未预期货币政策调整、会计稳健性与企业盈余管理

本文以2013—2021年A股非金融上市企业为研究样本,检验会计稳健性对企业盈余管理的作用机制与治理路径,并从“好消息”和“坏消息”两个维度解释未预期货币政策调整,考察未预期货币政策调整在会计稳健性与企业盈余管理关系中的调节作用。研究表明:会计稳健性与企业盈余管理显著负相关;未预期货币政策调整中的“坏消息”与企业盈余管理显著正相关,“好消息”与企业盈余管理显著负相关;未预期货币政策调整中的“坏消息”显著削弱会计稳健性与企业盈余管理间的负相关程度,“好消息”显著增强会计稳健性与企业盈余管理间的负相关程度。

未预期货币政策、生产网络与股票市场

面临国内外严峻复杂的经济形势,货币政策要强化跨周期和逆周期调节功能,优化政策传导机制,为实体经济提供更有力的支撑。本文试图从生产网络视角探讨未预期货币政策在股票市场不同行业之间的传导机制及溢出效应。运用空间自回归(SAR)模型实证分析表明:未预期货币政策对股市行业收益率存在负向影响,且其可以通过产业间投入产出联系在不同行业之间溢出;股市行业收益率对未预期货币政策的反应中溢出效应占比高达40%左右,这表明溢出效应在经济意义上非常显著。分组检验发现,上游行业的股票收益率受溢出效应的影响更大。本文使用SAR模型将未预期货币政策对股票市场的影响分解为直接效应和溢出效应,这有助于理解投入产出联系在货币政策传导中的作用,启示相关调控政策需关注溢出效应。

未预期盈利、非标准审计意见与年报披露的及时性——基于2000-2003年上市公司数据的实证研究

鉴于信息披露及时性的重要,本文将主要基于国外的相关研究和中国股市及上市公司的特征,提出五个研究假设,然后构建回归模型,依据2000-2003年中国上市公司年报数据进行假设检验,考察未预期盈利、非标准审计意见与年报披露及时性之间的关系。在控制了上市公司财务杠杆、公司上市的证券交易所、审计者更迭、审计者规模、ST制度和公司规模等可能存在的影响之后,本文得出的研究结果大部分和国外研究类似,但是由模型的分析结果以及年度差异来看,中国上市公司卷入盈余管理甚至利润操作的可能性较大。这导致我们不能很确定地认为未预期盈利越高、企业业绩越好的上市公司年报迟滞时间越短。

货币政策与上市企业投资效率——基于未预期的风险投资和机构投资者的研究

创业企业IPO成功后,风险投资者1若未如预期退出则称为"未预期的风险投资参与",可能导致上市企业投资决策受到影响。以中国2007—2012年的A股上市公司为样本的相关研究表明,在货币政策非对称性框架下,不同货币环境中未预期的风险投资和机构投资者对企业投资效率的作用效果存在差异:宽松的货币政策能抑制企业非效率投资,紧缩的货币政策却加剧了非效率投资;未预期的风险投资和机构投资者在货币政策紧缩时均能抑制企业非效率投资,在货币政策宽松时则进一步交互影响,增强作用效果。因此,可通过规范货币操作,完善资本市场尤其是加快风险资本的发展,以改善上市企业投资效率。

利率调整的未预期成分对股市的影响效应研究

本文通过将利率调整分解为预期成分和未预期成分,建立扩展的指数广义自回归条件异方差模型,以分析中央银行利率调整的未预期成分对股市的影响。实证结果表明,利率调整的未预期成分与股市收益率负相关,一个百分点的未预期的利率变动将导致次日股市收益率反向变化0.34个百分点。同时,未预期的利率调整成分将导致次日的股市波动性降低,但利率调整后的第2个交易日股市的波动性又恢复到之前的水平。从利率调整后的第3个交易日开始,未预期成分对股市波动性的影响不再具有显著性,表明股市价格在2个交易日的时间里已经完全吸收了未预期利率调整的信息。

基于预期和未预期投资分解的我国资产增长异象分析

资产增长异象是指公司资产规模增长与其股票收益率之间负相关的现象。本文将总资产增长率分解成预期增长和未预期增长两部分,分别考察了我国上市公司资产预期增长率和未预期增长率与其股票收益率之间的相关关系,并检验了引起资产增长异象的原因。本文的经验结果显示,股权分置改革前预期和未预期资产增长与未来股票收益之间没有显著的相关关系;股权分置改革后未预期资产增长与未来股票收益之间存在显著的负相关关系,这种负相关关系的产生来自于上市公司的过度投资。

管理层未预期货币薪酬、绿色创新投入与企业环境会计信息披露

本文对2013-2017年沪深A股工业上市企业经验数据进行实证分析,研究绿色创新投入和管理层未预期货币薪酬对企业环境会计信息披露的影响与作用机理,研究发现:绿色创新投入与环境会计信息披露之间显著正相关;管理层未预期货币薪酬显著促进环境会计信息披露质量的提升;管理层未预期货币薪酬显著增强了绿色创新投入与环境会计信息披露之间的相关性。

