中国假日政策有效性问题研究——基于非正常收益率视角

从非正常收益率视角来看,旨在释放消费者时间约束的假日政策无效,而针对于改善消费者收入约束的政策有效。为此,我国应根据国民收入的不同阶段制定相关的假日政策,根据各地区现阶段不同的比较优势安排不同的旅游政策。对大多数发展中省份和地区适宜推进旨在提高旅游者收入的优惠政策,而不适合推行扩大消费者假日时间的政策。

事件研究中度量正常收益率的新方法

文章针对事件研究中传统平均收益率法的局限,提出了一种时间加权的平均收益率法。该方法在度量正常收益率时,运用自相关函数,对估计窗口内自相关程度越高的滞后项赋予越高的时间权重,从而在一定程度上减少了对正常收益率的高估或低估。应用实例证明了该方法的可行性和有效性。

股权分置与非正常收益率:对价方案效果的实证研究

股权分置改革是中国股票市场上里程碑式的事件,本文使用事件研究法研究了股权分置改革对上市公司股票收益率产生的影响,并分析了改革前、后股票收益率的分布变化。研究结果表明,不同对价方案对股票收益率影响不同。

事件模拟与非正常收益模型的检验力——基于中国A股市场的经验检验

本文分别以1990年12月至2003年12月两市所有A股公司为抽样总体,检验了均值调整模型、市场调整模型和市场模型为基础的多种检验方法的检验力。研究发现,无论事件研究中各公司事件是否相近或重叠,都应采用市场模型为基础的非参数秩检验法。而累积非正常收益的检验也应以市场模型为计算基础。若样本公司事件日相近或重叠,统计量的设置要考虑累积非正常收益截面数据的相关性。均值调整模型在本文所定义的各种检验方法中,均无明显优势。经敏感性测试,本文结论不变。

指令驱动型市场、非公开信息与中国证券收益率

中国证券市场存在非公开信息是一个不争的事实,这使得市场不能满足强有效市场假设。针对指令驱动型市场不存在做市商和非公开信息无法直接观测这两个特点,本文构造了测度中国证券市场非公开信息的专用指标——Pin值。在此基础上,我们对Pin值进行了定量研究,计量结果显示非公开信息对中国证券收益率存在显著影响,主要影响渠道是非正常收益。在信息公开程度上,中国证券市场Pin值偏高,距离成熟市场还有较大差距。因此继续规范信息披露机制、增强信息透明度对提高中国证券市场运行效率具有很强的政策含义。

控制权私人收益定性分析与计量方法改进——基于企业价值的视角

本文认为,控制权私人收益分为控制权正常收益和控制权超额收益两部分,是两种不同性质的收益。国外控制权私人收益的计量方法在我国应用时应加以改进,在改进大宗股权转让溢价法时,应该用预期的股利和资产增值部分来调整每股净资产,并用调整后的每股净资产代替控制权转移事件宣告后的股票价格来计算我国控制权私人收益的大小。

上市公司股权激励计划与股票收益的实证研究

本文以2008年1月1日至2010年9月30日之间公布股权激励预案的86家上市公司为样本,研究了我国上市公司推行股权激励计划后,时间窗口内的累计非正常收益率的统计特征,并考虑了行业影响。我们发现经行业板块调整后的短时间窗口累计非正常收益率受到所属行业的影响,成长性高的行业的样本公司调整后的累计非正常收益率较高。全样本公司经调整后的短时间窗口累计非正常收益率显著为正,并且与授予数量负相关,与预留数量正相关,与有效期和核心技术人员授予数量关系不确定。由于管理层和投资者信息不对称,投资者会认为过多的授予数量是向激励对象输送利益。最后我们判断股权激励条件的激励约束性效果要好于有效期和授予核心技术人员数量两个变量。

信息产业上市公司并购市场效应的实证分析

本文通过对2000-2001年我国信息产业公司发生的22起并购案例为样本进行实证分析,揭示了并购公告日存在显著的CAR。而运用会计研究法对1997年至2004年并购绩效的研究结论表明了并购实质上没有改变信息产业上市公司的经营业绩。

深市A股收入公告效应的实证研究

运用 2 0 0 0年以前的年报收入数据计算深市 A股的标准非期望收入 (SUE) ,并利用指标值排序 ,构建投资组合 ,运用事件研究法对深市 A股 2 0 0 0年的公告效应进行了实证研究 ,结果证明中国股市并不存在显著的“收入公告效应 (Post- Earnings- Announcement Drift)”,财务报表的收入数据与股价的走势基本相反 ;检验利用 1999年的 SUE值排序构建的投资组合在 2 0 0 0年中报和年报前后的非正常收益率 ,结果并不能证明中国股市存在“反应不足”的现象。

“毒胶囊”事件对医药板块股票价格的影响研究

依据"毒胶囊"事件的特点,确定估计窗口和事件窗口,选取市场模型对预期收益进行估计,与实际收益率进行比较,得到医药板块的异常收益和累计异常收益,并对其进行显著性检验。研究结果显示:"毒胶囊"事件短期内对我国医药板块的股价没有显著性影响,但长期影响有待进一步研究。

