信息、会计与权益估值:回顾与拓展

文章回顾和评述了自Williams(1938)以来的系列经典权益估值理论,包括股利贴现模型、固定增长估值模型、剩余收益估值理论、超常盈余增长估值模型以及股利风险调整估值模型等;此外,建立在线性信息演化机制假定之上,文章对上述权益估值理论进行了深入拓展,分别提出了广义股利政策估值模型、广义剩余收益估值模型以及广义超常盈余增长估值模型等权益定价方法。文章不仅对研究权益定价的理论工作者有一定借鉴意义,而且也对资本市场权益资产评估实践有重要参考价值。

上市公司会计稳健性与权益估值研究

本文以2003年至2012年A股上市公司的数据为研究样本,使用剩余收益估价模型验证在我国特殊的制度背景下会计稳健性对权益估值的影响效应。研究发现,我国资本市场在一定程度上能够精确的区分"好消息"公司与"坏消息"公司;而且国有控股上市公司的会计稳健性显著的高于非国有控股上市公司,会计稳健性较好的发挥了预期的作用;同时验证了会计稳健性存在行业特征。

基于会计信息的权益估值研究：线性信息动态过程视野

基于经典权益定价理论,我们给出了广义的线性信息动态过程下的权益价值定价方法,并将线性权益定价模型拓展到了更一般的基于p阶历史信息的情形。本研究为探讨会计信息与公司权益价值之间的关系提供了重要的理论基础。

基于财务报表信息重构的权益估值模型选择

主要权益估值模型在理论上具有等效性,但在实践上具有差异性,哪种模型与财务报表信息相结合更有效,受制于模型中使用的预测变量的几个特征:代表公司各期的新创价值、可持续性与可预测性、预测期的长短、延续价值在股票价值中的比重、与股票价格的相关性。研究表明,相对于股利和自由现金流变量,收益变量在上述特征方面更具优势。因此,投资者选择剩余收益模型进行权益估值,能够更有效地实现权益估值模型与财务报表信息的结合,发挥财务报表信息的决策有用性。

会计准则与会计信息权益估值分析

基于Ohlson模型,采用2004～2009年的上市公司财务数据检验了新会计准则对会计信息价值相关性的影响程度。研究发现,新会计准则实施之后,以会计盈余和净资产为代表的汇总信息在权益估值中发挥了更大的作用,但是会计盈余和账面净资产在权益估值的作用不具有稳定性和持续性。

基于剩余收益的权益估值理论研究述评

围绕剩余收益估值理论的发展过程与研究领域,系统梳理国外相关文献并进行简要评述,指出现有研究的不足和未来的研究方向。

稳健高效的切尾均值乘数估值技术

考虑实践中估值乘数的统计特征,分析了切尾均值及其两个极端——算术均值和中位数的耐抗性和效率稳健性,给出了适用于估值实践的简单切尾规则;建议用可比公司估值乘数的切尾均值作为目标公司估值乘数的点估计,并用自助法求得其近似置信限.

收益贴现模型在中国证券市场的估值与应用——以光线传媒股票为例的实证分析

最近几年中国股市经历了剧烈的起伏。债券估值今天受到了市场的强烈关注，估值的微小变动决定了各类债券资产组合净值的涨跌，相对排名的上下，以及投资人实际利益的变化运用权益证券估值模型可以帮助投资者合理地估计出股票的真实价值，从而也有助于促进我国股市的良性发展。本文主要介绍分析收益贴现模型，包括股利贴现模型（DDM）、现金流贴现模型（DcF），并运用这两类模型对光线传媒股票（股票代码：300251）的估值做出实证分析。

科技开发支出的价值相关性研究——基于中国上市公司的经验证据

本文探讨了资本化科技开发支出项目的价值相关性,并和无形资产以及扣除开发支出后净资产项目的价值相关性进行了实证比较。本文的研究结论主要为:(1)上市公司科技开发支出对企业权益价值具有显著的解释力;(2)科技开发支出比无形资产以及扣除科技开发支出后净资产的价值相关性更高;(3)基于消减规模效应模型以及加入相关控制变量后,上市公司科技开发支出占价值比也能显著解释价值增长率。

会计盈余和净资产价值相关性分析

基于Ohlson模型,采用2004-2009年的上市公司财务数据检验了新会计准则对会计信息价值相关性的影响程度。研究发现,新会计准则实施之后,以会计盈余和净资产为代表的汇总信息在权益估值中发挥了更大的作用,但是会计盈余和账面净资产在权益估值的作用不具有稳定性和持续性。会计盈余和净资产在权益估值中的作用还依赖于资本市场的整体宏观环境。当资本市场繁荣时,权益估值更依赖于会计盈余信息;当资本市场冷清时,权益估值更依赖于净资产信息。

