可转换债券、期权契约异质性与企业研发投入

本文以2009-2017年发行可转换债券的上市公司为初始样本,通过倾向得分匹配-双重差分法(PSM-DID),探讨不同期权契约条款设计下可转换债券融资对企业研发投入水平的影响。研究发现,企业研发投入水平在可转换债券发行后整体上得到显著提升;风险承担和融资约束在可转换债券对于企业研发投入的影响机制中发挥了部分中介作用。进一步研究发现,不同期权契约条款设计存在异质性影响。具体而言,为更好地发挥可转换债券对研发活动的促进效应,企业可以考虑转股条款内嵌转股激励、赎回条款内嵌赎回激励、向下修正条款内嵌回售抑制。本文试图为基于中国情境的可转换债券发行实践提供新的经验证据,为企业基于预期的可转换债券期权契约条款设计提供参考。