金融时间序列间的条件相关性分析与Copula函数的选择原则

类似于通常的非线性相关性度量,文章建立了时间序列间的几个条件相关性度量;提出了相关性分析中Copula函数选择的两个原则;通过构建Copula-EGARCH模型,将两个金融资产间的条件相关性分析转化为标准化残差间的相关性分析。通过沪深股市之间的条件相关性实证研究发现,在常见的几种Archimedean Copula中GS Copula与BB1 Copula对金融市场相关性的描述具有良好的效果,能够较全面地反映两个市场之间各种非线性条件相关性,并且沪市与深市之间的条件相关性很强。

带1比特记忆组合生成器的条件相关性分析

本文在已知输出的条件下 ,对带 1比特记忆组合生成器进行了条件相关性分析 ,证明了条件相关系数平方和不小于无条件相关系数平方和 。

食糖产地价格波动溢出与动态条件相关性研究

利用2007年7月26日至2014年12月19日国内外食糖价格日度数据,将CCC-GARCH和DCCGARCH模型分别扩展为三元VARMA-GARCH(1,1)和DCC-VARMA-GARCH(1,1)模型,同时分析了食糖价格在产地现货市场、国内期货市场、国际期货市场之间的波动溢出效应和动态条件相关性,得出食糖价格波动具有从产地现货市场向国内期货市场以及从国内期货市场向国际期货市场的波动溢出效应、食糖产地现货市场与国内期货市场之间以及国内外期货市场之间存在动态条件相关性的结论。同时考虑价格波动溢出效应和动态条件相关性能够更好地为食糖生产和市场参与者构建有效的投资组合和价格风险管理策略提供参考。

基于动态条件相关性的跨期资本定价实证研究

跨期资本资产模型提出了风险与收益之间的跨期关系,但是以往在证明跨期关系时普遍使用的是静态条件协方差。动态条件相关性模型能够描述时间序列间动态的相关性,利用动态条件相关性模型验证了跨期资本资产定价模型中的跨期关系,并且得到了资产组合收益率和这些因素间的动态条件协方差,然后测试这些协方差是否能够预测资产组合收益的时间序列变化。通过实证分析发现对于长样本和短样本来说,资产组合和市场组合之间的协方差对资产组合收益的影响是不同的。

基于Pair-Copula的条件相关性分析

运用Pair-Copula的思想建立了条件Copula函数模型,提出了几个条件相关性度量,给出了条件Copula的确定方法,并用条件Copula实证研究了两个市场的条件相关性.作为非条件相关性度量的一种补充度量方法,条件相关性能从另一个角度反映出市场间的关系,提供了一种研究相关性分析的新思路.

我国实物资产与金融资产市场的动态相关性研究——基于五元VAR-DCC-MVGARCH模型的系统检验

资产市场间的收益和波动相关性方面,许多已有工作并没有形成一致结论。本文从周度时间跨度视角,构建了VAR-DCC-MVGARCH模型,采用了2005年7月至2011年3月的交易数据,在一个框架下考察了我国石油、黄金、利率、汇率和股票市场的动态相关性。结果表明,利率对汇率、石油对汇率、黄金对利率、黄金对石油存在着单向均值溢出效应,仅在股票与黄金市场间具有双向均值溢出效应;各市场波动性之间均具有动态时变特征,其中,股票与利率、汇率与利率、石油与汇率、黄金与汇率具有负相关性,股票与石油、股票与黄金、黄金与利率、黄金与石油间呈现出正向关联。最后,将结果与现有文献进行了比较和探讨。

基于条件相关的特征选择方法

在特征选择中候选特征与类标签的相关性是随着已选特征的加入而动态变化的,本文提出了一种新的相关性定义——条件相关性,即基于每一个已选特征给出候选特征和类标签新的相关性定义。利用条件相关性,提出了一种新颖的基于信息论的条件相关特征选择算法(CRFS)。首先,在理论上证明了条件相关性的优越性;然后,将新的特征选择算法在2个不同的分类器和10个真实数据集上与7种特征选择算法进行比较。实验结果表明,新的算法能有效提高分类性能。

高波动股市下的条件相关与风险分散效果

在一般化误差分配假设下,利用风险值估计的方法分别求出台湾地区股票市场牛市与熊市的条件相关系数,以检验风险分散的效益。实证研究发现:在高波动期间,股市类股指数的条件相关性及非系统风险皆显著小于平常时期,显示股市的联动性及非系统风险在高波动期间会较低,此与过去文献的发现相反。然而,不论在高波动期间还是在平常期间,股市的联动性都偏高,投资者或基金经理人应该尽可能运用国际多角化的投资,以提高风险分散的效益。

