中国房地产上市企业杠杆水平影响因素研究

近年来,我国房地产行业资产负债水平高企,已经成为一个需要重视和积极应对的挑战。文章以2011-2021年中国房地产上市公司作为样本,利用双向固定效应模型探究房地产企业的成长性、债务担保能力、偿债能力、盈利能力和公司规模对房地产全行业资产负债率的影响;进一步研究发现,不同的财务因素会对生命周期不同的企业产生差异化的影响。文章对房地产企业资本结构的优化提出一些参考建议。

货币政策、杠杆水平与债券违约

基于2014-2020年期间2224家发债企业作为研究样本,通过构建货币政策及企业杠杆水平率对违约状态的Logit模型,结果发现,在货币政策趋紧时、企业杠杆处于较高水平时,债券违约概率较高;进一步,通过分组回归可知,当企业为非上市公司、低评级企业或者属于周期性行业时,其杠杆水平对债券违约的影响更大。与此同时,利用样本外数据回测模型,结果显示相关主体违约概率均高于50%,与现实情况一致,模型拟合效果好。研究不仅更加符合债券违约现实情况,而且引入宏观货币政策丰富了解释变量,最后为债券违约现象提供相关政策建议。

基于稳增长、防风险目标的最优金融杠杆水平测度

金融杠杆作为金融服务实体经济的有效渠道,也是链接金融体系与实体经济的主要风险载体。文章通过构建基于稳增长、防风险双重目标的最优金融杠杆模型,对我国31个省份2008—2019年的动态面板数据进行系统GMM估计,分析了金融杠杆、经济增长以及金融风险之间的关系;进一步计算了最佳经济增长水平以及最低金融风险下的最优金融杠杆率,测度了最优金融杠杆阈值区间标准。结果表明:我国宏观金融杠杆水平已处于最优金融杠杆区间,而各省份金融杠杆水平存在显著差异,从区域层面看,金融杠杆水平整体呈现东部与西部较高、中部较低的区域差异性特征。

工业企业真实资本效率和杠杆水平测度

由于债务的异质性和资产与资本概念的混淆,现有的以总资产为基础的宏观经济数据存在高估行业实际资本水平和杠杆水平、低估债权人与股东投入资本的回报率和周转率的问题,宏观经济信息质量有待提高。文章以工业行业为例,探讨了剔除非金融负债影响后宏观经济实际的资本存量状况、杠杆率、资本效率,发现工业企业真实资本效率高于预期,真实杠杆水平低于名义杠杆。

探讨金融市场利率变动对企业财务杠杆水平的影响

近几年来,随着物价水平的上涨,我国为了经济市场的平衡发展,从宏观上对经济进行调控,导致我国的金融利率变动频繁.如何发挥杠杆对企业的引导作用,在经济市场急剧变化的今天,在市场占据自己的一席之地,成为企业管理中必须重视的问题.本文将从金融市场变动对财务杠杆水平的影响出发,为科学提高杠杆水平合理建言献策.

企业杠杆水平、资金使用效率及企业绩效关系研究——以国有企业为例

文章选取A股上市国有企业2012-2018年财务数据作为研究样本。实证分析杠杆水平对国有企业资金使用效率和绩效的关系,并进一步研究杠杆水平和资金使用效率交互作用对绩效的影响。同时探究杠杆水平对企业资金使用效率和绩效的影响是否会因为企业实际控制人不同而表现出异质性。实证结果表明,国有企业杠杆水平与企业资金使用效率和绩效负相关,企业的杠杆水平在资金使用效率对绩效的影响方面具有负向调节作用。相比中央国企,地方国企去杠杆对企业资金使用效率和绩效的提高更显著。

基于分级基金杠杆水平的投资者风险偏好研究

文章通过分析分级基金变化的杠杆水平对投资者的影响来讨论中国投资者对杠杆型金融产品的风险偏好。分级基金的杠杆水平有随基金价格变动的特点,使得不同的杠杆水平得以在同一种金融工具上得到体现。通过联立方程组的方式建立分级基金与市场指数之间的关系,剔除了干扰变量,得到了杠杆水平和投资者需求的直接关系,并过线性回归方程得到结果。结论显示,我国的分级基金投资者存在较强的风险偏好特性,投资者愿意为杠杆融资付出额外的成本。

客观认识杠杆水平抬升

国内实体经济部门杠杆水平抬升,2020年初以来,国内实体经济部门杠杆水平连续抬升。国家资产负债表研究中心(CNBS)的数据显示,2020年上半年,实体经济部门杠杆水平出现大幅抬升(见图1),较2019年底上升21个百分点,至266.4%,创历史新高。其中,企业部门杠杆率由回落转为上升,二季度较2019年底上升13.1个百分点,至164.4%,创历史新高;政府部门杠杆率上升4个百分点;居民部门杠杆率上升3.9个百分点。企业部门杠杆率上升幅度明显大于政府部门和居民部门。

