人民币汇率均衡、失衡与政策调节

文章基于行为均衡汇率理论(BEER),选取2008年1月至2020年12月的时间序列数据测算出人民币均衡汇率及其失衡程度,并构建TVP-SV-VAR模型实证检验了宏观政策对汇率暂时性失衡和长期失衡的调节作用。结果发现:人民币实际有效汇率被低估和高估呈常态化,最高不超过7%,且相较于高估而言,被低估的时间更长;不同类型的宏观经济政策对长、中、短期汇率失衡的调节效应存在异质性,汇率政策在短期调节效果较好,货币政策在中期调节效果较好,宏观审慎政策在短期和中长期均有助于缓解汇率失衡;短期资本流动会加剧汇率暂时性失衡程度。

人民币内向实际汇率均衡水平与错位程度测算：1997-2007

本文基于行为均衡汇率(BEER)理论,运用边限协整检验方法,测算了1997年1月—2007年11月期间人民币内向实际汇率均衡水平和错位程度。实证结果表明:人民币内向实际汇率在大部分时间里错位,不过总体而言错位并不严重。

基于主成分构造框架下的我国实际汇率均衡机制研究

采用主成分法,将理论上对实际汇率具有影响的8个实际经济变量进行了数据浓缩,从中抽取出三个主成分,进而以它们作为解释变量,建立误差修正模型以测量我国的均衡实际汇率。本文测出的我国实际均衡汇率是一个存在趋势项和漂移项的退势平稳过程。实际均衡汇率的趋势性表明,人民币均衡价值在观测期内存在持续贬值的趋势。这说明在实施盯住美元的汇率制度和限制资本流动的政策环境下,我国实际汇率存在着独特的均衡机制,这种均衡机制以维持高经济增长率为目标,以不断扩大出口需求为动力,同时要求人民币的均衡价值不断降低。

境内外人民币汇率均衡与联动效应研究

由于人民币离岸市场的发展,境内外存在多种人民币汇率。运用2012—2017年每日汇率数据建立误差修正模型,分析发现:长期来看,人民币在岸即期汇率、离岸即期汇率和离岸无本金交割远期汇率之间均存在均衡关系。中国人民银行8.11汇率改革之前,试图长期以中间价干预预期形成,导致汇率均衡机制失效。中间价形成机制更多参考市场价后,汇率均衡机制得以发挥作用。当受到外部冲击后,在岸汇率、离岸汇率和汇率预期都能主动调整,重建汇率体系的均衡。

人民币汇率均衡水平的实证估算

国外关于人民币均衡汇率的研究基本认为,2008年之前人民币存在大幅低估,国内研究则认为低估程度有限。但在2008年之后,国内外研究者对于人民币汇率是否需要进一步大幅升值却存在很大的争议。本文在货币分析框架下建立了均衡汇率的决定模型,确定了决定均衡汇率的因素为国内外相对货币供给量、相对国民收入和相对利率。基于理论模型,选取了1994年1季度至2012年2季度的数据进行实证检验,测算了人民币均衡汇率和失调幅度。结果表明,人民币汇率水平在样本期内呈现高估和低估交替,且具有一定的修复调节机制,总体未显著偏离均衡水平,不存在大幅低估。因此,我国应继续坚持"自主性"的人民币汇率形成机制改革。

人民币汇率均衡水平的实证估算

本文在货币分析框架下建立了均衡汇率的决定模型，确定了决定均衡汇率的因素为国内外相对货币供给量、相对国民收入和相对利率。基于理论模型，本文选取1994年1季度至2012年2季度的数据进行了实证检验并测算了人民币均衡汇率和失调幅度。结果表明，人民币汇率水平在样本期内呈现高估和低估交替，且具有一定的修复调节机制，总体未显著偏离均衡水平，不存在大幅低估。因此，我国应继续坚持“自主性”的人民币汇率形成机制改革。

人民币汇率均衡水平的实证兼实证方法研究

Based on the mathematical model of RMB equilibrium exchange rate,a casestudy is made on RMB equilibrium of exchange rate for 1981—1993.

