风险值和尾部条件期望的实证比较分析

由于风险值VaR具有一定局限性,因此人们在VaR的基础上又提出了一种新的度量市场风险的方法:尾部条件期望TCE。利用GED分布和T分布的TGARCH-M模型建立计算公式,并实证比较了VaR和TCE度量市场风险的准确性,结果表明,在通常情况下TCE和VaR均能较准确地度量市场风险。

多目标条件风险值问题的等价定理(英文)

条件风险值问题是研究信用风险最优化的一种新的模型,本文研究了一类多目标条件风险值问题等价定理,我们引入了多个损失函数在对应的置信水平下关于一个证券组合的α-VaR损失值(最小信用风险值)和α-CVaR损失值(最小信用风险值对应的条件期望损失值或条件风险价值度量)概念,为了求得α-CVaR损失值下的弱Pareto有效解,我们证明了它等价于求解另一个多目标规划问题的Pareto有效解,这样使得问题的求解变得简单.

考虑风险偏好的定价决策与需求信息共享价值分析

为了分析零售商的风险偏好对定价决策及信息共享价值的影响,以期望利润与条件风险估值的加权平均作为目标准则来刻画零售商的决策目标函数,构建供应链的需求信息共享决策模型,通过该模型,深入地分析和研究零售商不同风险偏好下供应链的最优定价决策以及需求信息共享的价值。研究表明,信息不共享情况下最优批发价与λ无关;当市场不确定信息显示需求增加时,最优批发价、最优零售价、零售商信息共享价值随着λ的增大而增大,而供应商和供应链的信息共享价值随着λ的增大而减小;而当市场不确定信息显示需求减少时,最优批发价、最优零售价、零售商信息共享价值随着λ的增大而减小,而供应商和供应链的信息共享价值随着λ的增大而增大。

医药行业:估值居高不下 政策风险加大

古人有"闻鸡起舞"一说,在A股市场,也有这样一个群体:医药股。一旦有流感爆发,包括离流感与其它类型的流感,医药板块也必将迎来爆炒,业绩好或生产相应药物的公司会一飞冲天,业绩差的公司或者风马牛不相及的公司也会水涨船高。近期在华东地区爆发的H7N7禽流感就是很好的注脚,相关的疫苗概念股大幅上涨。

风险投资中金融工具选择的边界条件与应用策略

基于可转换证券和估值调整协议的期权特性,从被投项目价值的角度,证明了风险投资可转换证券和估值调整协议应用选择的边界条件。结果表明:当所投项目的价值较小时,可转换证券带给风险投资机构的价值超过估值调整协议,特别是参加分配可转换证券的优势逐步显现;随着风险项目价值增高,估值调整协议优势凸显。最后结合纯债权、纯股权两种基本的投资形式,给出了基于项目价值曲线的金融工具应用策略。

供应商风险特性对行为供应链信息共享价值研究——基于资源保存理论

文章在研究行为供应链领域引入资源保存理论,通过条件风险估值(Conditonal Value-at-Risk)的风险度量准则来描述供应链成员的收益函数,进一步探究供应商的风险特性对供应链信息共享价值造成的影响。研究结果表明:当市场信息的期望值大于零时,供应链成员的风险特性对信息共享价值会产生不同的影响;当市场信息的期望值小于零时,无偿获得市场信息的供应链成员仍然可以利用免费获取市场信息的优势,获得更大的收益。

风险规避型零售商的信息共享价值研究

在市场需求不确定的情况下,利用条件风险估值(CVaR)准则描述零售商的风险规避度对供应链收益的影响,并建立信息共享模型,研究零售商的风险规避度与信息共享价值之间的关系。结果表明,市场需求不确定的情况下,信息共享价值与零售商的风险规避度以及获取得市场信息量有关。数值分析显示,零售商的风险规避度越大,信息共享价值越高;市场需求越不确定,信息共享带来的价值越高。

