论汇率的杠杆属性与人民币汇率政策——兼析“均衡汇率杠杆论”及其意义

均衡汇率“杠杆论”指出,汇率是比价,更是杠杆和政策工具,这为人民币汇率政策的选择开阔了视野。本文对汇率的杠杆属性、人民币升值的经济效应、人民币汇率政策选择的约束因素等进行了分析和研究。文章认为,今后较长时期内人民币汇率仍宜采取适当低估,并逐步升值的方略,即让人民币从目前比较低估的状态向比较不低估的状态进行缓慢升值。

基本要素均衡汇率的逻辑结构与悖论——基于汇率杠杆属性对FEER的超越

本文从梳理基本要素均衡汇率学说(FEER)的内在逻辑出发,发现了FEER内在的逻辑悖论:以实现内外均衡为目标的均衡汇率只能在内部均衡和外部均衡分别实现平衡的情况下才能实现,FEER只能是“锋刃上的均衡”;这同时颠覆了FEER作为政策指南的初衷。FEER的逻辑悖论是由对汇率作用的认识造成的,本文基于汇率的杠杆属性提出了超越FEER的可能路径。

浅析汇率变动对宏观经济三大目标的影响

汇率反映了一国货币的国际购买力,其不仅由基本经济变量决定,还会影响整个宏观经济的运行,这被称为汇率的杠杆属性。汇率的杠杆属性突出表现为汇率变动对物价稳定、经济增长和充分就业这三大宏观经济目标的影响。一国货币汇率被低估,虽有助于短期内加快经济增长和提高就业水平,但对于经济增长的质量,即经济的可持续增长会产生一定的负面效应。在当前全球经济波动的大背景下,人民币宜采取适当低估、稳中升值的策略,从而实现我国经济社会的又好又快发展。

朝核问题与结构实力

朝核问题在进入2018年之后似乎取得了突破性进展,而这个在一年前还随时会爆发武装冲突的地区也趋于平静,中国与美国两个相关大国都对朝鲜展现出了缓和的姿态。然而从理论层面观察,对东北亚地区局势而言,朝鲜作为无论从软硬实力哪一方面来说都属于占绝对下风的小国,之所以能实现这一结果,主要是因为它把握住了结构实力杠杆的"支点",从而成为撬动中美两个世界大国的"主导者"。文章认为,朝鲜之所以在历史上能够多次实现以小博大的胜利并在当代持续撬动中美,是因为它站在了东北亚和大国博弈这个大权力结构的支点上,而这一"支点"则具体表现为大国各种需求的不一致。

Volatility forecasting in Chinese nonferrous metals futures market

This paper seeks to model and forecast the Chinese nonferrous metals futures market volatility and allows new insights into the time-varying volatility of realized volatility and leverage effects using high-frequency data.The LHAR-CJ model is extended and the empirical research on copper and aluminum futures in Shanghai Futures Exchange suggests the dynamic dependencies and time-varying volatility of realized volatility,which are captured by long memory HAR-GARCH model.Besides,the findings also show the significant weekly leverage effects in Chinese nonferrous metals futures market volatility.Finally,in-sample and out-of-sample forecasts are investigated,and the results show that the LHAR-CJ-G model,considering time-varyingvolatility of realized volatility and leverage effects,effectively improves the explanatory power as well as out-of sample predictive performance.

论人民币升值的中国产业升级效应：现实与理论之悖论

汇率是比价,更是杠杆和政策工具。本文对汇率的杠杆属性、人民币升值的中国产业升级效应及其约束条件等进行了分析和研究,认为:理论上人民币升值具备中国产业升级和经济增长方式改善效应,然而现实中却受制于中国国情、人民币升值的成本、产业结构与增长方式的刚性等,形成现实绩效远小于理论效应。人民币汇率政策的选择与调整必须坚持统筹兼顾、量变到质变的科学发展观。

均衡汇率和汇率均衡性识别中的问题

汇率的高估或低估总是要有一个参照基准。而均衡汇率概念本身具有多种定义,这使得汇率均衡性估计本身首先面临着基准不一致的问题。本文基于对汇率联系着贸易相关国家经济均衡态势这一特殊属性的分析认为,不能简单地沿用一般市场均衡的市场出清基准来建立均衡汇率概念。对一国汇率均衡性的判断必须立足于一国经济的总体均衡态势、经济景气要求和国际收支状况。