宏观事件冲击与我国外汇储备的期限结构管理——基于美债上限调整的事件研究

近年来,发达国家的主权信用风险日益成为威胁外汇资产安全的重要因素,而我国单一集中的期限配置方式并不利于抵御外来冲击、防范信用风险。在此背景下,文章构建了宏观事件冲击下不同期限主权信用风险调整及影响因素的理论分析框架,并以美国20次提高债务上限作为重大冲击,实证检验了不同期限主权信用风险调整及其影响因素。结果表明:(1)美债上限提高引发了主权信用风险调整,事件前短期风险增大而长期风险减小,事件后短期风险减小而长期风险增大;(2)长期风险调整取决于经济、财政和货币环境等基本面因素,而短期风险调整主要受到美元走势、交易活跃度和投资者情绪等市场环境的影响。因此,政府应充分利用宏观事件冲击下的期限套利机会,综合考虑经济环境和市场因素,适时适度调整资产期限结构,以实现我国外汇资产的保值增值。

产品市场竞争、盈余管理和债务期限结构——来自中国上市公司的经验证据

文章以2010~2013年沪深A股上市公司为样本，从债务代理成本的角度研究了产品市场竞争、盈余管理和企业债务期限的关系。研究发现，应计盈余管理和真实盈余管理都与债务期限显著正相关；激烈的产品市场竞争会显著强化企业盈余管理与债务期限的正相关关系。进一步研究发现，这种强化作用在非国有企业中显著，而在国有企业中不显著。文章的研究结论对企业选择债务期限结构和制定债务契约具有一定的借鉴意义。