企业零杠杆策略与投资同群效应

零杠杆策略作为一种企业财务“异象”,对企业自身及行业内企业的投融资决策都可能产生异质性影响,尤其是如何影响投资同群效应值得深入探讨。以2009-2022年沪深A股非金融上市企业数据为研究样本,实证检验企业零杠杆策略对投资同群效应的影响。研究发现:企业零杠杆策略会抑制投资同群效应。基于零杠杆策略实施动因考虑发现,企业零杠杆策略主要因股权融资充分来抑制投资同群效应。经过倾向得分匹配法、Heckman两阶段回归、工具变量法等一系列内生性检验与稳健性检验发现,研究结论保持不变。异质性检验发现,零杠杆策略对企业投资同群效应的抑制作用在未受到产业政策支持的企业、国有企业和非高新技术企业中更加显著。为了更好发挥零杠杆策略的作用,建议企业完善股权融资路径,降低企业出现资金链断裂的可能性。同时国家应加强产业政策的支持,积极引导企业投资的“去同群化”。

管理防御视角下CEO背景特征与零杠杆策略选择——基于沪深两市A股上市公司的实证研究

【目的/意义】以管理防御作为研究视角,分析国有控股与非国有控股上市公司CEO背景特征对零杠杆策略选择是否存在一定差异性,现有文献鲜有研究。【设计/方法】以沪深两市A股2008~2018上市公司为研究样本,从管理防御的视角研究公司治理、CEO背景特征和公司零杠杆策略的关系。【结论/发现】研究表明:CEO背景特征会显著影响公司零杠杆策略选择:CEO年龄越大、学历越低、任期越长,管理防御程度越高,公司采取零杠杆策略的可能性越大;股权集中度在一定程度上削弱了CEO背景特征与公司零杠杆策略的相关性,增大管理防御的实施难度。进一步区分产权性质后发现,国企的CEO背景特征对零杠杆策略影响不显著,非国企中CEO背景特征对零杠杆策略影响以及股权集中度的调节作用都比较显著。

去杠杆策略、公司治理与审计定价

基于高质量发展和供给侧改革的制度背景,以2007-2019年非金融上市企业为样本,构建企业去杠杆策略的度量指标,实证检验企业去杠杆策略对审计定价的影响。研究发现,相比于“增权”策略,采用“减债”策略去杠杆显著提高审计定价。进一步分析显示,上述现象在国有企业,党组织参与公司治理以及机构持股比例高的情形下得到缓解;企业的去杠杆策略通过经营风险、财务风险和信息披露风险三条路径影响审计定价。最后,进行了敏感性测试和内生性检验,证实了上述结论。研究不仅拓展了企业去杠杆经济后果与审计定价影响因素等方面的文献,而且对政府实施去杠杆政策和企业制定去杠杆决策具有指导意义。

零杠杆策略、财务弹性与技术创新——基于上市公司的经验证据

零杠杆公司不仅限于发达国家,在中国有逐步增长趋势。文章选取2008—2017年沪深A股上市公司为样本,考察企业零杠杆策略与技术创新的关系。研究发现,有息负债率为零的资本结构有利于技术创新。进一步检验发现,财务弹性在零杠杆策略影响技术创新的关系中起着部分中介的作用,即零杠杆策略对企业技术创新的影响部分经由财务弹性得以实现。在中国经济新常态下,文章的研究结论为企业合理选择资本结构,以保持一定的财务弹性促进技术创新提供了决策参考。

去杠杆策略、风险感知与审计质量

基于高质量发展和供给侧结构性改革的制度背景,以2007—2019年非金融上市公司为样本,构建企业去杠杆策略的度量指标,实证检验企业去杠杆策略对审计质量的影响。研究发现,相比于“增权”策略,采用“减债”策略去杠杆的企业被出具非标准审计意见的概率增加,审计质量提高。进一步分析显示:上述现象在企业聘用的会计师事务所规模越大的情形下加强;在市场化程度越高以及分析师关注度越高的情形下得到缓解;企业的去杠杆策略通过经营风险、财务风险和信息披露风险三条途径影响审计质量。最后,进行敏感性测试和内生性检验,上述结论依然稳健。研究为推动政府部门化解企业高杠杆率、审计师警惕“减债”策略去杠杆企业的审计风险、企业管理者制定去杠杆策略提供了政策支持和理论依据。

生命周期视角下企业零杠杆策略的动机与后果研究

随着经济进入高质量发展阶段,企业为提高资源配置效率会优化债务期限结构,而企业生命周期是影响债务期限结构的重要因素。基于企业生命周期视角研究企业采用零杠杆策略的动因与经济后果,发现处于成熟期和衰退期的企业具有显著较短的债务期限,偏向采用零杠杆策略,而成长期企业长期债务占比更高。进一步研究发现,与杠杆公司相比,实施零杠杆策略的公司,在成长期、成熟期和衰退期企业绩效表现较差;在成长期其投资质量优于杠杆公司,在成熟期企业价值表现较差。

