浅析机构投资股东的四大行为策略

机构投资者在入市时应该扮演好股市挑选者的角色,但由于自身理性有限,在充满风险与不确定性的世界中,其对股份的收益性偏好不会常常如愿,入市后,可能遭遇一家或数家股份入选公司的绩效欠佳或治理出现问题。机构投资股东可能的行为策略有:用脚投票、无为而治和积极行为。无论做出何种选择,都是机构投资股东在满足特定约束条件下的经济理性作用的结果。在实践中,我们可以因势利导,促进机构投资股东的良性发展进程。

机构投资股东的内涵与外延

机构投资股东是以“社会投资人的专业代理投资者”的身份持有股份的主体,一般指各类代客理财型的非银行金融股东。他们偏好股份的收益性,有别于本身有产品经营业务的企业法人股东。对机构投资股东内涵与外延的正确认识和理解,将有助于股市规制政策的制定与改进,有利于机构投资股东的健康发展。

试论我国机构投资股东发展的制度约束

我国机构投资股东历时短、数量少、规模小、入市资金有限、参与公司治理经验匮乏,至今仍有不少机构投资者受准人制度限制被排斥在股市之外。机构投资股东发展缓慢及其行为出现偏差,根源在于之相关的正式约束、非正式约束的制度实施机制等方面的安排不合理、制度供需之间严重失衡。只有针对具体的制度安排约束,进行有的放矢的制度变迁,我国的机构投资股东才能获得健康发展。

我国机构投资股东发展的制度约束

我国机构投资股东发展缓慢及其行为出现偏差,根源在于与之相关的正式约束、非正式约束和制度实施机制等方面的安排不合理,制度供需之间严重失衡。只有针对具体的制度安排约束,进行有的放矢的制度改革,我国的机构投资股东才能获得健康发展。

从持股特性与行为选择解析机构投资股东

机构投资股东是指以“社会投资人的专业代理投资者”的身份持有股份的主体,与本身有产品经营业务的企业法人股东存在着根本性的区别。机构投资股东所持股份具有以下特性:兼顾股份的收益性和流动性,对交易成本和交易风险的敏感性,参与公司治理的报酬规模性,交易需求的特殊性。机构投资股东有积极行为的可能性,但不必然参与公司治理。在实践中,我们可以据此采取一些积极措施,促进机构投资股东的发展。

连锁股东与高管薪酬契约有效性

高管薪酬契约是否有效关系到薪酬激励效果,不仅受到管理层“寻租”的影响,还受到大股东监督的影响。连锁股东因关注投资组合价值的最大化而产生治理协同与合谋两种效应,因此,连锁股东能否对高管薪酬契约有效性产生影响以及产生何种影响值得关注。本文以2004—2019年A股上市公司为研究对象,实证检验连锁股东对高管薪酬契约有效性的影响。结果表明,连锁股东通过改善公司信息环境,促进高管薪酬信息流动和提高监督力度,提升了高管薪酬契约有效性,发挥了治理协同效应。横截面分析结果显示,控股型和机构投资型连锁股东均能显著发挥治理作用,但非控股型和非机构投资型连锁股东在高管薪酬契约方面不具有显著影响。本研究为全面正确认识连锁股东作用提供了经验证据,为监管机构合理引导连锁股东发挥作用、促进控股型连锁股东和机构投资型连锁股东的发展提供了决策依据。