金融安全指数构建及状态识别研究

运用TVP-SV-FAVAR模型构建金融安全指数,通过马尔可夫状态识别与时变脉冲响应分析,揭示金融安全指数状态转换特征,解析金融安全各维度指数间的相互影响及其响应模式。研究发现:(1)构建的金融安全指数能有效识别尾部事件冲击,准确刻画金融安全各维度状态及发展趋势。(2)我国金融安全指数在高区制以及中区制状态下具有显著持续性,表现出较高的中高区制稳态概率。(3)各维度金融安全指数对金融安全的影响存在期限异质性,短期内金融安全较大程度受到金融发展质量以及金融监管能力的正向冲击;中长期我国金融安全主要受到金融竞争力、金融监管能力和金融稳定水平的影响。

债务异质性与自由现金流导致的过度投资——基于生命周期理论

文章基于企业生命周期理论,从债务期限异质性和债务来源异质性视角出发,对我国沪深上市公司2014-2017年的数据进行实证研究,深入探讨债务异质性对企业自由现金流导致的过度投资行为的影响。研究表明:企业过多的自由现金流会导致过度投资;债务期限异质性对企业自由现金流导致的过度投资具有显著的正向调节作用,债务来源异质性对企业自由现金流导致的过度投资具有负向调节作用但不显著。在不同生命周期下,债务异质性对自由现金流导致的过度投资具有不同的影响:债务期限越短,对成长期企业自由现金流导致的过度投资的抑制作用越强;债务期限越长,对成熟期企业自由现金流导致的过度投资具有促进作用,而衰退期债务期限异质性的调节作用不显著;成熟期企业债务来源异质性的调节作用最强,而成长期和衰退期债务来源异质性的调节作用不显著。

债务异质性、税收激进度与审计定价

本文利用我国沪深A股非金融上市企业2012—2019年数据,考察税收激进度和债务异质性对审计定价的影响,进一步探究债务异质性在税收激进度与审计定价关系中的调节作用,结果发现:企业税收激进度越高,审计定价越高,即税收激进度与审计定价显著正相关;债务异质性程度越高,审计定价就越低,即债务异质性与审计定价显著负相关;债务异质性显著削弱税收激进度与审计定价间的相关性。这一研究不仅能丰富审计定价影响因素相关研究,而且有助于进一步理解税收激进度和债务异质性对审计定价的影响机理。

宏观经济波动、债务异质性与股价崩盘风险

以沪深两市2010—2018年上市公司为研究样本,实证检验债务异质性与股价崩盘风险之间的关系,并探讨宏观经济波动下两者的关系机理。研究结果显示,企业债务异质性与股价崩盘风险负相关,即债务异质性越高股价崩盘风险越低,这种现象在宏观经济上行时更加显著。此外,拓展性分析结果显示,债务异质性与内部治理水平具有替代效应,而与终极控制人两权分离度存在互补效应,都能够有效降低企业股价崩盘风险。以上结果不仅表现在债务来源异质性,同时体现在债务期限异质性。从宏观视角和微观视角入手实证探讨企业股价崩盘风险的影响因素,具有一定的参考意义。

企业自由现金流、债务异质性与过度投资——来自中国上市公司的经验证据

突破传统企业债务具有同质性的假设,从异质性的角度出发,将债务分为期限和来源两个不同维度,探寻了企业投融资决策的内在关联,并得出如下结论:企业自由现金流与过度投资之间具有正相关关系,债务期限异质性对企业自由现金流与过度投资间的关系具有正向调节作用,债务来源异质性对企业自由现金流与过度投资间的关系具有负向调节作用。