企业投资效率、公司治理与公司价值——基于机构投资者参与视角

从机构投资者参与视角出发,本文探讨了机构投资者参与对企业投资效率和公司价值的影响,并分析这种影响的内在作用机制。研究表明:我国上市公司普遍存在着非效率投资的现象,机构投资者参与提高了企业的投资效率,减小了企业的投资不足和过度投资,并在一定程度上缓解了非效率投资对公司价值的损害。我们发现,对于不同产权性质和不同市场环境的企业,这种治理作用有着不同的影响。进一步研究发现,机构投资者参与带来企业内部两类代理成本的降低和融资约束的缓解,是减轻企业非效率投资对公司价值造成损害的重要原因。本文最后提出了改善我国资本市场制度环境、深化国企改革、完善竞争机制、健全公司治理的政策建议。

机构投资者参与对公司价值的影响研究——基于企业投资效率视角

本文分析了机构投资者参与对企业投资效率和公司价值的影响以及这种影响的内在作用机制。研究发现:我国上市公司普遍存在着非效率投资的现象,机构投资者参与减少了企业的投资不足和过度投资,提高了企业的投资效率,并在一定程度上缓解了企业非效率投资对公司价值的损害。对于不同产权性质的企业,这种治理作用有着不同的影响。通过进一步的研究发现,机构投资者的参与可以带来企业内部两类代理成本的降低和融资约束的缓解,促进公司投资效率的提高,是减轻企业非效率投资对公司价值造成损害的重要原因。

机构投资者参与提高公司投资效率了吗?

通过分析机构投资者参与对公司投资效率的影响并分析这种影响的内在作用机制,研究发现:(1)我国上市公司总体上普遍存在着非效率投资现象,即过度投资或投资不足,机构投资者参与有效地提高了企业的投资效率,减少了企业的过度投资或投资水平不足;(2)相对于国有企业,机构投资者参与对民营企业的资本配置效率影响更显著,即民营企业过度投资或投资不足程度越低;(3)相对于中央国有企业,机构投资者参与对地方国有企业的非效率投资影响更显著,即地方国有企业过度投资或投资不足程度越低。通过进一步地研究发现,机构投资者参与带来企业内部第一类、第二类代理成本的降低和融资约束的缓解,促进上市公司治理水平的提升,是企业投资效率得以提高的重要原因。

关联方交易与企业成本粘性——来自我国A股上市公司的经验证据

近年来,随着国家大力提倡供给侧结构性改革,强调企业降低成本,成本管理显得尤为重要。2020年初,疫情在全球爆发并迅速蔓延,企业的生产经营普遍受到冲击,降低成本是后疫情时代各企业面临的共同难题,也是各企业得以生存的关键。以2011—2018年我国沪深两市上市公司为研究对象,分析关联方交易对企业成本粘性的影响,实证研究结果表明,关联方交易水平越高,成本粘性越大,抵贷型关联方交易对成本粘性的正向影响比购销型关联方交易更显著,机构投资者参与能够显著弱化关联方交易对成本粘性的正向影响,且关联方交易对成本粘性的正向影响在低程度机构投资者参与公司中更显著。进一步研究发现,分析师关注越多,关联方交易对成本粘性的正向影响越弱,融资约束越低,关联方交易对成本粘性的正向影响越弱。该研究丰富了关联方交易经济后果和成本粘性动因的文献研究,为成本粘性动因研究提供了新的视角,也有助于企业优化成本管理和完善公司治理。