未预期盈余、审计意见与年报披露及时性——来自上海证券交易所上市公司年报的证据

以2001-2004年度所有沪市上市公司为样本,实证检验了未预期盈余、审计报告类型、公司业绩等多个因素对上市公司年报披露绝对及时性和相对及时性的影响。研究结果发现,未预期盈余为正的年报、被出具标准审计意见的年报以及业绩好的年报披露较早;反之亦然;当年会计师事务所变更的公司和亏损公司年报披露较晚。在变更年报预约披露日期的公司中,未预期盈余为正的公司、被出具标准审计意见的公司以及业绩好的公司通常提前披露年报;反之亦然。

累积超额市场回报与未预期会计收益——基于沪深股市数据的检验

股票价格与会计盈余之间的关系在财务学和会计学领域中受到了广泛的重视。本文通过以累积超额市场回报率为被解释变量,以会计盈余的水平变量和变化量为解释变量的模型,对股票价格与会计盈余之间的关系进行了检验。结果发现股票价格与会计盈余之间存在相关性。

26例腹部手术切口未预期愈合的护理

目的：观察腹部手术切口裂开后使用湿性疗法联合免缝胶带粘合创面的效果.方法：对26例腹部手术切口裂开的患者采用免缝胶带联合湿性疗法粘合创面,而不使用常规手术缝合.结果：全组病例经采用积极治疗措施联合免缝胶带的使用使切口在6～20 d左右愈合,没有继发感染病例发生,创缘对合整齐为1期愈合线型疤痕,与手术缝合的创面无区别.结论：对腹部手术切口患者进行积极的心理护理、伤口护理、饮食护理后,患者的满意度提高,值得临床推广.

审计意见和未预期盈余对上市公司年报时间的影响

本文在分析我国特殊的制度背景的同时,研究了审计意见和未预期盈余对于上市公司年报公布时间的影响。本文研究认为,审计意见、未预期盈余的方向对于年报的时间有影响,而且股权性质也会影响年报公布的时间。

未预期货币政策冲击与股票价格

货币政策影响股票价格的理论机制清晰确凿,实证检验的主要挑战是资本市场对货币政策冲击可能存在事先预期。基于货币政策公告后的国债收益率变动,文章识别了未被市场充分预期的货币政策冲击,并实证考察了2000年以来历次法定存款准备金率调整和贷款基准利率调整,发现未预期货币政策冲击对股票市场价格产生显著影响,1%的未预期“降准”会引起上证指数和深证综指上涨1.39%和1.415%,1%的未预期“降息”会引起上证指数和深证综指上涨0.662%和1.01%。

上市公司审计意见、未预期盈余与年报披露及时性的实证研究——基于深沪两市2007年年报数据

鉴于信息披露及时性的重要性,本文基于国外的相关研究和中国股市及上市公司的特征,提出3个研究假设,然后构建回归模型,依据2007年,即新会计准则实施的第一年,中国上市公司年报数据进行假设检验,考察上市公司审计意见、未预期盈余与年报披露及时性之间的关系。研究结果大部分和国外研究类似,但是由模型的分析结果以及年度差异来看,实施新准则后,中国上市公司进行盈余管理实施新准则后的可能性较大。

投资者异质信念、未预期盈余与盈余公告效应研究

文章以2010至2014年我国沪深A股上市公司为研究对象,利用回归分析检验投资者异质信念、未预期盈余与公司盈余公告效应的相关性,研究发现:我国证券市场上存在显著的盈余公告效应,投资者异质信念、未预期盈余是盈余公告效应的重要影响因素。投资者会提前对公司盈余公告信息作出反应,由于对公司盈余信息的获取程度不一、对公司股票的未来走势有不同观点,股票流向愿意出更高价格的乐观的投资者手中,投资者异质信念越大,卖方获得的超额收益越大。随着信息不对称程度的降低,投资者异质信念程度降低,股票价格逐步回归其基本价值,累计超额收益也因此降低。总体上,投资者异质信念对未预期盈余与累计超额收益的关系影响不显著。

预期与未预期的货币政策对房地产市场的影响研究

自从理性预期革命之后,各国政府普遍认识到预期在货币政策中的重要性,虽然＂预期指引＂已被各国央行广泛用于实践当中,但是单纯地考虑含有预期因素的货币政策是不够全面的。因此,本文运用ARIMA模型,以货币供应量和利率作为货币政策的度量指标,从预期与未预期角度分解货币政策,并基于VAR模型的脉冲响应函数和方差分解等方法分析了预期货币政策与非预期货币政策对房地产价格的影响。研究发现,预期与未预期货币政策对房地产市场均产生一定程度的影响,且预期货币政策的影响效果远小于未预期货币政策的作用效果。货币供应量与房地产价格存在正相关关系,利率与房地产价格存在持续的负相关关系。且在调控房地产价格方面,利率的作用大于货币供应量的作用。