成长阵痛:对成长型公司估值

成长型公司的这些共同特征——动态财务、市值和运营数据之间的不一致、对股权资金的依赖,以及周期短而波动剧烈的市场历史,都会对内在估值和相对估值产生影响。在2001年时,谷歌还是一家刚起步的年轻公司,收入仅为数百万美元,并且运营亏损。在接下来的10年里,该公司经历了爆炸式增长。2009年,公司收入为237亿美元,运营利润为65亿美元,而市值则超过2000亿美元。谷歌仍然是一家成长型公司,只不过它现在的规模更大了。

假设开发法估价中现金流量折现率的估值问题

在房地产估价中，采用假设开发法评估待开发房地产的价值，有传统方法和现金流量折现法两种方法。在传统方法中投资利息和开发利润要单独显现出来，在现金流量折现法中这两项都不单独表现出来，而是隐含在折现过程中。所以，现金流量折现法要求选定的折现率既包含安全收益部分（通常的利率），又包含风险收益（利润）部分。

基于多因素改进Shapley的虚拟电厂利润分配

全球范围内的技术进步使得分布式能源(DERs)发展迅速,虚拟电厂(VPP)能有效整合各类型DER作为一个整体参与电力市场,但如何实现VPP中多利益主体间利润合理分配仍有待研究。该文采用条件风险价值(CVaR)衡量VPP成员不确定性带来的利润波动风险,构建计及多种DERs的VPP市场竞争模型,在风险可控的条件下使得VPP收益最大化。在此基础上,考虑内部成员风险水平、利润贡献度和利润增长率,基于多因素改进Shapley值法提出一种适用于多成员的VPP利润分配模型。算例仿真结果表明,该文所提模型能有效提高VPP整体及其内部成员参与市场竞争后的收益,在各种风险水平下都能保证利润分配公平性和合理性,有利于激励DERs加入VPP,提高联盟稳定性。

风险度量与风险管理的新工具ES

采用资产组合损失变量描述风险,并基于损失分布的α-(上)分位数给出"期望巨额损失值"ES(expected shortfall)和"条件风险价值"CVaR(conditional value at risk)的定义。在一般损失分布下,通过直接计算说明了任一资产组合损失变量的"期望巨额损失值"ES的定义与α-(上)分位数的选取无关;而且也通过直接计算证明了ES与CVaR两者的等价关系;进而通过构造出ES的概率测度族表示证明了ES是一致性风险度量方法。此外,还就相关问题,例如分位数、一致性风险度量、尾部条件期望TCE等,给出了一些有价值的注记。

矿井设计风险评价问题探讨

一、矿井设计的特点 矿井设计是矿井建设的主要依据,并决定着矿井在整个生产期间的基本面貌。矿井设计质量的高低对煤炭工业发展具有长远的影响。因此,在设计中应根据具体的矿山地质条件力图使主要的技术决策达到先进水平。不仅要求设计结合当前技术工艺条件,并且还要预计到科学技术的发展。

基于Tarch-M模型下的VaR法与TCE法在外汇风险度量中的应用

将残差项服从t分布的门限自回归条件异方差模型应用于我国外汇风险的计量。对2005年7月21日到2008年10月31日的美元/人民币汇率日波动率进行了分析,研究发现:风险值方法(VaR法)可以比较好地度量外汇风险,但是实际风险一旦超过了风险值的估计它会失去效用,所以引入了尾条件期望(TCE法)作为风险值的补充,并证明它估计超出VaR法的风险期望值是有效的。

VaR和ES尾部风险的比较分析

近年来,风险值(VaR)已成为一种重要的度量市场风险的测度,但它存在一些概念上的缺陷,因此人们在VaR的基础上又提出了两种新的度量市场风险的测度:尾部条件期望(TCE)和期望损失(ES).该文运用极值理论中的POT模型和正态分布GARCH(1,1)模型比较了VaR和ES的尾部风险,结果验证了ES比VaR有更小的尾部风险.

