投资组合约束下分离交易可转债的定价

分离债是近十年来在投融资领域中的创新金融工具之一,本文试图从结构化模型角度对这一产品进行定价。通过引入市场限制条件并加以刻画,建立新的分离债定价模型。具体而言,先参照Tsiveriotis和Fernandes(1998)等的思路将分离债拆分为权证和债券两部分,再借鉴Karatzas和Kou(1996)和Karatzas和Shreve(2004)的方法分别推导两者在投资组合约束下的无套利价格上界和下界,进而得出分离债的无套利价格区间。由于投资组合约束在现实市场中普遍存在,因此建立这种结构化模型是具有实际意义的。该模型不仅能反映现实市场对投资组合的约束,还可以捕捉到公司杠杆的实时变化。