企业零杠杆策略与投资同群效应

零杠杆策略作为一种企业财务“异象”,对企业自身及行业内企业的投融资决策都可能产生异质性影响,尤其是如何影响投资同群效应值得深入探讨。以2009-2022年沪深A股非金融上市企业数据为研究样本,实证检验企业零杠杆策略对投资同群效应的影响。研究发现:企业零杠杆策略会抑制投资同群效应。基于零杠杆策略实施动因考虑发现,企业零杠杆策略主要因股权融资充分来抑制投资同群效应。经过倾向得分匹配法、Heckman两阶段回归、工具变量法等一系列内生性检验与稳健性检验发现,研究结论保持不变。异质性检验发现,零杠杆策略对企业投资同群效应的抑制作用在未受到产业政策支持的企业、国有企业和非高新技术企业中更加显著。为了更好发挥零杠杆策略的作用,建议企业完善股权融资路径,降低企业出现资金链断裂的可能性。同时国家应加强产业政策的支持,积极引导企业投资的“去同群化”。

好公司判别标准研究——基于财务杠杆效应分析

本文试图提出自己的判别好公司的标准,通过规范研究与比较分析得出主要结论是:股东眼中的好公司才是好公司,股东追求其财富最大化是通过公司价值最大化实现的。利益相关者利益最大化是一种乌托邦,公司价值最大化可以保证利益相关者利益;评价好公司标准的标准是,理论上吻合估值模型与公司目标,实践上简单方便操作;基于财务杠杆效应分析,提出了简便易行的判别好公司的单一标准--财务杠杆效应为正的公司就是好公司。基于财务会计数据,可识别历史上的好公司;基于管理会计数据,可识别未来的好公司。两个时间维度上表现皆好的公司,就是真正的好公司。

基于泰伯效应的差分双层光栅光学杠杆放大位移传感器

研制了一种基于泰伯效应的差分双层光栅光学杠杆放大位移传感器。通过理论计算、仿真分析和实验测试,证明在差分双层光栅后面形成了一个多周期复合光场。当两个光栅之间发生相对位移时,该复合光场随输入位移同步发生移动。由于差分结构的光学杠杆效应导致复合光场,复合光场位移相对于实际输入位移会产生放大,结合电荷耦合器件(CCD)相机成像检测方式可实现纳米级输入位移的检测。实验系统差分光栅结构周期分别为1.49和1.71μm。经多次重复测试,复合光场放大周期为~11.6μm,放大因子为~7.8,实验分辨率达到~9.8 nm。受益于位移放大,该传感器满足了纳米级精密位移测量对小周期光学光栅和小尺寸CCD像元的高要求,在机械定位、半导体制造等领域展现出良好的应用前景。

带有时变杠杆效应的随机波动率模型参数估计及其应用

为了更好地捕捉金融时间序列中杠杆效应的时变非对称性,本文基于线性样条思想,提出一种带有时变杠杆效应的半参数随机波动率模型,并利用贝叶斯MCMC方法对所提模型中的参数进行了估计.模拟研究表明贝叶斯MCMC方法在所提模型的参数估计方面有着良好的有限样本表现.最后利用本文所提出的带有时变杠杆效应的半参数随机波动率模型对2000年1月4日至2020年8月18日的上证综合指数和深证成份指数日收益数据进行了实证分析,结果表明利用本文所提出的模型拟合这两组实例数据是合理的.

杠杆效应视角下电商企业财务风险研究——以苏宁易购为例

电子商务企业在平台建设、引流等方面投入巨大,使用财务杠杆弥补资金缺口成为普遍现象,由此增加了财务风险。苏宁易购是行业龙头企业,深入剖析其财务风险产生的原因,并提出合理化建议,对其他电子商务企业优化财务决策、精准使用财务杠杆、有效降低财务风险、提升经营效益具有一定的借鉴价值。

银行业务创新对经营风险影响的杠杆效应研究

中国银行业全面推进改革工作,商业银行发挥主导作用。近年来,商业银行在金融创新方面成效显著,同时很多风险点应运而生。为了有效控制风险,银行业务开展创新工作中,管控工作进一步强化。在此过程中,有必要详细分析银行业务创新对运营风险的影响,明确杠杆效应,并采取有效措施控制风险,本文针对银行业务创新对经营风险影响的杠杆效应展开研究。

发挥数字经济带动就业的杠杆效应

从历次技术变革对就业影响的长周期来看,技术进步对就业的影响都是一柄“双刃剑”。当前,数字经济迅速发展,数字化就业规模持续扩大,使劳动力市场表现出强大的就业韧性。据第九次全国职工队伍状况调查统计,目前全国职工总数4.02亿人左右,农民工2.93亿人,新就业形态劳动者8400万人。但在惊喜于数字化颠覆经济的组织方式、衍生新的就业形态、改变就业定义的同时,我们也应关注到其对传统就业结构带来的巨大冲击。

具有时变杠杆效应的已实现GARCH模型

杠杆效应是金融市场中的一种常见现象。为了更好地刻画杠杆效应的时变性,首先基于线性样条函数将时变杠杆效应引入了经典已实现GARCH模型,得到了具有时变杠杆效应的已实现GARCH模型,并给出了模型的参数估计及其算法。其次,模拟研究了本文所提模型在有无杠杆效应、不同样本容量及不同噪声选取下的有限样本表现。最后,利用伦敦富时100指数实证分析了本文所提模型相比于经典已实现GARCH模型的优越性。

数字普惠金融能否抑制企业杠杆操纵?

