反垄断法视野下的横向持股问题

横向持股已经成为一种世界级现象。美国包括航空业在内的3个行业、欧洲银行业、亚洲网约车行业、德国汽车与化工行业,我国包括多层陶瓷电容器、共享单车、快递配送等在内的7个行业,均不同程度存在横向持股现象。横向持股本身不是反垄断法中的垄断行为,但涉嫌推动了垄断协议与反竞争的经营者集中,可能具有反竞争的单边效应、协同效应与封锁效应。横向持股的反竞争效应还很大程度上取决于市场结构,尤其是寡头市场与头部效应显著的竞争市场,这种市场结构能够加强横向持股排除、限制竞争的效果。

横向持股的反垄断规制思考

横向持股在当前社会经济中越来越普遍,在产生经济效率的同时其反竞争影响也日渐显现。一些西方发达国家已认识到横向持股的反竞争影响,并对其作出了相应规定。我国也应早日将横向持股纳入《反垄断法》的规制范围,结合中国《反垄断法》语境进行准确界定并分析其竞争效应;同时,对横向持股的反垄断规制应坚持合理原则,借鉴先进经验,树立审慎的规范思路。

机构投资者横向持股的反垄断规制

资本市场自身的变迁成为横向持股初步萌芽的导火线,而现行反垄断法的规则漏洞则为其提供了庇护伞,使之变本加厉。我国金融监管与竞争执法之间的对接缝隙更是使反垄断执法往往沦为金融市场的“局外人”。故而,通过利好政策与既有规则之调整,突破固有的“强监管,弱执法”的规制困囿,以反垄断执法的外在约束与金融监管的内在制衡实现优势互补,辅以多元主体共治的协作机制,是机构投资者横向持股合规化发展的应然性选择。

横向持股的反垄断法规制:争议与抉择

对横向持股竞争效应的不同认识导致学界对是否规制横向持股秉持不同的反垄断政策主张,机构投资者横向持股的发展则推动了上述政策主张的反思与探索.鉴于横向持股可能的反竞争影响,大多数司法辖区反垄断机构均对横向持股予以了积极关注.考虑到横向持股在我国经济活动中的发展情况,我国反垄断法也应早日作出回应.当然,为避免盲目规制对市场机制造成不利影响,对横向持股的反垄断法规制应树立包容审慎的规制思路,坚持合理原则,综合考量相关市场的横向持股水平、市场结构、股东激励以及管理目标等因素,准确界定并分析横向持股的竞争效应.

横向持股行为的竞争效应研究

机构投资者同时拥有竞争公司的股份,这种现象在资本市场上越来越普遍。这种分散投资的策略降低了机构投资者对单个公司的风险敞口,但也会诱致抑制竞争的动机,对市场竞争造成隐蔽而深远的损害。本文首先剖析横向持股的评估方法、竞争效应和反竞争机制,然后研究我国反垄断法解析在我国监管框架下规范横向持股问题可能存在的困境,最后提出政策建议。

横向持股的反垄断规制路径研究

20世纪末,随着全球金融监管环境的宽松与多元化投资的流行,横向持股迎来了发展契机。作为风险分散、收益稳定的新型投资方式,横向持股会对市场竞争造成损害,故需要对此进行反垄断规制。然而,目前各国针对横向持股的反垄断规制的路径较为单一,无法涵盖所有可能产生排除、限制竞争效果的横向持股。为此,中国应当以传统反垄断规制路径为基础,包括经营者集中制度、垄断协议规制制度与滥用共同市场支配地位制度,进一步构建横向持股反垄断规制的多元化路径,具体表现为导入双维度的反垄断规制路径、建立寡头垄断名单制度与规定横向持股安全港规则。

共同大股东与投资组合高管薪酬激励——兼论公司薪酬契约的“横向持股共谋理论”

股东目标是高管薪酬契约的基础。随着以投资组合价值最大化为目标的共同大股东日益增多,现有以单个企业价值最大化为目标的薪酬契约理论已难以全面解释资本市场中高管薪酬倒挂现象。本文提出高管薪酬契约的“横向持股共谋理论”,即与以往基于单个公司价值最大化目标不同,共同大股东会基于其投资组合整体价值最大化目标与公司高管签订薪酬契约,以此产生两者的“共谋效应”。本文利用共同大股东投资组合上市公司数据对该理论进行了检验,研究发现,共同大股东的存在不会提升高管薪酬对其所在的单个企业业绩的敏感性,但提升了对共同大股东持股联结形成的投资组合整体业绩的敏感性,初步证实了“横向持股共谋理论”适用于中国资本市场,并发现负外部性机制和大股东权力制衡机制是共同大股东“共谋效应”的影响机理,委派董事是共同大股东“共谋效应”的作用路径。进一步检验表明,共同大股东与高管之间的“共谋效应”在市场势力较强的上市公司和投资者保护程度较低的地区较为明显,且共同大股东显著提升了持股企业高管薪酬。本文不仅拓展了薪酬契约理论和共同大股东研究,也为投资者保护制度和公司治理结构的完善提出了切实可行的建议。

产品市场竞争、管理层权力与横向交叉持股——基于我国资本市场的实证研究

本文以2007-2013年我国资本市场中持股同行业公司的上市公司为样本，从产品市场竞争和管理层权力两个维度研究我国上市公司横向交叉持股行为的动因。研究发现：公司上一年度市场份额和管理层权力均与交叉持股行为的发生或维持显著正相关，而当公司市场份额越小时，更会促使管理层运用自身权利进行横向交叉持股，说明我国横向交叉持股行为受到外部产业因素和内部管理层权力的相互共同影响。

企业集团怎样实施股份制

一、为什么要进行企业集团股份制改造 企业集团的股份制改造是按照现代企业制度的要求,转换企业的经营机制,特别是核心企业的经营机制,促使企业之间建立资产联结关系,形成资本、利益、决策的制衡机制,最大限度地发挥集团的整体优势。