央行沟通与资产价格——识别“潜在”未预期货币政策信息

中央银行沟通披露的信息具有多元异构的复杂特征,传统测度方法难以有效测度央行沟通中未预期货币政策信息(简称未预期信息)。本文将未预期信息分为可量化未预期信息和潜在未预期信息,在传统事件研究基础上,引入一个潜在因子刻画潜在未预期信息,检验我国中央银行沟通对资产价格的影响。研究发现:(1)忽视潜在未预期信息,会低估央行预期管理沟通机制的有效性;(2)识别潜在未预期信息后,事件窗口中约96%以上的股票价格变动都由未预期信息所解释,说明充分识别央行沟通的未预期信息尤为重要;(3)央行发布的会议通报和政策报告都对股市有重要影响,但政策报告的影响更大;(4)就政策方向来看,央行沟通对股票市场的影响存在非对称性,宽松性未预期信息对股票价格有显著正向影响,而紧缩性未预期信息对股票价格有显著负向影响,且投资者对紧缩性未预期信息更敏感;(5)此外,央行沟通还显著影响了债券市场,且就沟通形式而言,口头沟通也能有效引导资产价格变动。