权益极端尾部风险、杠杆率与公司债信用利差

论文从公司权益极端尾部风险的角度讨论了近年来中国公司债信用利差持续高位的原因。基于Merton违约模型,建立了公司权益极端尾部风险与公司债信用利差的理论联系,公司权益极端尾部风险通过杠杆率渠道,对公司信用利差产生正面影响。基于中国A股市场2009-2020年的827只公司债和匹配股票样本数据,论文发现与理论预期一致,权益极端尾部风险越高的公司,其发行公司债的信用利差也越高。进一步实证发现,权益极端尾部风险对信用利差的影响,随着公司信用评级或长期负债占比升高而逐渐减弱,随着市场行情变坏而逐渐变强。机制分析发现,公司杠杆率是权益极端尾部风险对信用利差产生影响的重要渠道,因为权益极端尾部风险上升,会增加公司的负债杠杆率,从而提高公司违约风险和信用利差。论文研究是对中国公司债信用利差持续高位原因的新解释,同时有助于人们理解“信用利差之谜”产生的原因。

精准扶贫对公司系统性极端尾部风险的影响:是“粉饰工具”还是“免疫工具”?

在扶贫攻坚战全面打响和逐步深入的关键时期,许多公司响应政府号召积极参与精准扶贫.本文以2012-2020年我国A股上市公司为对象,讨论了精准扶贫对公司系统性极端尾部风险的影响.研究发现:1)公司参与精准扶贫能够显著地缓解其受市场尾部风险溢出的冲击影响,有效地降低公司系统性极端尾部风险;2)精准扶贫对降低公司系统性极端尾部风险的影响,在大规模公司、高机构持股占比和高杠杆率的公司表现尤为突出;3)机制分析表明,通过参与精准扶贫,公司向外界传递了履行社会责任的利好信号,具有降低融资约束和增加股票流动性等正外部效应,同时也具有提升公司内部治理能力和治理效率的正内部效应,所有这些是公司提高风险免疫力的重要原因.本文研究表明精准扶贫能够显著地提高公司对市场极端尾部风险溢出的免疫力,是公司风险的“免疫工具”,因而对公司如何防范市场极端尾部风险冲击具有重要意义,为公司积极参与精准扶贫等社会责任活动提供了价值参考.

网络关联、信息共享与基金投资风险

信息是市场行为主体进行决策的基础。近年来,随着信息化时代的发展,作为专业机构投资者代表的基金之间的信息交互趋向复杂化,基于网络联结的信息共享逐渐成为基金投资决策的重要渠道。论文使用基金的投资组合来识别基金之间的信息网络,发现在信息网络中的中心地位能够显著降低基金投资风险,基金投资行业越分散,投资对象的盈余管理水平越严重,基金对于共享信息资源的需求越大。