汇率决定理论中的利率平价——兼议人民币均衡汇率

本文系统梳理了主要汇率决定理论的最新研究进展发现,利率平价是距离现实问题最近且应用最为广泛的汇率决定理论。2008年国际金融危机前后,利率平价理论中的抛补利率平价(CIP)和无抛补利率平价(UIP)表现出了截然不同的特征。危机前CIP是最稳定可靠的汇率决定理论,而UIP在实证研究中均被拒绝;而危机后,CIP竟表现出持续、显著性地偏离,而支持UIP的证据却开始不断显现。各种摩擦所引发的利率平价偏离,已成为当前汇率决定理论的研究前沿。1994年汇改以来,人民币均衡汇率经历了三次重要改革,最终确立了人民币实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由于资本管制并未完全放开,人民币利率平价理论自然难以成立。但随着资本账户不断开放,利率平价对人民币汇率的牵引力会越来越强,与此同时,引发利率平价偏离的各种因素也将在人民币汇率及其衍生品定价中体现出来。而这一过程正是人民币国际化程度不断提升的内在要求,同时也是人民币国际化的基础条件。

西方汇率决定理论的发展脉络评述

汇率的决定历来是国际金融领域的核心问题。随着国际经济和金融的发展,汇率的决定因素也在不断发生变化,并衍生出不同的汇率决定理论。本文对西方汇率决定理论的发展脉络进行了梳理,并就其中各阶段理论作了简要评述。

汇率决定理论的新近发展:文献综述

传统汇率决定理论对于现实经济中汇率实际变动情况的解释能力十分低下。20世纪80年代以来,学术界不断寻求突破,以期为汇率如何决定这一基本命题提供更为合理的解释。在这一过程中,不断有新的文献出现,从不同的方面对传统的汇率理论进行补充、发展和替代。鉴于此,本文试图对汇率决定理论的新近发展进行梳理和介绍,借以为国内经济学界研究汇率决定问题提供一个理论参考。

管理浮动汇率制度下人民币汇率决定模型研究

根据现阶段我国的实际经济背景和管理浮动汇率制度的特点，应用经济理论和系统分析方法，通过对人民币汇率决定机制的分析，建立人民币汇率决定模型．根据所建立的模型，得出如下结论：人民币对美元汇率的变化率是由西方主要货币对美元汇率的变化率、商品的相对价格的变化率、国内外利率差、外债余额对收入比率的变化率及国内货币供应量的变化率共同决定的．实证分析结果表明，本文所建立的模型能较好地反映现阶段人民币汇率的客观实际．

人民币实际汇率决定的动态一般均衡分析

人民币均衡实际汇率的确定具有重要的理论与政策意义。以新开放宏观经济学为框架,构建人民币均衡实际汇率决定的动态一般均衡模型进行分析,研究发现,部门技术进步的提高、国外消费的增加、出口商品总额的扩大、政府非贸易品支出的增加、国外实际货币持有余额的扩大、贸易条件的改善,会使人民币均衡实际汇率升值;国内消费增加、国内实际货币持有余额扩大、经常帐户余额的增加,会使人民币均衡实际汇率贬值。汇率决定模型的结论符合人们的经济直观。

从汇率谜团到汇率决定的社会福利平价

汇率及汇率制度之争的根本在于真实汇率的确定,而众多的汇率理论及实证模型得出的结论难以统一,有的甚至背道而驰。汇率及汇率制度理论发展至今,仍然存在诸多谜团。总结汇率理论及理论、实证汇率模型的根本假设在于购买力平价、利率平价和生产力差异。从汇率形成原理和人类经济发展角度以及东西方文明的最高诉求而言,以其作为汇率及汇率制度理论的基本假设,都不甚合理。社会福利平价是我们提出的一个有关汇率及汇率制度的新的基本假设,在此基础上,可以从一个侧面更好地揭示汇率及汇率制度选择的本质,特别是关于新兴市场经济国家汇率确定及汇率制度选择的依据问题。

货币主义模型在人民币汇率决定中适用性的实证检验

货币主义汇率决定模型是在浮动汇率制下发展起来的极具影响力的汇率决定理论之一,但在人民币汇率决定的研究中,对该模型涉及较少。运用中美两国1994-2003年的相关数据,对货币主义模型在人民币汇率决定中的适用性进行实证检验发现:狭义的货币模型以及调整后的狭义货币模型和调整后的广义货币模型均不适用于人民币汇率的决定;而考虑了持币机会成本的广义货币模型可以较好的应用于人民币汇率的决定。

汇率决定的市场微观结构理论方法与发展前景

汇率决定市场微结构理论研究目的是揭示外汇市场微观结构因素或外汇市场交易层面因素对汇率短期运动的影响。近年来该领域理论成果相对集中于指令流与汇率决定的理论与实证方面的研究,文章就其进展进行分类回顾,对相关文献进行总体评价,最后对该领域的理论发展前景提出观点。

汇率决定机制的变迁——人民币价值的决定及未来走向

2013年12月31日,人民币对美元汇率中间价达到6.0969:1的历史水平。自人民币汇率改革步入快车道以来(2010年6月21日为6.8275:1),人民币兑美元升值超10%。人民币的价值到底由什么来决定和影响,中美汇率博弈的终点和结果将会是怎样?本文以人民币与美元的对价为例,从货币价值决定的本质出发,探讨汇率决定机制的演进过程,阐述现代汇率制度的核心,进而分析人民币价值确定的深层次因素,论述人民币价值升值的空间,在此基础上对人民币的价值稳定提出针对性建议。

