处置效应还是过度反应?——来自中国A股投资者参考点依赖与股票收益的证据

本文基于A股市场股票数据,研究了投资者参考点依赖和股票收益的关系。研究结果表明:以短期历史价格为参考点时,未实现资本利得(投资者浮盈浮亏)与收益正相关,而以长期历史价格为参考点时,未实现资本利得与收益负相关,且分别可由处置效应和过度反应解释;未实现资本利得对过去收益正交后,与未来收益的正向关系更强;基于专业投资者持股数据构建的未实现资本利得与收益的正向关系更强;本文的发现不能被V型出售概率所解释。本研究为A股市场政策制定和参考点依赖的投资者决策提供了参考依据。

投资者投机偏好和股票预期收益

本文以北交所设立宣布窗口期新三板数据为样本,研究投资者投机偏好的动态变化对原精选层股票预期收益的影响,为研判北交所市场运行规律提供重要决策依据。实证结果表明,投资者投机偏好具有定价效应,对原精选层超额收益具有较好的预测和解释能力。创新层做市板块是原精选层与创新层交投情绪传递的重要纽带。投资者投机偏好与原精选层预期收益的关系是随着预期收益的高低而动态变化的。主要原因为投资者在前期账面盈利和损失状态下的投机偏好具有不对称性,在面临损失域时投机偏好趋于更加强烈。据此,本文结合北交所开市,提出优化北交所及新三板分类投资者投机偏好及行为偏差的监测体系等相关建议。