碧桂园:布局高科技地产生态链 债务结构持续优化,杠杆水平进一步降低

近期,各大企业陆续发布2021年半年报,其中房地产板块依然是市场关注的热点之一。现阶段,房地产行业的平稳发展,对我国宏观经济依然重要。特别是今年以来,房地产调控政策持续升级,“房住不炒”的主基调不断强化。8月24日,碧桂园控股有限公司(02007.HK)发布2021年中期业绩报告。其中,销售和营收两大指标,继续稳步增长;核心盈利指标持续向好,销售回款保持高位;财务基本盘稳健扎实,负债总额、融资成本“双降”,杠杆水平处于行业低位;土地储备丰富,布局精准合理。另外,依靠科技驱动,碧桂园的新业务与地产主业协同发展,为未来开拓了新的市场空间,展现了头部房企的经营实力。

杠杆率水平的跨国实证比较及中国杠杆水平的结构特点

本文对比分析了美英德日以及我国的整体杠杆率水平和分部门杠杆率水平与GDP增速之间的关系,以我国当下"去杠杆"的关键部门——非金融企业部门为重点,从工业企业、上市公司、国有企业三个角度深入分析了非金融企业部门杠杆率的结构问题,为我国"去杠杆"任务的顺利完成提供决策参考。

人口结构对家庭杠杆水平的影响

本文在构建理论模型的基础上,利用中国家庭金融调查(CHFS)微观数据,研究中国人口结构对家庭杠杆水平的影响。实证结果显示:第一,家庭总抚养比上升将推升家庭杠杆水平;第二,不同年龄人群对杠杆的影响有明显差异,老年抚养比对家庭杠杆水平有负向影响,少儿抚养比对家庭杠杆水平有正向影响;第三,不同地区的家庭人口结构对家庭杠杆水平影响存在异质性,经济发达地区少儿抚养比推升杠杆的作用更大,经济落后地区老年抚养比降低杠杆的作用更;第四,家庭人口结构可以通过收入、支出以及借赁行为影响家庭杠杆水平。

矿用单轨吊水平杠杆式紧急制动系统设计分析

针对矿用单轨吊紧急制动时制动不平稳、制动减速度过大、制动可靠性低等问题,提出了矿用单轨吊水平杠杆式紧急制动系统。该制动系统由多级制动组成,一级制动器在紧急制动时立即制动,通过测距轮测定一定距离后,顺次打开下一级制动器进行制动,增加紧急制动平稳性,提高了煤矿井下单轨吊运输制动性能的可靠性。

杠杆率水平对城市商业银行风险承担的影响

为促进城商行稳健经营、完善杠杆率监管体系、防范银行业系统风险,选取2015—2019年45家城商行面板数据,运用动态面板模型中的SYS-GMM方法探索杠杆率水平对城商行风险承担的影响。研究结果表明:最低杠杆率要求可以显著增强城商行抵御风险的能力,但不同的城商行性质不同,杠杆率监管的效果也有所不同。

企业杠杆率水平、杠杆转移与金融错配——基于我国沪深A股上市公司的经验证据

在保持宏观杠杆率稳定的经济政策前提下,分部门、分债务类型地实现结构性去杠杆,对于防范、化解金融风险尤为重要。本文以我国沪深两市A股上市公司为样本,研究了杠杆率水平、杠杆转移与金融错配的逻辑关系。研究结果发现:一方面,杠杆率水平对金融错配产生非线性影响,当杠杆率水平低于杠杆率门限阈值时,增加杠杆率会减缓金融错配;当杠杆率超过杠杆率门限阈值时,增加杠杆率会加重金融错配。另一方面,实现杠杆率从大型企业转移至中小型企业,从国有企业转移至民营企业,从托宾q值低、盈利能力弱、成长性差的企业转移至托宾q值高、盈利能力强、成长性强的企业,对金融错配具有一定的缓释效应。本文研究结果对进一步促进供给侧改革,积极稳妥地推进结构性去杠杆,防范金融风险具有积极意义。

