机构投资者行为对证券市场平衡的影响

20世纪90年代以来,国际金融危机的频发促使我国的证券市场面临严峻的风险和挑战。然而随着我国证券市场中机构投资者的迅速发展,机构投资者行为对证券市场的影响力日益显现。机构投资者具有较为雄厚的资金实力,并且具有投资规模大,投资周期长等特点,其理性化的投资行为对证券市场的健康稳定发展具有至关重要的影响。本文从机构投资者行为特征、证券市场的趋势分析等方面,就机构投资者行为对证券市场平衡的影响进行系统的分析和阐述。

机构投资者行为对我国股市稳定性的影响

随着中国证券市场的发展,多层次结构逐步完善,机构投资者作为证券市场的重要参与者,其行为对证券市场的稳定性有很大影响。本文通过从行为金融学的角度分析了机构投资者,尤其是证券投资基金行为的分析,对机构投资者稳定股市提出建议。

企业数字化转型抑制了机构投资者羊群行为吗

应用基于机器学习的文本分析方法,选取我国A股上市企业2010~2021年的数据,考察企业数字化转型对机构投资者羊群行为的抑制作用。研究发现,企业数字化转型通过缓解信息不对称,显著抑制了机构投资者羊群行为。机制检验表明:企业数字化转型提高了企业的信息披露水平,有助于外部投资者掌握更充分的信息,进而抑制机构投资者羊群行为;企业数字化转型引发了分析师和大众媒体的关注,缓解了投资者的信息不对称,进而抑制机构投资者羊群行为。区分买方市场和卖方市场发现,企业数字化转型对卖方市场上机构投资者羊群行为产生的抑制作用更强。异质性分析表明,企业数字化转型对机构投资者羊群行为的抑制作用在高科技企业、中小型企业、机构投资者持股比例较低的企业中表现得更加明显。

媒体报道、机构投资者行为与IPO定价

以百度新闻搜索作为媒体报道数据的来源,实证检验了媒体报道量及报道倾向对IPO发行价的影响,并引入询价机构投资者行为以探究这种影响的内在机理。研究发现,媒体的非负面报道能够提高IPO发行价,即IPO发行价相对于投资价值进行了向上的调整,而负面报道导致了IPO发行价进行向下的调整。媒体报道对IPO发行价的影响主要通过询价机构投资者的参与和报价行为得以实现,研究结果能帮助加深理解"媒体信息—投资者行为—资产价格"的微观机理。

中国机构投资者投资行为的异化

在我国机构投资者迅猛发展的同时,其投资行为也在发生异化,与政府和市场的最初预期产生明显的偏差。机构投资者投资行为的异化典型地表现为:短视行为、羊群行为、处置效应和违法违规行为。机构投资者投资行为的异化严重扰乱了证券市场的正常秩序,加剧了市场风险的累积。中国证券市场的非理性波动其实并非由非理性的个人投资者所引起,而正是由行为相对更为"理性"的机构投资者(他们构成了庄家的大部分)所引起。

股市震荡中投资者交易行为研究

本文以2007年2月27日和5月30日两次股市大跌为研究对象,利用上海证券交易所投资者高质量的账户交易数据对不同类型投资者大跌当日及其前后几日的买卖交易行为进行统计分析,并基于向量自回归(VAR)模型方法对各类投资者的交易策略及其影响股市大跌的研究发现,D类机构(主要是公募基金)和散户中的大户对市场有重要影响力,其交易行为不仅会影响随后的股价涨跌,也会影响到中小散户的交易策略,他们是上海股市中的知情交易者,且两类投资者在交易策略上存在较为显著的正相关关系;中小散户扮演了噪音交易者角色,其大量交易为大户提供了流动性;B类机构(主要是法人机构)和D类机构在交易行为上有一定程度的羊群行为。论文研究也为一直以来争论不休的机构投资者的市场稳定功能问题提供了一个新的分析视角,即不同类型机构投资者在股市大跌中的交易行为及其在股市大跌中扮演的角色是存在差异的。

注册会计师审计质量与机构投资者羊群行为——基于信息不对称视角

本文以2007—2016年我国A股上市公司和机构投资者持股数据为样本,实证考察了注册会计师审计质量对机构投资者羊群行为的影响及作用机理。研究发现,注册会计师审计质量与机构投资者羊群行为呈显著的负相关关系;注册会计师审计质量对机构投资者羊群行为的负向影响存在单一门槛效应;相较于存在高管信息披露操纵倾向的公司,在不存在高管信息披露操纵倾向的公司中,注册会计师审计质量对机构投资者羊群行为的减弱效应更强。结论表明,注册会计师审计质量对机构投资者羊群行为具有显著的治理作用,是微观公司治理机制对宏观资本市场的影响典范,为监管当局在完善资本市场信息披露制度、缓解资本市场上的极端行为引起的市场动荡提供政策考量。

数字金融发展能够改善市场非理性现象吗?——机构投资者羊群行为视角

机构投资者的投资行为是资本市场“风向标”,探讨如何减少机构投资者羊群行为对于促进资本市场稳定运行具有重要意义。本文以2013年至2021年A股上市公司数据为样本,实证考察了数字金融发展对机构投资者羊群行为的影响。研究发现,数字金融可以有效抑制机构投资者羊群行为,且数字金融覆盖广度、使用深度与数字化程度对机构投资者羊群行为均具有显著抑制作用。机制检验表明,数字金融可以通过增加分析师关注、提高会计信息可比性、促进机构投资者实地调研来减少机构投资者羊群行为。进一步研究表明,数字金融对机构投资者羊群行为的影响在小规模企业及非国有企业中更为显著;区分机构投资者信息竞争水平发现,数字金融对机构投资者羊群行为的抑制作用在私有信息竞争激烈的样本中更为显著;区分机构投资者类型发现,压力抵制型机构投资者能够促进数字金融对机构投资者羊群行为的抑制作用;资本市场经济效应检验发现,数字金融通过抑制机构投资者羊群行为,提高股票流动性,推动了资本市场运行效率提升。本文基于数字金融视角,为如何抑制机构投资者羊群行为这一非理性现象提供了新的思路。研究对于进一步发挥数字金融技术潜力,促进资本市场稳定运行提供了新的借鉴和参考。

中国资本市场开放与机构投资者羊群行为

利用资本市场联互通交易机制(“沪港通”和“深港通”)这一外生政策事件,考察了中国资本市场开放对机构投资者羊群行为程度的影响。研究发现:中国高水平的资本市场开放通过缓解投资标的股票的机构投资者的信息不对称,显著抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。进一步研究发现:境外投资者进入通过提高分析师关注度和分析师预测精确度、提升股价信息含量和改善股票流动性,缓解了信息不对称,抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。

股权质押引发机构投资者羊群行为吗——基于信息质量的中介效应

股权质押是否具有信息传导效应从而引起机构投资者行为变化这一问题一直受到各方关注。本文基于信息质量的中介效应探讨了股权质押对机构投资者羊群行为的影响及其作用机制。研究发现,股权质押加剧了机构投资者羊群行为。机制分析发现,信息质量在这一过程中发挥了中介作用,具体表现为:股权质押虚拟变量通过公司内部信息质量(盈余管理质量和信息披露质量)对机构投资者羊群行为产生正向的间接作用,股权质押率通过公司内部信息质量和分析师盈利预测质量对机构投资者羊群行为产生正向的间接作用。本研究验证了股权质押这一大股东行为对机构投资者情绪的影响,同时表明信息质量对机构投资者羊群行为的作用,对合理规范机构投资者行为具有重大的现实意义。