上推导了 VaR 最优套期比,二是研究发现 VaR 最优套期保值比在期货合约期望收益率为零,期货和现货收益率完全相关或 VaR 置信水平接近于100%的情况下趋近于最小方差最优套期比;现货和期货价格变动完全一致情况下,VaR 最优套期比等于传统的套期比,三是得出了 VaR 最优套期比由反映套期保值者投机需求和纯套期保值两部分组成的结论.

从青山逼空事件看镍期货套期保值在风险管理中的应用

套期保值在风险管理中应用广泛。拥有全球超过18%镍市场份额的青山集团,在伦敦金属交易所做了镍的套期保值,但最终发生了多逼空事件。本文对2018年1月2日至2021年12月31日LME镍期货和现货市场价格的数据进行了实证研究,运用格兰杰因果检验识别LME镍期现货价格引导关系,再通过OLS模型、VECM模型和GARCH模型测算最优套期保值率,最后根据实证结果进行套期保值方案设计,从而分析镍期货套期保值在风险管理中发挥的作用,并总结事件经验教训,提出建议。通过研究可以为套期保值的合理应用提供有益借鉴,进而帮助企业有效规避各种风险,促进企业的可持续发展。

基于ECM-DCC模型的期货动态CVaR套期保值模型及其实证分析

期货套期保值是企业以及投资者管理和防范现货价格波动风险的基本工具,其核心问题是套期比的估算。本文以综合考虑收益和风险、并反映套保者风险态度的CVaR为优化目标,通过利用考虑期货和现货之间的协整关系、联合收益的短期动态变化性、两者波动率以及相关程度的结构动态性等特征的ECM-DCC模型对期货和现货收益的联合动态变化过程加以描述,建立期货动态CVaR最优套期保值比率模型。该比率具有明确的动态解析公式,其很好地解决了现有CVaR套期比的静态问题以及数值解的复杂性问题。与基于样本矩的静态模型和ECM-CCC模型的样本内外实证对比研究表明本文所提模型的套期保值效果优于其他两种模型,尤其在现货和期货价格波动剧烈、相关性较低时期,本文方法只需相对较少的期货便可达到更优的套期保值效果。

我国黄金期货最小CVaR动态套期保值模型研究——基于ECM-t-BGARCH模型

文章以CVaR最小为套期保值目标,考虑到黄金期现货价格序列间的长期均衡关系及黄金期现货收益率“尖峰厚尾”和“波动聚集”的特性,建立ECM-t-BGARCH模型,结合我国黄金期现货日对数收益率数据,对模型进行实证研究。结果表明,当套期保值资产组合收益率服从正态分布时,综合考虑套保有效性与单位风险收益两方面,最小CVaR套期保值模型优于最小方差和最小VaR模型,能够很好地规避现货风险。

最小CVaR股指期货套期保值比率的实证研究

在最小CVaR套期保值的框架内,分别将正态假定法和Cornish-Fisher展开法与条件波动率模型相结合以计算套期保值比率,条件模型可以充分反应金融数据波动聚集的特征。文章通过沪深300股指期货对上证50ETF的套期保值实证研究发现,条件模型可以提高样本外套期保值效果;与最小方差套期保值的对比显示最小CVaR套期保值并没有取得更好的样本外套期保值效果。

利用期权进行套期保值的均值——VaR模型

衍生工具主要有两个作用:对冲市场风险与投机资产进行定价的活动。前者主要目的是控制所持有的基础资产的波动,以达到风险的最小化;而后者主要持有衍生资产,目的是要寻求收益最大化。以VaR作为风险测量工具,构建了利用期权进行套期保值的均值———VaR模型,以便更有效地控制基础资产的波动状况。

VaR模型在套期保值比率计算中的实证分析

提出了考虑套期保值期内不同期限价格风险的最小平均VaR套期保值比率计算模型。基于我国外汇市场及股票市场数据,用最小平均VaR套期保值模型进行了实证分析,并同常用的最小方差及最小VaR套期保值模型进行了对比,得出了最小平均VaR模型在套期保值过程中的效果要优于其他两种模型,并能更有效地降低投资者提前终止套期保值可能面临额外风险的结论。

基于ECM模型的期货动态VaR套期保值

在期货市场上进行套期保值,其核心问题是套保比的估计。以动态VaR为目标函数,考虑现货期货的协整关系及联合收益波动的动态变化性,建立基于ECM模型的动态VaR最优套期保值比模型。对DCC模型、ECM-CCC模型和ECM-DCC模型进行样本内外的实证对比分析,发现考虑现货期货协整关系的DCC模型在价格波动剧烈时套保效果好,而在价格平稳时ECM-CCC模型的套保效果较好;在现货期货价格波动剧烈时,需要更多的期货来规避现货风险,且套保效果低于平稳时期的。