白银价格与上证50的相关性分析

针对我国白银价格和上证50的相关性问题,采用了ARCH类模型和Copula函数,结合这两组时间序列数据的自相关、异方差性,选择了Copula-GARCH模型对白银价格与上证50的对数收益率进行相关性分析.结果表明,上证50和白银价格对数收益率都可以建立GARCH(1,1)模型.Copula-GARCH模型可以很好地反映上证50与白银价格的相关性情况.

中国区域环境资源及其相关性分析

自然环境因素包括光热、水分和地形等,自然资源包括土地、生物、矿产和景观等。选取土地资源和植被类型等为主导因子,对其他自然条件因素的影响分级,并以此为权重进行定性的相关分析。

产业链视角下我国房地产市场的风险溢出效应研究

房地产市场与其超长产业链的相关行业存在紧密、复杂的关联。本文运用DCC-GARCH模型测算了房地产与产业链代表性行业间的动态条件相关性,并在此基础上度量了房地产市场对相关行业的风险溢出效应。研究表明:第一,房地产市场与产业链各行业间均有较高的动态条件相关性,两者之间存在显著的风险溢出效应,风险溢出程度随着房地产市场波动程度的加剧而增强;第二,房地产市场与产业链各行业间的风险溢出效应及风险溢出程度变动规律基本一致,具有十分显著的趋同性,与该行业处在产业链的上游或下游无直接关系;第三,房地产行业的融资需求十分庞大,房地产市场风险暴露并大量外溢,将导致金融端的银行业与非银金融行业面临巨大的违约风险。

股市、汇市和公司债市场间风险溢出研究

为防范化解重大金融风险,准确度量金融市场间的相关性和风险溢出就变得至关重要。本文采用中证公司债指数、沪深300指数和美元兑人民币汇率中间价的日收益率数据代表公司债市场、股票市场和外汇市场,构建混合动态DCC-t-EGARCH-Co Va R模型,对三个市场间的动态条件相关性和风险溢出进行研究。结果表明:股票市场与公司债市场的动态相关系数最大。三个市场间均存在非对称的双向风险溢出效应,其中,股票市场对公司债市场的风险溢出效应最大。最后,结合本文得到的结论及市场风险特征提出建议,以防范系统性风险的传染和扩散。

基于EVT-Vine-copula的多市场相关性及投资组合选择研究

研究多元市场间的相关性对构建市场投资组合进而有效规避风险具有重要现实意义。将股票、基金、国债、期货、货币、外汇和现货市场纳入统一框架,以2010年10月1日至2014年3月31日的HS300指数、上证基金指数、国债指数、燃油期货指数、Shibor隔夜拆借利率、欧元兑人民币中间价和原油商品指数为样本,在结合GJR和EVT对各自边缘分布进行估计的基础上,运用R-Vine copula、D-Vine copula和C-Vine copula 3种模型综合探讨中国不同金融市场之间的净相关关系,并详细分析所有两两市场间的非条件相关性及其在一个市场条件下的条件相关性。实证结果表明,中国金融市场间表现出厚尾相关性和非对称相关性特征,3种不同Vinecopula模型对中国金融市场的拟合效果没有显著差异;多数两两市场间具有较高的非条件相关性,通过逐一分析除两两市场外的第3个市场对其相关性的影响得知,二者在某些市场条件下的条件相关性仅为其非条件相关性的20%以下,因而选择对应市场构建三元投资组合可以避免仅在两个市场同向投资时其市场价格同时下跌的风险;熊市时要避免直接在非条件相关性及条件相关性较强的市场间同向投资,应通过选择非条件相关性较低的两个市场、条件相关性表现独立或较低的多个市场构建投资组合,从而规避不同市场价格同时下跌的风险。

基于混合Copula的ETF配对交易策略

配对交易是一种非常普遍的投资策略,被广泛应用于金融市场.距离法和协整法在配对交易策略中使用最普遍,然而,这2种方法只能描述股票之间的线性相关结构.本文基于3类基本的阿基米德Copula函数构成的混合Copula,定量刻画了资产之间的条件相关性,给出了新的配对交易策略,并将其运用于高频ETF市场.实证分析表明,新的策略可以捕获更多相依信息,得到更多的交易机会.