文章以2012—2021年非金融业企业数据为样本,探究数字普惠金融对企业杠杆操纵的影响、异质性特征以及影响机制。研究发现,数字普惠金融能够显著降低企业杠杆操纵水平,并且主要通过覆盖广度与使用深度发挥效用;异质性检验结果表明,在高控股股东股权质押、高战略差异度、高科技行业以及低分析师关注度的组中,数字普惠金融对企业杠杆操纵具有更显著的负向影响;机制检验发现,数字普惠金融具有资源效应与治理效应特征,即通过缓解企业融资困境、提高企业治理能力的方式抑制杠杆操纵。

税收优惠对环保企业研发投入的影响研究: 基于杠杆率的门槛效应

税收优惠是促进企业创新的重要政策工具,可以提升企业价值,促进企业高质量发展。论文选取2015—2021年环保业上市公司数据,研究税收优惠与环保企业研发投入的关系,并在此基础上构建门槛模型,检验杠杆率的门槛效应,最后基于企业生命周期视角进行异质性分析。研究发现:税收优惠可以提高环保企业研发投入水平;杠杆率在税收优惠促进环保企业研发投入中存在单门槛效应,且高杠杆率下税收优惠的激励作用更明显;税收优惠对环保企业研发投入的影响存在企业生命周期的异质性。因此,应持续完善税收优惠政策,促进绿色信贷发展,适配企业生命周期,更好地激励环保企业研发创新。

金融科技影响结构性去杠杆的作用机理和门槛效应研究

金融科技有助于企业结构性去杠杆,对于金融资源优化配置、重塑市场融资体系,降低宏观金融风险,提升企业经营绩效具有重要的作用。本文以2011-2020年A股上市公司为研究样本,考察了“金融科技-去杠杆”之间的影响机理和作用机制。实证结果表明,金融科技发展能显著降低企业杠杆率,且在不同的金融科技发展阶段作用效果存在差异,进一步对结构性特征进行检验,发现高盈利性企业的杠杆率下降程度更加明显。从作用机制看,金融科技通过缓解企业的融资约束,降低了企业杠杆率;从影响效应看,金融科技对于短期杠杆和国有企业杠杆的降低作用效果更好。

住房财富、住房杠杆与家庭消费关系研究——基于多省调查数据的经验分析

本文基于2019-2021年中国多省份城镇居民家庭资产负债调查数据,分析了住房财富和住房杠杆对家庭消费的影响及传导路径。结果表明:住房财富的增加对家庭消费具有显著的正向促进作用,住房的财富效应和信贷效应是促进家庭消费增长的重要渠道;住房杠杆对家庭消费的挤出作用总体不显著。异质性分析表明,虽然住房杠杆的总体挤出效应不显著,但住房杠杆水平较高的家庭,房贷支出会对家庭消费产生明显的挤出效应,抑制家庭消费。

全球宏观杠杆周期与对中国经济的外溢效应分析

准确测算全球宏观杠杆周期、分析其对中国经济影响,对有效监控全球债务风险变化、应对外部金融冲击以及保障我国经济平稳运行具有重要意义。研究综合运用分层嵌套动态因子模型(DHFM)和因子扩展向量自回归模型(FAVAR),利用蒙特卡洛数值模拟和贝叶斯估计方法,测算全球宏观杠杆周期、分析其结构特征,同时结合周期外溢效应理论深入研究全球宏观杠杆周期对中国宏观杠杆与中国经济的影响。研究发现,全球宏观杠杆周期与各区域的宏观杠杆周期整体趋势一致,但各国宏观杠杆变化既展现了区域内的同步性,又呈现出组间的差异性;从同步性和波动性的角度来看,中国的宏观杠杆与全球及亚洲的宏观杠杆周期密切相关;宏观杠杆周期对我国经济具有显著的外溢效应,全球、亚洲宏观杠杆冲击带动各部门杠杆水平上升,同时刺激住房投资需求,导致投资增加,消费和产出明显下降。