基于DO—t—MSV模型的最小CVaR动态套期保值模型

根据股指期货与现货指数随机波动的特点，先建立动态相关系数多元随机波动率模型（DC—MSV），再充分考虑金融数据尖峰厚尾的特性的基础上，再建立基于t分布的动态相关系数多元随机波动率模型（DC—t-MSV），并以套保组合的条件风险价值（CVaR）最小为目标来计算套期保值比率。本模型的特色在于：①揭示最优套期保值比率的时变特征；②以套保组合的条件风险价值（CVaR）最小为优化目标，充分考虑了套期组合的尾部损失；③以沪深300指数及股指期货为样本，通过建立基于股指期货和现货指数的条件风险价值（CVaR）最小的动态套期保值策略进行实证研究，该套期保值模型套期保值效果明显优于最小方差套保模型和VaR最小套保模型。

基于VaR模型的沪铝套期保值基差风险研究

基差本身变化带来的风险会影响到套期保值的具体效果,本文以上海期货交易所电解铝期货为实例,利用VaR方法对基差风险进行测度,以帮助投资者在套期保值过程中评估其所面临的风险,从而为套期保值者(无论是空头套期保值者还是多头套期保值者)正确选择入场时机,精确计算因基差朝着不利方向变化而导致的所需追加保证金数额,从而做好在期货套期保值中的资金管理,有效回避市场风险奠定基础。

基于VaR模型的最优套期保值比例探析——以美元远期套保为例

VaR模型被认为是兼顾投机套利与套期保值两大动机的衍生工具决策模型。国内文献对此讨论较少。基于其理论推导,可以归纳地认为VaR模型具有兼容性、一般性、"期权"特征和可操作性。以美元远期套保为例,研究发现,基于VaR模型的最优套保比较之传统最优套保比、最小方差最优套保比更有优势,能够解释中国企业运用衍生工具失败的原因。但据此推论,基于VaR模型确定最优套保比在实践中仍然存在一些问题,如非正态分布、现货头寸不确定、损益报告困难等。

最小VaR套期保值比率研究

本文提出了最小VaR（风险价值）套期保值比率。与最小方差套期保值比率相比，最小化套期保值资产组合VaR套期保值比率，能够较好地反映金融资产收效率数据通常具有的尖峰厚尾、波动簇集等特征，提高了计算的准确性，从而更为精确地测定套期保值资产组合所面临的风险。实证研究结果表明，在动态预测中，使用最小VaR套期价值策略的预测效果优于最小方差套期保值策略，为投资者利用期货市场套期保值，估计和控制风险提供了一个有效手段。

基于delta-gamma-最小VaR模型的国际棉花期权期货套保最优执行价选择

为解决期权与期货套保最优执行价选择的难题,本文从期权和期货的内在关系出发,基于delta-gamma-最小VaR套保模型进行了最优执行价的理论推导,得到了期权与期货套保最优执行价选择的解析方法,并讨论了最优执行价的特征与应用。研究发现:期权收益风险比期货收益风险比及期权期货相关系数三者有确定的解析关系;理论最优执行价由期货价格和波动率、最优相关系数、到期时间以及无风险收益率共同决定。国际棉花期权与期货套保应该用实值期权,实值深度与到期时间长度有关;理论最优执行价有明显的时变性,呈分段上升态势,经过适当的调整后可以在交易中使用;不同波动模型下的最优执行价有差异,解析法比离散法有更好的适用性。市场主体在利用期权对期货进行套保时,可以运用调整后理论最优执行价建立套保头寸,并根据市场的变化和到期时间,动态调整期权执行价。

任意分布下VaR的套期保值模型研究

为探寻合理的套期保值比例,利用改良的VaR参数方法来衡量期货的套期保值风险,计算得出VaR数值最小时的套期保值比率,解决了VaR参数方法只适用于正态分布的情况,并利用铜期货市场的实证研究加以检验。实证研究表明,若现货价格的波动小于期货价格时,则基于任意分布VaR的套期保值模型的有效性更佳,若此时期货价格的起伏即波动率小于现货价格时,基于方差最小的套期保值模型的保值效果较好;反之,当期货收益率为负数时,结论则正好相反。

Copula模型在最小方差套期保值中的研究

在传统的最小方差套期保值模型中,假定期货和现货收益率是线性匹配的,忽略了非线性匹配的情况。利用Copula模型对我国黄金期货的最小方差套期保值比率进行估计,并比较了不同形态Copula模型套期保值的效率。实证分析发现二元正态Copula模型和t-Copula模型在数据的拟合效果和套期保值的有效性方面均优于传统的套期保值模型,而且t-Copula模型的套期保值效率最高,能更好地规避现货价格风险。