交易所国债期限风险溢价的实证研究

本文考察了上海证券交易所国债期限风险溢价的时间变化特征及决定因素。实证结果显示,债券剩余期限越长,平均风险溢价越高；通过对不同期限债券组合的风险溢价序列建立回归模型,发现长短期利差及风险溢价的前期值对中长期债券期限风险溢价的时变性具有明显的解释能力。

中国宏观经济与期限风险溢价的动态机制研究

文章首先利用经验模型检验了中国经济增长与期限风险溢价间的相互关系,结果表明二者间存在显著正向关系。随后在动态NS模型基础上引入新凯恩斯宏观经济方程,构建出宏观金融模型。通过贝叶斯估计发现,经济产出的正向冲击会带来期限风险溢价的提升,从侧面印证了经验模型的结论;紧缩性货币政策冲击会使期限风险溢价降低,且具有高的持续性特点;通货膨胀冲击也会使期限风险溢价上升,但在三者中影响程度最大。

利率期限结构理论实证检验与期限风险溢价研究

利率期限结构反映了利率与到期期限之间的关系。国外的研究者对影响利率期限结构的因素十分关注,并提出了许多利率期限结构的理论。本文利用中国银行间债券回购数据对期限结构理论进行了实证检验,从而否定了合理预期理论。投资者所要求的随时间变化的期限风险溢价才是影响期限结构的重要因素。本文应用GARCH-M模型对期限风险溢价进行了预测。

融资总量研究重构--一个基于风险溢价视角的思考

自次贷危机爆发以来,在近乎零利率刺激的情形下金融市场风险溢价依然居高不下。直面短期利率传导不畅的现实困境,欧、美主要经济体纷纷重新祭起货币总量宽松的大旗,这也促使学界开始重新考虑广义货币、融资总量和流动性的作用。如何在主流凯恩斯范式下重构包含了货币(put money back)的统一模式,审视广义货币、融资总量及其对市场风险溢价的影响,也就成为了货币经济学界亟待解决的重大课题。就我国而言,在现阶段"价格中介尚未形成,而数量中介逐渐失去调控效果之时",建议未来央行货币政策调控目标适时考虑向包括债券等多元直接融资工具在内的社会融资规模进行转变。

不同交易策略下商品期货风险溢价的分类研究

本文主要研究在不同交易策略下国内商品期货风险溢价的不同特征。期望收益包含两种风险溢价:即期风险溢价为现货期望收益中超出短期基差的部分,而期限风险溢价则与基差的期限结构有关。我们在简单的交易策略下将两种风险溢价分离,发现即期风险溢价与期限风险溢价之间存在相反符号或是数量级方面的显著差异。即期风险溢价与基差、CPI、汇率和动量指标相关,而期限风险溢价则与长期基差、修正后的CPI和流通性指标相关,进而分析了中美两国实证结果之间的差异及其成因。最后,基于持有至到期收益的组合因子可以解释即期风险溢价,而基于价差策略收益的不同因子可以解释对应的期限风险溢价,但是无法找出共同因子来统一解释期限风险溢价。

中国企业部门信用风险溢价期限结构与宏观经济因子

近年来,中国企业部门债务风险不断暴露,其是否会引发系统性信用危机正成为焦点。本文着眼于中国企业部门信用风险累积与暴露背后的宏观经济现实,在简约模型中引入结构向量自回归模型(SVAR),将经济冲击区分为总供给冲击、总需求冲击和货币政策冲击,以此研究各宏观经济因子对中国企业部门信用风险溢价期限结构的影响特征,从而揭示中国企业部门信用风险定价的宏观经济机理。本文发现,正向的总供给冲击和货币政策冲击有助于降低中国企业部门信用风险溢价,但正向的总需求冲击则会推高中国企业部门信用风险溢价,自2011年以来持续处于高位水平的信用风险溢价的主要根源正是4万亿经济刺激计划所带来的扩张性总需求,因此欲从根本上降低中国企业部门信用风险水平,应紧缩社会总需求,并通过制度改革和结构调整,改善社会总供给。