期权隐含尾部风险信息的系统性风险预警功能研究

系统性风险预警是防范化解系统性风险的重要举措。期权市场隐含着大量有价值且具前瞻性的信息。本文从上证50ETF期权价格中提取隐含尾部风险信息,检验期权隐含尾部风险信息的系统性风险预警功能。实证结果表明,期权隐含尾部风险信息对我国系统性风险具有显著的预测能力,在控制其他风险预警指标后,结果仍然显著。期权隐含尾部风险信息对不同部门系统性风险的预测能力存在差异,对股票市场风险和债券市场的预测效果最好。将期权隐含尾部风险信息加入传统风险预警指标体系后,能够大幅提升预警指标的预警效果,降低噪声信号比。

上证50ETF期权隐含尾部风险信息对未来收益的预测研究

期权隐含尾部风险能够捕捉期权市场参与者对未来市场极端情况的判断,是市场不容忽视的一类隐含信息。基于上证50ETF期权,通过深度虚值期权定价公式估计隐含尾部风险,研究其对未来收益的预测能力。为了研究其与其他隐含信息间的差异,通过正交化方法构建出隐含尾部风险新息。研究表明,隐含尾部收益因子和隐含尾部损失因子对未来收益均有显著的预测作用。将市场划分为不同发展时期,发现隐含尾部收益新息和隐含尾部损失新息的预测能力会发生变化,其中,看涨期权市场上过度乐观的情绪趋于缓和,看跌期权市场对尾部风险的判断能力有所提高。此外,看跌期权价格更容易受到投资者情绪的影响,隐含尾部损失所包含的信息更具有参考价值。