人民币汇率均衡水平的多因素分析

随着中国经济实力的不断上升,关于人民币均衡汇率水平的研究也逐渐成为一个现实而又迫切的问题。本文从决定均衡汇率的经济因素和制度因素入手,对人民币汇率决定的问题进行了探讨,笔者认为随着中国经济长期走强,人民币均衡汇率的上升将是一个趋势。

人民币汇率均衡水平的实证方法研究

人民币汇率水平是高是低的问题一直是一个有争议的问题,无论是理论界还是实业界乃至寻常百姓,人们对这个问题都比较关心,但在看法上却往往意见相左,即使到了汇率“并轨”以后的今天,这种分歧仍然存在。很明显,要使人们在人民币汇率水平是高是低的问题上取得比较一致的看法,一是要给人民币高估低估作明确的定义(即给出一种评估标准),二是要改变这种以定性分析为主的分析方法。为此,笔者在对人民币高估低估的评估标准作一个界定的基础上对人民币汇率水平的测算方法作了一个研究。

人民币汇率均衡水平研究综述

汇率问题一直为国内外广泛关注,也是经济界以及政界争议最大的问题。如何确定当前经济形势下的合理的汇率水平?如何计算均衡汇率水平?本文对国内外关于人民币均衡汇率水平的研究现状进行了总结和评述。

人民币汇率失调的实证分析——基于基本汇率均衡模型

本文在基本均衡汇率分析方法的基础上，选择了一组符合中国经济的影响人民币汇率的因素，构建了人民币基本均衡汇率计量模型，对人民币的实际有效汇率进行研究，以判断其是否存在汇率失调现象。

经济转型背景下人民币均衡实际汇率的测算

合理估计实际汇率的均衡路径是准确判断汇率失衡程度的前提。经济转型会引发实际汇率均衡机制的重大变化,未考虑数据结构突变特征的均衡实际汇率测算结果会出现重大偏差。中国经济在快速发展的过程中,经济基本面也发生了明显的结构性调整。在上述背景下,基于行为均衡汇率理论,采用主成分分析对经济基本面变量进行降维处理,并将中国经济转型过程中的结构突变因素纳入均衡实际汇率测算模型,对人民币实际有效汇率的均衡路径进行测算。研究发现:在1996—2020年期间人民币实际汇率均衡路径共经历了三次结构性调整;在引入上述结构突变因素后,人民币实际有效汇率的均衡值与实际值之间有更好的拟合,从而说明人民币汇率并不存在长期失衡。

汇率决定理论中的利率平价——兼议人民币均衡汇率

本文系统梳理了主要汇率决定理论的最新研究进展发现,利率平价是距离现实问题最近且应用最为广泛的汇率决定理论。2008年国际金融危机前后,利率平价理论中的抛补利率平价(CIP)和无抛补利率平价(UIP)表现出了截然不同的特征。危机前CIP是最稳定可靠的汇率决定理论,而UIP在实证研究中均被拒绝;而危机后,CIP竟表现出持续、显著性地偏离,而支持UIP的证据却开始不断显现。各种摩擦所引发的利率平价偏离,已成为当前汇率决定理论的研究前沿。1994年汇改以来,人民币均衡汇率经历了三次重要改革,最终确立了人民币实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由于资本管制并未完全放开,人民币利率平价理论自然难以成立。但随着资本账户不断开放,利率平价对人民币汇率的牵引力会越来越强,与此同时,引发利率平价偏离的各种因素也将在人民币汇率及其衍生品定价中体现出来。而这一过程正是人民币国际化程度不断提升的内在要求,同时也是人民币国际化的基础条件。

