基于波动期限分解的中国股市风险—回报关系研究

运用波动期限成分分解方法,在成分GARCH模型的均值方程中,将长期波动成分和短期波动成分分开作为独立的解释变量,从而考察股票价格指数超额收益与长期波动成分及短期波动成分的关系。实证结果显示,短期波动成分对股指回报主要产生负面影响;上证指数的长、短期波动成分对股票收益率的贡献都有显著性,而其他发达市场指数主要受长期波动影响。这表明我国股票市场的风险—回报关系具有特殊性。

股权溢价、风险厌恶与分红特征——基于风险期限分解的资产定价模型与实证

本文建立了同时包含长期风险和短期风险的资产定价模型，运用1997～2012年上证综指数据，使用参数校准法对中国股票市场股权溢价进行估计。研究表明：中国股票市场历史上的消费和分红特征不支持正的股权溢价的存在，股票市场存在股权溢价之谜；长期风险对股权溢价的贡献为负，短期风险的贡献为正；投资者风险厌恶程度与所要求的回报间的相关性不明显。从模型设定来看，导致上述结果的主要原因是中国股票市场分红不连续的特征，因此政策上确保上市公司连续分红对中国股市长期健康发展有积极意义。