灵活就业人员失业保险支付意愿及其影响因素研究——基于重庆市的调研数据

随着新业态经济的发展,灵活就业已经成为重要的就业形态,但针对灵活就业群体失业风险的保障制度仍处在探索阶段。在未定权益估值法的理论基础上,利用来自重庆灵活就业人员的调研数据,以Cox比例风险模型测度灵活就业人员失业保险的支付意愿,并分析其影响因素,结果显示:各种保障方案下重庆灵活就业人员每月愿意支付的失业保险保费约在15.03元~45.75元之间;随着保障水平的提高,灵活就业人员的保费支付意愿也会提升;收入水平的增加、风险偏好等级的上升会显著提高灵活就业人员的支付意愿;过去有不良保险参与经历的灵活就业人员的支付意愿偏低。基于此,提出探索灵活的缴费方式、制定合理的缴费标准、加强失业保险保障宣传、制度设计兼顾供需双方利益等政策建议。

基于企业生命周期的剩余收益模型改进研究

文章在一般剩余收益模型基础上,根据企业生命周期理论,即企业在生命周期的不同阶段具有不同的收益水平,当企业处于成长期时,收益水平持续上升;当企业达到成熟期时,收益水平则相对稳定,并具体表现为在行业平均收益范围内波动;当企业进入衰退期时,收益水平将持续下降。本文从理论上构建基于企业生命周期的剩余收益模型(Life Cycle Residual Income Model,LCRIM),并就所构建的LCRIM进行数值检验。研究结果表明新构建的LCRIM模型具有较好的理论和应用价值,可以作为一种有效的企业权益价值估值模型。

剩余收益估值理论研究评述

管理会计文献将总括盈余扣除公司自有资产必要回报后的部分视为剩余收益,以剩余收益为内生变量的权益估值模型称作剩余收益估值模型。在此基础上,本文简要介绍了剩余收益估值理论的演化历程及其估值表达式,继而从四个方面对该领域内的国外相关实证文献进行了全面分析;最后,我们对已有文献进行了扼要的总结与评价。

财务会计职能演进及评价

影响会计目标实现的主要基础是财务会计职能。文章通过资本市场变迁和企业契约理论两个视角的分析,发现财务会计职能经历着从经营到融资、从记录到报告、从内部到外部、从私人到公众、从业绩衡量到权益估值的演进。当代财务会计是以融资为目的,通过报告形式向外部公众提供决策有用信息,财务会计的主导职能转变为权益估值。

国外现代剩余收益模型实证研究的新进展

现代剩余收益模型是最近20多年来国外会计学研究的重要内容之一。在对现代剩余收益模型进行实证研究时,非会计信息变量v的度量、线性信息动态化假定的设定形式和计量统计方法的选择是三个最大的障碍。本文详细分析了国外最近几年实证检验现代剩余收益模型时对非会计信息变量v、线性信息动态化假定设定形式和计量方法选择三个问题的处理方式,并简要探讨了现代剩余收益模型未来的研究发展方向。

会计信息功能市场效应的经济学反思

市场是企业发展的航标。面对竞争日益激烈的市场,原本单个的企业之间的联系也开始复杂起来,投资者要进行相互投资就必须把握公司的市场价值,因此公司价值成为投资者关注的对象,公司价值中与投资者息息相关的是权益价值,可是投资者通过什么来评估公司价值呢?这就需要有效利用会计信息发挥会计功能。会计信息仅仅是一些数据,投资者应如何运用这些数据来解释企业的市场效应,从而最大化发挥企业会计信息功能实现对权益价值的评估呢?笔者认为以会计信息功能为中心,深入解析权益价值和会计功能联系,充分考虑市场效应,以经济学的理论为基础,建立新的权益价值评估体系。即以计价观价值研究为中心,以信息观价值研究和契约观价值分析为两个基本点的有机整体的新思路,其中信息观价值研究又是重中之重,同时考虑市场信息交易的交易费用的新的评估体系。

收益贴现模型及其在中国证券市场的应用——以上海机场股票为例的实证分析

最近几年中国股市经历了剧烈的起伏。可以预见中国股市已经告别了"非理性繁荣"时期,正在迎来健康、理性发展的新时期。运用权益证券估值模型可以帮助投资者合理地估计出股票的真实价值,从而也有助于促进我国股市的良性发展。本文主要介绍分析收益贴现模型,包括股利贴现模型(DDM)、现金流贴现模型(DCF),并运用这两类模型对上海机场股票(股票代码:600009)的估值做出实证分析。

新型农村合作医疗中的农民支付意愿研究——基于制度整合的角度

本文通过对广东省四个地区新型农村合作医疗情况进行入户调查,利用未定权益估值法,采用比例风险模型估计出了影响农民对新农合支付意愿的主要影响因素,测算了两种不同的新农合补偿方案下农民的支付意愿值,为我国分步骤提高新农合筹资水平和筹资层次、实现新农合与城镇职工和城镇居民基本医疗保险制度的整合提供了一些思路。