基于半参数变系数的人民币均衡汇率测算

在“双循环”的新发展格局下,人民币汇率是维持经济发展和贸易平衡的重要经济变量,测算人民币汇率是否失调成为经济问题中探讨的热点话题。本文基于2008年-2022年的人民币实际有效汇率指数月度数据,在行为均衡汇率理论下,验证人民币实际汇率有效指数与劳动生产率、贸易开放度、广义货币供应量、政府支出、外汇储备、外商投资之间存在长期的协整关系,在此基础之上加入半参数变系数理论,构建出时变系数方程,用三种不同的核函数对其进行拟合,发现Tripweight核函数的均方根误差最小,并用其进行失调程度的计算,计算出近三年的人民币总失调程度不超过3%,人民币汇率处于合理均衡水平。

基于BEER模型的人民币均衡汇率研究

随着经济和金融的发展,国际贸易和结算成为经济的重要发展环节。汇率作为重要的经济变量,影响着国际经济的变动。人民币汇率的失调会影响经济的正常发展,甚至会引发金融危机或经济危机。如何确定并将人民币汇率维持在合理均衡的水平,对我国的外汇管理和国际经济具有重要的意义。本文基于BEER模型,通过对人民币真实有效汇率及其影响因素进行实证分析,测算出人民币汇率的失调程度,并提出针对性建议。随着经济和金融的发展,国际贸易和结算成为经济的重要发展环节。汇率作为重要的经济变量,影响着国际经济的变动。人民币汇率的失调会影响经济的正常发展.

基于S-BEER模型的中国实际均衡汇率

文章在局部均衡的均衡汇率理论框架下,从利率平价、行为均衡汇率的角度,在行为汇率均衡模型(BEER模型)基础上新加入直接投资和境外所得流回的影响因素,构建了修正的行为汇率均衡模型(SBEER模型)。运用S-BEER模型和协整的单一方法对中国实际均衡问题进行实证研究,研究结论表明目前人民币依然呈现高估的状态。

外汇管制、汇率均衡与政府决策行为

不同国家或同一国家在不同经济发展阶段的汇率政策取向是不同的,这源于政府出于本国利益考虑的均衡汇率期望。固定汇率制与伸缩汇率制难以形成单一均衡汇率的事实,曾致使许多国家采取外汇管制措施。外汇管制与汇率均衡之间存在着相关性,从政府实施外汇管制是为了平衡国际收支、保住平价、防止通货膨胀和维护国内政策的独立自主性等目的来考察,政府是理性经济人;但基于政府在外汇管制和实现汇率均衡中的决策有时是出于经济性和非经济性的混合原因,对政府决策行为的定性分析就必须围绕政府面对特定事件时的决策动机、偏好和效用函数来进行。也就是说,应当把外汇管制、汇率均衡与政府决策行为放置于同一框架来研究。

人民币均衡汇率决定机制及其影响因素的作用分析——基于行为均衡汇率估算模型分析技术改进的研究

本文首先对经典行为均衡汇率模型简要解读。指出其在估算实践中,暗含技术上的严格假定。本文给出放松假定的改进。通过人民币均衡汇率估算的经验分析,对改进工作进行检验。为人民币均衡汇率估算研究搭建一个深入分析的技术平台。经验分析的主要结论是,人民币实际汇率短期存在低估,但与长期均衡汇率比较,其实际汇率一直存在高估的情况。鉴于均衡汇率水平的决定机制复杂,人民币汇率水平升值调整必须慎之又慎。

用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率的研究

本文结合中国的实际情况对原Edwards均衡汇率决定模型进行了适当的修正 ,并在此修正模型基础上 ,实证测算出了自 1 980年代以来人民币实际均衡汇率值 ,并以此为理论依据分析了近 2 0年来人民币实际有效汇率的失调情况及其主要原因。

均衡汇率理论文献评述

均衡汇率的影响因素复杂多样,导致均衡汇率理论呈现多样性。目前在均衡汇率理论当中,具有影响力的主要有:宏观经济均衡分析方法的均衡汇率理论、FEER、BEER、BPEER、NATREX以及ERER等,它们分别从不同的角度研究现实中不同国家的均衡汇率。