基于理性预期均衡的金融期货定价研究:信息驱动还是套利驱动?

期货市场是投资者获取信息的重要渠道之一,其价格发现功能有利于提高金融市场有效性、降低信息搜寻成本、改善资本配置效率。本文在理性预期均衡框架下构建包含知情交易者、跨市场套利者和噪声交易者的金融期货定价模型,探究影响现货和期货价格发现功能的市场因素、厘清两市场中不同类型投资者之间的博弈过程、揭示期货价格聚集私人信息的微观机制。研究发现:有限套利市场中,期货的价格同时受知情交易者、噪声交易者和套利者的影响,不一定满足持有成本理论;期货的价格发现功能由知情交易和噪声交易决定,与套利行为无关;期货市场的私人信息精度高于现货时,期货的价格发现水平与交割阶段现货的知情交易程度正相关,套利交易对某个资产价格的相对冲击程度与该资产的价格发现水平负相关。本文有助于监管者、交易机构和投资者从微观视角理解金融期货的价格发现功能,对完善期货市场制度、丰富期货产品、提高衍生品市场效率具有指导意义。