欧盟碳排放配额价格的区制转换特征研究

通过建立马尔可夫区制转换随机扩散模型,假定EUA价格具有高波动和低波动两个状态,研究欧盟排放交易机制(EU ETS)交易的EUA期货和现货价格的波动特征。结果表明:具有区制转换的随机扩散模型较一般扩散模型更好地拟合EUA样本数据,EUA价格存在两个显著的高、低波动区制,通过似然率检验,发现随机扩散模型的波动项是EUA价格波动的主要因素,且高波动性与重要的政策变化密切相关。并且随着EUA价格的上升,其价格停留在同一区制的概率下降。

基于GARCH簇模型的欧盟排放权配额价格波动特征分析

通过依次构建ARIMA、GARCH和TARCH模型,本文实证研究了欧盟排放权配额(EUA)日交易结算价格的收益率波动特征,结果表明:EUA价格波动具有尖峰厚尾、异方差、长记忆性和不对称效应等特性,其中不对称冲击体现在利空消息对市场带来的负面影响远大于同等幅度的利多消息对市场带来的正面影响。

基于列维过程的碳排放权价格跳跃行为研究

考虑到碳排放权交易市场可能存在的跳跃及其聚集特征,本文主要选取欧盟碳排放配额现货价格序列2010年1月4日至2016年3月31日的日交易数据,分别假设其服从无跳跃过程的布朗运动以及跳跃过程分别服从有限跳跃行为和无穷跳跃行为等随机运动形态,构建五种不同Lévy过程的条件异方差波动率模型并进行实证研究,同时探讨欧盟碳排放权交易市场跳跃所带来的价格突变特征。研究结果表明:(1)欧盟碳排放权交易市场存在显著的跳跃特征,且发生负向跳跃的概率更大;(2)带杠杆效应的Lévy-NGARCH模型能够刻画这种跳跃特征,且经典调和稳态的非对称GARCH模型具有良好的刻画效果;(3)欧盟碳排放配额价格呈现尾部指数约为1.5的无穷跳跃行为特征;(4)欧盟碳排放配额现货价格发生跳跃时,呈现显著的结构突变特征。

欧盟碳排放配额的均值回归特征分析

通过方差比法检验均值回归特征,然后基于O-U均值回复模型,求解价格序列的均值回复速度。研究结论表明:当滞后周期小于等于10时,第一阶段EUA现货价格对数呈现均值回复和均值回避两种特征;当滞后周期大于或等于6时,第二、三阶段EUA价格的均值回复特征显著,且第二、三阶段EUA价格均值回复速度分别为0.010 124和0.025 010。

碳价格波动率模型构建与预测:基于无穷活动率Levy过程

考虑碳金融资产价格的跳跃行为特征与杠杆效应,文章选取欧盟碳排放配额现货价格作为研究对象,构建基于无穷活动率Levy过程的碳价格波动率模型并检验其预测效果。首先,假设碳价格不存在跳跃而构建无跳跃的BM-NGARCH模型;然后,假设碳价格的跳跃过程分别服从有限跳跃行为过程与无穷跳跃行为（Variance Gamma过程,Normal Inverse Gaussian过程与Classical Tempered Stable过程）过程,构建MJ-NGARCH模型、VG-NGARCH模型、NIGNGARCH模型和CTS-NGARCH模型等四种Levy波动率模型,并采用基于傅里叶变换的极大似然法估计相关参数;最后,基于上述模型对碳价格进行预测并计算在险价值,进而采用回溯测试方法检验模型的优劣程度。主要研究结果：在5%的显著水平上,BM-NGARCH没有通过尾部检验,而CTS-NGARCH模型在拟合碳价格特征方面具有最佳的拟合效果,说明碳价格存在显著的跳跃行为;在预测方面,BM-NGARCH对碳价格的预测表现最差,而基于无穷活动率Levy过程的碳价格模型都取得较好的预测效果。