货币政策视角下零杠杆策略与企业全要素生产率

实体经济是国民经济的“压舱石”,如何提升企业全要素生产率成为促进实体经济高质量发展的关键。本文以沪深A股上市公司为研究样本,探讨了货币政策视角下零杠杆策略对企业全要素生产率的影响。结果表明:零杠杆策略会显著降低企业全要素生产率;货币政策则发挥了有效的调节作用,即在货币政策紧缩时,零杠杆策略降低企业全要素生产率更明显,这也说明了货币政策调控的必要性和有效性。作用机制分析表明,零杠杆策略主要通过降低投资效率来实现。进一步从零杠杆策略实施动因来看,不管融资约束高还是低,零杠杆策略均会降低企业全要素生产率。稳健性检验表明该结果不变。这一方面有助于全面揭示零杠杆策略对企业全要素生产率的影响机理,另一方面,我国应根据实体企业自身特点,有针对性地实施货币政策调控,提升企业全要素生产率,从而促进经济高质量发展。

零杠杆策略下企业财务柔性及创新投资研究——以美亚柏科为例

资本结构因融资方式和融资偏好的不同而存在差异,有息负债融资作为企业资本结构中的重要内容,影响着企业财务柔性的增加和创新投资的稳定发展,合理利用有息负债可帮助企业实现价值最大化。但在资本市场中部分企业并未采取有息负债融资,而是采用特殊的资本结构——零杠杆,零杠杆策略的实施将给企业财务柔性和创新投资带来什么样的影响成为当前的研究重点。基于此,文章依托于案例企业,从其是否主动选择零杠杆策略入手,详细分析零杠杆策略下企业的财务柔性及创新投资,并在此基础上提出相关建议,以期为其他企业提供零杠杆策略的具体实施思路。

产品市场竞争、薪酬-业绩敏感性与企业零杠杆策略

通过对现行资本结构相关研究进行分析可以发现,学术界普遍认为企业合理开展债务融资能够有效提升企业价值,但是在实际经营过程中,诸多企业开始采用零杠杆策略,不断减少债务规模,以有效提升企业盈利能力,获取更多的留存收益。值得注意的是,部分企业在采用零杠杆策略过程中因资金短缺而产生经营危机,因此对零杠杆策略影响因素进行分析具有一定的必要性。本文对企业零杠杆策略受产品市场竞争及薪酬-业绩敏感性的影响程度进行分析,研究发现:薪酬-业绩敏感性与企业零杠杆策略之间存在显著正相关;产品市场竞争与企业零杠杆策略之间存在显著正相关;产品市场竞争能够增强薪酬-业绩敏感性与企业零杠杆策略的相关性。

集团化企业降低杠杆策略研究

在新时代的背景下,集团化企业在经营发展中,需要积极解决"高杠杆"问题,以此来促进自身更加稳定的发展。在这样的背景下,本文将阐述集团化企业杠杆的内涵与作用、降低杠杆的必要性,同时对集团化企业的杠杆率进行分析。在这一基础上,笔者将从不同的角度入手,提出几点关于集团化企业降低杠杆的相关策略,以期为相关人员提供参考,实现降低杠杆的目的。

高管金融背景与零杠杆策略

基于高层阶梯理论,文章以2009—2020年A股上市公司数据为研究样本,实证检验高管金融背景和零杠杆策略之间的影响关系以及影响机制。实证结果表明:高管金融背景会降低企业采用零杠杆策略的可能性;高管金融背景通过缓解企业面临的融资约束程度来降低企业采用零杠杆决策的可能性。

房地产企业“去杠杆”策略及其财务风险研究——以万科为例

万科是我国房地产行业的龙头企业之一,为了提升自身的抗风险能力,万科积极响应国家的“去杠杆”政策,不断调整自身发展策略。文章以万科为例,探究万科制定的“去杠杆”策略,并进一步分析“去杠杆”策略对万科财务风险的影响,发现万科实施的“去杠杆”策略提高了自身的抗风险能力,有效降低了企业的偿债风险、营运风险和盈利风险。但“去杠杆”策略的作用是有限的,其并没有降低万科的现金流量风险。

基于跳回归的高频杠杆交易策略研究

基于高频交易跳跃现象中资产配对产生的瞬时同步性特征,提出基于跳回归的高频杠杆交易策略。针对策略实施的条件,研究配对资产跳回归系数的性质,通过考察综合指数与行业指数配对之间的偏离性和稳定性,提出有效实施策略的行业选择。实证结果表明,医药、金融、公用行业具有较大的跳幅偏离度,而医药行业的跳跃系数最为稳定。最后,样本外数据的策略回测显示,选择医药行业实施基于跳回归的高频杠杆交易策略,相对其他行业收益更大。

研发投入对企业零杠杆融资策略选择的影响机制研究——企业避税和融资约束的双重中介效应

零杠杆融资策略作为解决资本结构问题的一种"角落方案",因其特殊性引起了学者们的广泛关注,关于这种极端融资策略使用背后的动机是学术界一直想要探索的疑惑。本文基于2012-2018年沪深两市A股上市公司财务数据,探究了研发投入对上市公司零杠杆策略选择的影响,并采用中介效应分析方法检验了研发投入影响企业极端融资选择的内在作用机制。研究发现,高研发投入的公司选择零杠杆融资策略的可能性更大,并且证明了企业避税以及融资约束在这一过程中作为传导机制,发挥着部分中介作用。研究有助于从根源上理解高研发投入上市公司选择零杠杆策略的原因,同时为企业作出这种极端融资选择提供了理论依据。