非贸易部门工资水平在实际汇率决定中的作用——误差修正模型对中国与日本汇率的检验

对实际汇率的实证前期研究一直集中在贸易部门,本研究开始将实证的领域拓展到非贸易部门(即使用非贸易部门工资作为比较变量)。运用了误差修正模型来验证第三产业的工资变化与实际汇率之间存在着协整关系。这种协整关系在人民币、日元的检验上得到了支持。随着第三产业占各国GDP的比重越来越大(发达国家在68%～84%之间),该部门对实际汇率的影响举足轻重。实证结果表明,中国的实际汇率的平稳与中国的第三产业工资变化起伏较小相关。日元实际汇率上浮与日本的第三产业的工资提高成正比。从而验证了巴拉萨—萨缪尔森效应在中日实际汇率决定中是存在的。但是否在其他亚洲国家实际汇率决定中也同样存在则需要进一步证明。

人民币汇率决定机制的战略思考

单独由央行进行的汇率调整不仅会引起巨大的调节成本 ,而且会引起对汇率的投机预期 ,难以达到可接受的稳定均衡 ,因而是不可取的。只有通过建立多元持汇主体、改变央行对汇率的独家垄断性定价机制 ,深刻地变革目前的“结售汇”制度 ,才能平稳地完成从目前僵化的汇率机制向真正主要由市场供求因素决定的“有管理的浮动”

汇率决定理论的发展与前沿述评

汇率决定问题是国际金融领域的一个重要命题,其间得到不断地丰富和发展。本文对汇率决定理论的发展脉络、内容、前沿作系统性地概述,并作出精要地评判。文章指出汇率行为的复杂性将是汇率决定理论研究的一个方向,非线性分析工具将成为汇率行为研究的主要手段。

亚洲国家汇率决定：基于汇率联动可行性的分析

2000年以来,中国、日本、马来西亚、新加坡、泰国五国汇率总体呈升值趋势,相关度较高,初步具备联动特征。本文从汇率决定理论入手,分析五国汇率的影响因素,并论证五国汇率决定过程中的异同点。我们发现,上述五国虽然宏观经济政策取向不尽相同,但对每一个国家,其货币供应量、GDP、利率、汇率、贸易顺差与美国对应指标的差额,能够形成协整关系,并且除日本外其他四国的短期均衡能够逐步向这种长期均衡自动收敛。据此,本文建立向量自回归模型,模拟出2011年至2018年各国的汇率走势,分析了五国汇率的波动情况,发现五国汇率的中心正从新加坡逐渐转向中国。在此基础上,本文分析了未来各国汇率实施联动的可行性,并得出初步结论,提出相关建议。

人民币汇率决定模型及对现阶段货币政策的若干建议

本文根据现阶段我国宏观经济运行面临的实际情况，吸收西方汇率决定理论的合理部分，运用经济计量方法建立现阶段我国人民币汇率的决定模型，对现阶段我国人民币汇率走势进行预测和分析，并在此基础上对现阶段货币政策提出若干建议。

人民币对美元月平均汇率决定理论模型构建及实证研究

基于汇率决定理论的最新研究进展,本文构建了宏观经济变量和微观市场因素相结合的人民币对美元月平均汇率决定理论模型,进一步,本文对所构建的人民币对美元月平均汇率决定理论模型进行了实证研究和样本内外预测效果分析,研究发现,在区间2005年8月至2013年8月,人民币对美元月平均汇率由中美相对利率、中美相对通货膨胀率、美中相对广义货币供应量、技术分析者预期以及基本面分析者预期决定。本文构建的人民币对美元月平均汇率决定模型无论是拟合效果还是样本内外预测效果都很好。

汇率决定理论发展脉络及评述

汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一,主要分析汇率受什么因素决定和影响。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展,为一国货币当局制定汇率政策提供理论依据。本文主要对汇率决定理论及其发展脉络进行了评述,重点介绍了国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说和资产市场学说。

汇率决定之谜及研究述评

汇率波动与经济基本面脱离,传统的汇率决定模型得不到实证检验的有力支撑,称为"汇率决定之谜"。随着传统汇率决定模型假设逐渐被放松以及分析与研究方法的改善,"谜"逐渐得到解释。然而,目前尚没有一般性的框架来分析汇率决定与影响因素,研究任务仍将艰巨。

试论汇率决定理论中的存量观点与流量观点

汇率是开放条件下联结经济体内部与外部的枢纽性变量,它不可避免地要受到开放经济各个层次的因素的影响.汇率本身的双重性质,决定了两大类因素对它的影响更为突出.一方面,汇率是一种货币表示的另外一种货币的价格,因此它是与实体经济相区别的货币层面的一个变量.由于经济的货币层面中相互作用的主要变量都是存量性质,例如货币供给、货币需求、价格水平、利率、资产总量等等,因此从汇率的货币属性展开的分析大体上可归之于存量分析.

卢布与人民币汇率决定机制的比较与联动

当前，中国和俄罗斯两国都高度重视双边贸易的发展，卢布与人民币之间的汇率自然成为关系到双边贸易的重要因素。人民币汇率决定机制与卢布截然不同，其根本原因在于中俄两国经济转型和金融转型的方案不同。