杠杆增速、部门差异与金融危机——“结构性去杠杆”的实证分析与我国杠杆政策的讨论

本文通过1980-2017年42个经济体的分部门杠杆率数据,考察了杠杆增速与部门差异如何影响金融危机发生的概率。研究发现,杠杆增速比杠杆水平对金融危机的影响更为显著,且各部门的杠杆增速对宏观金融风险具有异质影响。相比于政府部门,私人部门(特别是居民部门)的相对杠杆增速越高,一国发生金融危机的概率越大。为有效缓释宏观金融风险,我国应以稳杠杆替代去杠杆,以结构性去杠杆为基本思路,对政府、企业、居民部门设置差异化的杠杆要求。

浅析中国非金融企业杠杆率问题

近年来,我国经济进入中高速健康发展阶段,但仍存在一些问题,本文围绕非金融企业杠杆率较高的问题展开了简要地论述。我国目前非金融企业杠杆率过高、增速过快且结构不协调,成因主要有制度性因素、结构性因素、周期性因素、企业自身因素等。为了解决这些问题有效去杠杆,国家应做到宏观调控结构性去杠杆;银行应当坚持银行为实体经济服务的宗旨,帮助企业降低利息负担;企业自身完善企业内部管理转变融资模式、降低企业财务杠杆。

家庭部门杠杆变动对经济增长的影响分析

在供给侧结构性改革进程中,家庭部门杠杆变动对经济增长的影响成为学术界关注的重点。基于1975—2018年103个国家和地区的数据,本文对比分析了家庭部门杠杆水平和杠杆增速变化对经济增长的影响。在此基础上,探究了家庭部门杠杆增速对经济增长影响的理论机制,并进一步考察了城市化和老龄化对家庭部门杠杆增速与经济增长之间关联的影响。研究发现,家庭部门杠杆增速对经济增长存在明显的抑制效应,而家庭部门杠杆水平对经济增长不存在明显的影响;家庭部门杠杆增速主要通过影响经济体生产率增长和家庭消费增长作用于经济增长;经济体城市化进程的加速有助于抑制家庭部门杠杆增速对经济增长的负面影响,老龄化进程的加速则会放大家庭部门杠杆增速对经济增长的负面影响。本文的研究表明,在判断家庭部门杠杆变动的经济效应时,更应关注家庭部门杠杆变动速度,尽可能通过可控的手段稳定家庭部门杠杆变动,避免家庭部门过快加杠杆。同时,应关注发展进程中城市化、老龄化等经济结构变动对家庭杠杆增速与经济增长之间关联的调节作用,采取差异化的监管手段,避免"一刀切"的政策误区。