环境不确定情境下去杠杆的微观效应:促进还是抑制?——以雅居乐和恒大集团为例

不确定性环境下房地产企业高杠杆运行现象严重,导致去杠杆政策体现出不同效应。考察环境不确定性下的去杠杆微观效益,以雅居乐和恒大集团为例,分析二者对去杠杆政策的不同运用,探讨去杠杆微观效益差异。研究发现,政策、经济和社会方面的不确定性都是导致房地产企业高杠杆形成的原因,同时不同企业的去杠杆政策对高杠杆的治理效果并不相同,建议企业从强化多元化发展、制订偿债计划、拓宽融资渠道3个方向深化,以此改善行业高负债、高杠杆现状。通过深入分析,不仅完善环境不确定性和微观去杠杆的文献研究,也有助于房地产企业在环境不确定情境下更好地把握降低风险的方式。

稳杠杆背景下我国上市公司资本结构的同群效应

高杠杆不仅容易导致宏观层面的金融危机,而且会提高微观企业的债务风险。本文基于2007—2019年沪深A股上市公司的相关数据,构建多元回归模型来探究企业的资本结构是否存在同群效应,以期为降低企业杠杆率提供建议。结果表明:上市公司的资本结构存在同群效应;民营企业资本结构的同群效应比国有企业更强;在同一行业中,追随者的资本结构会显著受到领导者资本结构的影响;按照杠杆率对企业进行分类后发现,高杠杆率企业资本结构的同群效应较强。据此,监管部门可以重点关注行业领导者的负债率,利用资本结构的同群效应,实现杠杆率的下降。

连锁股东与企业财务杠杆

资本市场中投资人在两家同业企业中同时持股成为连锁股东。利用2011-2020年中国A股上市公司数据,本文研究了连锁股东对企业财务杠杆的影响。研究发现,连锁股东能够显著降低企业财务杠杆,在进行一系列稳健性及内生性检验后结论依然成立。机制研究发现,连锁股东通过权益融资渠道、信息传递渠道及监督治理渠道3个渠道降低财务杠杆。异质性研究表明,连锁股东能够成为区域金融监管及市场外部监督不足时的有效补充。经济后果分析表明连锁股东推动企业降低财务杠杆能够有助于提升企业经营绩效并降低经营风险。

地方政府债务对企业融资规模的挤出效应

地方政府债务扩张对企业融资的影响是近年来学术界的热点问题,主要表现为对企业融资的挤出效应,对于不同的企业性质而言,这种影响存在差异。基于2015—2019年城投债和地方政府债券数据进行实证研究,结果显示:非国有企业融资受到来自地方政府债务扩张的挤出影响较大,国有企业所受到的影响较小;企业杠杆率具有门槛效应且存在区域异质性,杠杆率位于不同区间时,地方政府债务对企业融资规模的影响也不同。因此,地方政府需要规范融资行为,企业也要控制自身的杠杆率,共同防范化解潜在金融风险。

数字金融对中小企业技术创新的影响研究——基于财务杠杆路径

为探究数字金融对中小企业的创新驱动效应及其影响机制,基于2012—2021年新三板上市企业数据进行实证分析。研究结果表明,数字金融发展显著支持中小企业技术创新;机制检验结果证实数字金融能够通过提高企业财务杠杆为中小企业技术创新活动提供资金支持,财务杠杆与企业技术创新之间呈现倒U型关系;异质性分析结果表明,数字金融具有支持企业创新发展的靶向效应,创新驱动效应对于小企业和非国有企业表现更显著。

我国企业杠杆率对股票市场稳定性的影响研究

本文针对近年来我国企业杠杆率不断攀升的情况,从理论上分析了企业杠杆率对股票市场稳定性的影响,并利用我国沪深两市2813家A股非金融企业从2005年第一季度到2021年第一季度的数据进行了实证检验,发现我国企业杠杆率上升会加剧股票市场波动,但具有滞后效应;企业杠杆率通过影响企业财务风险和企业投资,对股票市场稳定性产生影响;货币政策具有调节效应,宽松的货币政策会强化企业杠杆率对股票市场稳定性的负向影响。最后提出提升企业综合实力、强化高质量转型发展等相关建议。

政府科技资助对引导企业R&D投入的杠杆效应分析——基于浙江省规模以上工业企业R&D投入面板数据的实证分析

政府对R&D活动的投资将产生双重效应——杠杆效应和挤出效应。为研究近年来浙江财政科技资助对企业R&D投入的激励效应,以及政府资助率为多高时杠杆效应最佳?运用浙江省规模以上工业企业2003年地区截面数据和2006-2008年地区面板数据,通过计量分析方法和模型,就政府R&D资助对企业R&D投入的影响进行实证检验。结果表明,在样本期内政府科技资助对企业R&D支出具有明显的促进作用,政府科技最佳资助率为9%～10%,政府R&D资助每增加1万元,最多可导致企业R&D投入增加1.72万元,分析还发现政府科技资助越稳定效果越好。