中国上市金融机构系统性风险度量方法比较研究

本文采用条件在险值CoVaR、边际期望损失MES、金融巨灾风险指标Catfin、SRISK、中国CISS指数,研究了我国44家上市金融机构的系统性金融风险溢出效应及不同时段的演变特征,并比较五种系统性金融风险测度指标在我国的适用性。研究发现:(1)银行、保险和证券的MES和SRISK依次递增;证券、保险和银行的CoVaR依次递增;保险、证券和银行的Catfin依次递减;不同度量方法得到的结果有一定的差异。(2)CoVaR、MES、Catfin和中国CISS具有明显的周期性,其在危机时期风险较高,危机过后呈现向下趋势。(3)中国SRISK自金融危机以来一直呈上升趋势,且银行积累的风险比任何其他金融机构都多。总体来看,一旦发生严重金融危机,银行可能承受最大的资本缺口,而证券公司将承受更大比例的短期损失,从而面临更高的风险。

对赌协议本质探究及风险防范——于“不确定”中寻求“确定”

估值调整机制在中国以对赌协议的形式存在,但是立法的相对滞后使其性质尚难准确界定。对赌协议的效力之争一直是其核心问题,分歧颇多。目前法律法规与司法建议等提倡适用商事审判理念,在不损害公司利益的情况下认可对赌协议的合法性,相关司法实践也印证了这一趋势。但是对赌协议的风险并不会因其合法而减少,市场的风险可以轻易置对赌双方于"双赢"或"双输"的境地。因此,将对赌协议尽量合规的同时,也应慎重考虑风险的合理规避。

新牛市启动需要两个条件

以上证A股为例,从一波牛市启动的角度来看,需要两个条件支持。1、需要在底部构筑相对较长的时间,估值回到历史极值甚至突破极值;2、需要有新的业绩驱动力。对于第一个条件而言,A股市场本次在底部构筑的时间相比2012-2014年较短,整体估值虽然较低,但并没有达到并突破历史极值。本次春季反弹行情的启动,只是为了对冲经济下行风险,使得市场信心恢复,从而缓解经济过快下行的风险。

基于CVaR准则的闭环供应链决策模型与协调策略

为了刻画零售商风险厌恶程度对供应链订货决策和收益的影响,分析次品返修再销售与回收再制造的效果,运用博弈论和条件风险值(CVaR)准则,对随机需求下由风险中性生产商和风险厌恶零售商组成的闭环供应链,构建了分散式决策模型和集中式决策模型;基于合同理论,提出了协调闭环供应链的利润共享合同.研究结果表明:分散式决策订货量小于集中式决策订货量;零售商为风险厌恶型的两类决策模型是其为风险中性时对应模型的拓展,而经典报童模型是本文分散式决策模型的特例;利润共享合同可实现闭环供应链的协调和生产商与零售商双赢.零售商越厌恶风险,其订货量越低;产品合格率越低,订货量越多;这2种情况下生产商、零售商和供应链的收益都将下降.

基于损失回购契约的农产品供应链协调研究

基于条件风险估值准则,考虑深加工企业在决策过程中的风险规避特性,构建了风险规避深加工企业最优加工数量决策模型,探讨了风险规避深加工企业最优加工数量与企业风险规避程度、深加工农产品市场价格、深加工农产品单位收购价格及单位加工成本之间的相互关系,在引入政府损失回购契约后得出,政府变动成本补贴能够在一定程度上增加企业最优加工数量,促进农产品深加工企业发展.

逆向拍卖采购下报童模型中的CVaR研究

研究逆向拍卖采购下具有风险规避的报童模型,其中报童的采购数量和采购价格均需通过逆向拍卖的方式来发现.利用CVaR理论,得到逆向拍卖采购下的报童在风险规避时的最优采购量小于风险中性时的最优采购量,且报童对风险越规避其采购量越少.同时,该研究结果也表明了报童的最优采购量与商品的零售价无关,而且我们也就各种费用参数对最优采购量的影响做了比较静态分析.