基于事件研究法看证券价格反应——三聚氰胺事件实证研究

衡量一个经济事件对企业的影响是我们经常关心的问题。在衡量一个公司的股票价格对新信息的反映程度中,由于事件研究法具有简单、明了的逻辑线索,计算程序的统一性的优点,研究效率将会大大提高。通过对事件研究法的涵义、来源和应用领域做综合介绍及在实现过程中所涉及的经济金融学知识和统计学知识进行阐述,并结合这次三聚氰胺乳业事件进行实证分析,事件研究法将会以科学严谨的方法确定,是否有相关知情者在事件曝光前卖出相关股票得以避免损失。

企业并购绩效评价实证研究

国内外学者对企业并购的绩效评价通常采用非正常收益法和会计指标法进行实证研究。研究结果表明,被并购方股东总是并购活动的绝对赢家,不同的仅是收益多少而已。并购方股东能不能从并购活动中获利则存在一定的争论。从指标因子分析、并购类型和股权结构等方面对企业并购绩效的实证研究则得出了一些有指导意义的结论。

企业短期业绩预期对盈余管理的影响分析——基于中国A股市场的经验证据

盈余管理问题一直是资本市场研究的热点问题之一。以我国A股市场2010—2014年上市公司为研究样本,采取倾向评分匹配法控制企业样本,从上市公司非正常收益模型和随意收入模型两种方法量化盈余管理,构建上市公司盈余管理与短期业绩预期之间相互关系的线性回归模型,分析上市公司发布短期业绩预期是否引起企业为了追求短期盈利目标而导致盈余管理的增加。研究表明,企业对短期业绩的预期不会导致企业为了过度追求短期效益目标而增加盈余管理,只会相对减少企业应用盈余管理。

应用事件研究方法分析季报对股票价格的影响

应用事件研究方法就季报对股票价格是否存在影响进行实证分析,结果表明,相当一部分股票的优良季报业绩对其价格产生正面影响,同样相当一部分股票差的季报业绩对其价格产生负面影响;也有一部分股票的季报业绩对其价格不产生影响,或者说影响较小、不明显;而且,还有少数股票的季报业绩对其价格产生相反的影响。

我国上市公司高管犯罪公告的市场反应研究

为了研究我国上市公司高管犯罪的经济后果,本文通过收集1998～2010年我国A股市场63个上市公司高管涉案犯罪的公告,将总体样本分为在职公告样本和离职公告样本,运用事件研究法,从实证的角度分析了上市公司高管犯罪公告的市场反应,通过分析事件窗口期[t-5,t+5]的11个交易日内个股的非正常收益,通过单样本均值t检验、配对样本t检验等显著性检验,发现高管犯罪公告当日产生了负的显著性非正常收益,并且在t和t+1日两天的非正常收益率存在显著性差异。

企业价值评估理论与技术评述

本文对现代主流企业价值评估理论与技术进行了回顾和评述,认为折现法即折现现金流量DCF法及其派生出来的折现非正常收益法是当前主流的企业价值评估技术方法,尽管它还存在不足之处,但完全可以通过未来收益口径的选取,吸收实物期权法的思想进行改进,使之更具适应性。

上市公司“股权分置”改革市场效应分析——来自医药行业的经验数据

文章采用市场收益模型和多元回归模型对医药行业的股权分置改革所产生的市场效应进行了分析。研究表明,股改前后累积非正常收益呈先上升后下降趋势,在所研究的事件期间对价支付率对累积非正常收益具有最为显著的影响,我们所关心的股改后的流通股比例对累积非正常收益没有显著影响。

事件研究:经济和金融研究的重要方法

我们要测定某一经济事件对公司价值的影响时，表面看来，这似乎是一大难题，但运用事件研究，则容易得多。事件研究（ｅｖｅｎｔｓｔｕｄｙ）主要是指运用金融市场的数据资料来测定某一特定经济事件对一公司价值的影响。事件研究属于案例研究（ｃａｓｅｓｔｕｄｙ）的范围...

股权分置改革的效应研究——来自深市中小企业板的实证

股权分置改革的效应研究采用事件研究方法。事件研究是一种重要的研究方法,通过对事件发生前后一段时间内股票价格变化的研究,既可以估计某一特定事件的影响程度,也可以检验市场的有效性程度。笔者采用事件研究方法来研究股权分置改革对深圳股市中小企业板的影响,得出结论:股权分置改革事件对深圳股市中小企业板短期内股价走势有显著影响,深圳股市尚未达到半强式有效。

我国城市土地使用权拍卖市场的经济分析与制度设计

我国当前正在大力推广土地使用权拍卖取得的制度 ,而拍卖市场并非一定是完全公平竞争的 ,在拍卖市场存在进入壁垒的时候 ,在几种市场变量作用条件下 ,房地产开发商可以因为竞买到土地而获得巨额的非正常收益。不幸的是 ,中国的城市房地产市场的特点使城市土地使用权拍卖市场很可能陷入高壁垒的状况 ,而且这种状况一旦形成 ,开发商所获得非正常收益具有高度隐蔽性。中国在提倡土地使用权拍卖的时候 ,就应该考虑到上述可能性 ,政府在制定相关政策时 ,应该努力提高城市土地使用权拍卖市场的竞争程度。