未预期收入与股票回报的关系研究——基于2005-2011年中国A股上市公司的经验数据

盈余主要可以分为由收入驱动和费用驱动两种类型,不同的驱动要素对盈余持续性的影响不同。文章从盈余的结构构成项目—收入入手,考察了未预期收入与盈余持续性和股票超额收益之间的关系。在对未预期盈余变量进行控制后,发现有较高未预期收入的股票,在盈余公告窗口期有显著的超额报酬;由未预期收入增长推动的未预期盈余增长会引起较大的盈余公告后股价变动效应。

停堆期间主系统冷态超压及未预期温度变化保护操作研究

冷态超压是指核电厂冷停堆期间一回路系统水密实状态下如果发生能量或质量注入,会造成一回路系统压力升高,为保证压力容器的完整性,RHR系统设置了3组安全阀,在压力超过其整定值时开启阀门。同时事故规程要求操纵员采取措施降低一回路系统的压力,稳定正常冷停堆状态。未预期温度变化是指RCS和RHR连接后,RHR系统及其支持系统(WCC系统、WES系统)的故障可能会造成一回路温度的异常变化。当温度变化率超过规定限值时,要求操纵员采取措施稳定一回路的温度。使用RELAP软件建立了停堆模型,对冷态超压事故及未预期温度变化事故后操纵员的主要操作进行了研究计算,提出了这两类事故后的操作指导,并提出了一个停堆工况下推荐运行范围。

未预期创新投入的超额价值效应——来自我国A股上市公司的经验证据

理性预期理论表明:若公司的行为在投资者的预期之内,则公司的价值早已反应在股票价格中,投资股票不能获得超额收益;只有未预期到的利好消息才能带来超额价值。当前,我国经济正面临重要转型,从依靠要素投入驱动,到逐渐依赖创新发展。作为创新的重要主体,公司的创新投入日益成为公司价值的主要源泉。本文从公司未预期创新投入视角,采用2003到2019年中国沪深A股上市公司为样本实证检验其对公司价值的影响。结果表明:未预期的创新投入越多能够显著提升上市公司未来运营绩效,进一步的分析还发现未预期的创新投入与上市公司当年的股票收益率不相关,但与未来的股票收益率显著正相关,这意味着市场在短期内对未预期创新投入的价值反应不足,但从长期来看还是能够对这种低估做出修正。

央行沟通与资产价格——识别“潜在”未预期货币政策信息

中央银行沟通披露的信息具有多元异构的复杂特征,传统测度方法难以有效测度央行沟通中未预期货币政策信息(简称未预期信息)。本文将未预期信息分为可量化未预期信息和潜在未预期信息,在传统事件研究基础上,引入一个潜在因子刻画潜在未预期信息,检验我国中央银行沟通对资产价格的影响。研究发现:(1)忽视潜在未预期信息,会低估央行预期管理沟通机制的有效性;(2)识别潜在未预期信息后,事件窗口中约96%以上的股票价格变动都由未预期信息所解释,说明充分识别央行沟通的未预期信息尤为重要;(3)央行发布的会议通报和政策报告都对股市有重要影响,但政策报告的影响更大;(4)就政策方向来看,央行沟通对股票市场的影响存在非对称性,宽松性未预期信息对股票价格有显著正向影响,而紧缩性未预期信息对股票价格有显著负向影响,且投资者对紧缩性未预期信息更敏感;(5)此外,央行沟通还显著影响了债券市场,且就沟通形式而言,口头沟通也能有效引导资产价格变动。

货币政策、时变预期与融资成本

本文在货币当局与市场主体存在信息不对称条件下,探讨了货币当局实施未预期的宽松性货币政策时,市场主体预期时变性在这一政策行动影响信贷市场融资成本过程中的机制。首先,采用外部融资溢价度量融资成本,提出在经济周期的不同阶段,未预期的宽松性货币政策通过作用于市场主体预期的时变性特征,进而影响外部融资溢价的非线性效应假说,然后,建立包含货币政策变量的马尔科夫区制转换信贷利差模型和市场主体预期形成模型进行检验。研究显示,未预期的宽松性货币政策会暴露出经济不良的私有信息,从而使市场主体对经济前景形成悲观的预期。而且,在经济衰退阶段,政策行动促使市场主体预期恶化的影响效应较小,会较大幅度地降低外部融资溢价;在经济扩张阶段,政策行动促使市场主体预期恶化的影响效应将会增大,进而较小幅度地降低外部融资溢价,这说明,市场主体预期形成方式的时变性,影响到未预期宽松性货币政策降低信贷市场融资成本的力度。