“一带一路”共建国家银行业系统性风险的测度研究

有效识别“一带一路”共建国家的系统性风险及其关键驱动因素对平稳实现各国经济金融的深度融合具有重大的现实意义。基于150多万条银行微观股票数据和财务数据,通过构建压力时期回归模型的客观方法获得系统性风险三因素权重,在同一框架下利用规模、杠杆、关联性3个因子测算了银行、国家、“一带一路”共建国家系统3个层次的银行业系统性风险指数。研究结果表明,从系统性风险表现来看,“一带一路”共建国家整体的银行业系统性风险受全球宏观金融环境波动影响显著。此外,“一带一路”共建国家也会因为自身问题而出现银行业系统性风险上升的情形。印度、越南、印度尼西亚等国家是系统重要性国家,其银行业系统性风险水平较高;匈牙利、克罗地亚、罗马尼亚等国家的银行业系统性风险水平较低。银行业系统性风险较高的国家主要在于其有较高系统性风险贡献水平的银行,且各行业经济发展状况以及经济增长对国家层面系统性风险有显著的影响。从风险驱动因素看,关联性因子是驱动银行业系统性风险水平变化的主要因素,其次为规模因子和杠杆因子。

企业杠杆率水平、金融错配与企业资本配置效率

文章以2013—2020年沪深A股制造业上市企业为研究对象,实证检验企业杠杆率水平、金融错配与资本配置效率三者间内在关联,进一步按照盈利能力进行分组回归。结果表明:金融错配对企业资本配置效率具有显著抑制作用,这种抑制作用在盈利能力较低的企业中表现更为显著;企业杠杆率水平越高,金融错配对资本配置效率的抑制作用越显著,且在盈利能力较低的企业中杠杆率水平提升对金融错配与资本配置效率关系的增强作用更为显著。

也说杠杆要在水平位置平衡的原因

《物理教学》2015年刊发的一篇文章——《杠杆要在水平位置平衡的原因》,笔者读后受益匪浅,但不认同文章中对＂探究杠杆平衡条件实验＂过程中＂实验前和实验中调节杠杆在水平位置平衡都是为了方便测量力臂＂的说法。其实很多一线教师和一些相关题目的参考答案,也支持上述观点。鉴于此,笔者现提出自己的观点。

货币政策、商业银行杠杆与系统性金融风险

文章以中国151家商业银行2000—2015年的数据为研究样本建立PVAR模型,将货币政策、商业银行杠杆及系统性金融风险纳入到同一框架内进行研究。得出以下主要结论:(1)宽松货币政策会助推商业银行杠杆及系统性金融风险水平的上升,从而直接冲击金融体系的稳定。(2)商业银行杠杆的上升助推了商业银行的风险经营,这同样会放大系统性金融风险发生的可能。文章认为,在现阶段强化监管以确保不发生系统性金融风险的背景下,中国人民银行应当谨慎使用货币政策工具,避免商业银行的信贷扩张冲动以防止商业银行杠杆上升过快。此外,商业银行经营风险水平的上升会冲击金融稳定进而诱发系统性风险,因此监管当局应不断强化对商业银行的业务经营考核,严控加杠杆行为以阻止风险扩散,进而保证金融市场的平稳运行。

机构投资者持股能抑制国企高杠杆并购吗?

并购行为作为企业的重大生产经营决策,异质的机构投资者作用有待进一步检验。本文选取国企并购样本,考察异质的机构投资者股东对高杠杆国企并购行为的影响。结果表明,机构投资者持股能够显著抑制高杠杆企业进行并购的可能性,但是稳定型机构投资者持股不能显著抑制高杠杆企业进行并购的可能性;机构投资者持股能够显著抑制高杠杆企业进行并购的规模,并且大股东持股水平和并购关联性能够减小上述抑制作用,而稳定型机构投资者对高杠杆企业进行并购规模的影响表现出更好的稳健性。因此,稳定型机构投资者能够较全部机构投资者更加有效的通过公司内部决策来影响企业并购规模。

股票流动性如何影响企业杠杆率

基于2007~2017年中国上市公司的数据,检验股票流动性如何影响自身的杠杆率水平,结果发现:股票流动性越大,越能够有效降低企业的杠杆率水平。在延长了时间窗口后,股票流动性对杠杆率高的企业杠杆水平的抑制作用更加明显。从异质性结构差异来看,股票流动性更能够抑制国有企业、高科技企业的高杠杆现象。从影响机制来看,股票流动性的提升,一方面,能够增加外部机构的持股比例并提升企业的内部控制水平,减少企业的非效率投资;另一方面,能够增加企业现金资源并降低财务费用,从而缓解企业的融资约束。上述机制分析都说明股票流动性的增强有利于企业杠杆率水平的降低。有鉴于此,要想有效治理企业的高杠杆行为,必须进一步完善资本市场体系,提升市场活跃度,基于差异化的政策渠道来降低企业杠杆率水平。