中外股市收益率的非对称动态相关性研究

基于2002年1月1日至2012年7月31日美国道琼斯工业平均指数、香港恒生指数、上证综合指数的样本数据,构建AG-DCC-MVGARCH模型,运用拟极大似然估计法和LR检验,实证研究中外股市收益率之间的相关性,探讨其是否具备动态特征和非对称性特征。研究结果表明,美国与香港股市收益率之间存在正向的动态条件相关关系,但在2007年以后这一相关性有所减弱;香港与中国内地股市收益率之间存在稳定的正向的动态条件相关关系,且在2005年之后这一相关性大大增强;美国与中国内地股市收益率之间的相关关系不显著。股市收益率的波动对美国、香港和中国内地股市收益率之间的动态相关性产生显著的非对称冲击效应,且负向冲击效应更大,美国股市收益率的波动对3个股市收益率之间的相关性影响最大,这意味着股市下跌时3个股市收益率之间的相关性增强,尤其是美国股市下跌会对其他股市产生较强的波动溢出和风险传染效应。

基于贝叶斯图模型方法的投资组合决策

提出基于贝叶斯思想的图模型结构检测方法:首先给出精度矩阵新的参数化方法,且通过MCMC方法给出算法设计,最后将该图模型方法应用于中国证券市场,研究在牛市和熊市下证券市场六大板块之间的条件相关性。实证结果表明:牛市和熊市下的行业板块图结构存在显著差异,熊市似乎有着更强的相关性。

我国燃料油期货与现货市场价格发现和波动溢出效应研究

借助VECM、带误差修正项的双变量TGARCH模型以及DCC模型,对我国燃料油期货和现货市场间的价格发现和波动溢出效应进行了研究。结果表明:我国燃料油期货和现货价格之间存在长期均衡和双向引导关系,期货在价格发现中起主导作用;期货市场不存在显著的杠杆效应,现货市场存在明显的负向非对称效应;两个市场间仅存在单向的波动溢出,表现为现货市场向期货市场正向溢出;误差修正项对两个市场的波动具有很好的解释能力,可以更加准确地刻画两个市场的波动性;DCC模型表明信息在两个市场间是流动的,两市的整合程度较高,但两市的相关系数还不是很高。

加密货币价格溢出效应的DCC-GARCH模型

选取2015-2019年间加密货币与股票、黄金、大宗商品和货币资产等四大类7个市场指数收盘价格日数据,建立DCC-GARCH(1,1)模型进行实证分析,研究加密货币市场与传统金融市场的动态关联性和溢出效应。研究结果表明,加密货币与传统金融市场之间存在相关关系和溢出效应。但由于加密货币金融化以及加密货币市场与传统金融市场的融合创新处于初期阶段,其动态关联较弱,溢出效应影响较低。因此,从政府层面上,通过制定增强加密货币市场的有效性的政策,引导加密货币市场融入现有金融体系,实现市场间相互连通;从投资者层面上,综合分析市场交易的风险以及市场运行现状,结合个人资金规模选择正确的投资周期进行投资。

上海证券市场的图模型结构研究

在参数化方法基础上,提出基于贝叶斯思想的图模型方法,且通过MCMC方法给出算法设计,最后将该该方法应用于我国上海证券市场,研究五大行业板块之间的条件相关性。实证结果表明工业板块与其它板块间似乎有着更强的相关性,房地产和综合板块与其它板块的相关性相对较弱。

国内外豆粕市场之间的价格传递--基于VECM-ADCC-VARMA-GARCH模型的分析

豆粕价格波动对豆粕的生产和营销、上游大豆生产和下游畜禽水产饲养均具有重要影响。为弥补豆粕价格传递建模分析方面的缺陷,构建VECM-ADCC-VARMA-GARCH模型,考察国内外豆粕市场价格之间的均值溢出、波动溢出以及非对称时变条件相关性。结果发现,国内外豆粕市场价格之间存在长期均衡关系,豆粕价格均值和波动均存在从国际市场向国内市场的单向溢出效应,国内外豆粕市场之间存在非对称性时变条件相关性;虽然整个样本期间国内、国际2个市场之间的非对称性时变条件相关性并无明显的升降趋势,但前期负的冲击比同样大小正的冲击会带来当期更大的时变条件相关性。研究结论对于豆粕市场参与者同时利用国内外两个市场进行有效的资产配置以及构建风风险管理策略具有重要启示意义。