人民币新汇率形成机制下的上市公司外汇风险暴露

本文运用国际金融理论中经典的Augmented Market模型、2005年7月21日人民币汇率形成机制改革之后20个月的汇率变动数据和股票市场收益率数据来分析中国上市公司在新汇率形成机制下的外汇风险暴露问题。实证研究的结果显示,中国A股上市公司的整体股票收益率对汇率波动的敏感程度非常显著,且人民币兑美元汇率的升值推动了A股上市公司平均收益率的上升。

完善人民币汇率形成机制的路径选择

由于以强制结汇制度和结售汇周转头寸比例管理为基础的现行人民币汇率制度的内生缺陷,我国的外汇市场并没有体现真实的供求关系,造成我国货币政策实施的被动,并产生了扭曲的价格现象。要改变这一被动局面,现行人民币汇率制度需向目标区汇率制度转变,并最终实现自由浮动汇率制度。

“外升内贬”背景下的人民币汇率形成机制改革

自2006年底至今,人民币对外升值与对内贬值并存的现象引人关注。本文从购买力平价、巴拉萨—萨缪尔森效应、定量宽松与输入性通胀等角度对人民币"外升内贬"的现象进行了解释。在"外升内贬"与美元汇率持续走低的背景下,中国政府应如何选择人民币汇率形成机制呢?本文在剖析各种机制优缺点的基础上,通过引入一个评估框架,对各种人民币汇率形成机制进行了综合评价。评价结果显示,从当前的汇率机制逐渐过渡至BBC制度,将是中国政府的最优选择。

汇率形成机制中的政府因素分析

在政府行为的理论假设基础上推论出汇率形成机制中政府因素的作用,美元和人民币汇率形成机制中的政府因素的经验分析及两国政府因素的出发点、途径、作用比较的结果显示,政府行为以政治收益为其首要目标,以汇率形成机制支持经济发展从而实现其政治目标,意识形态具有重要作用。人民币汇率形成机制国际化因素显现,美国经验值得借鉴。

汇率形成机制与汇率传递差异：理论及中国的实证

从当前的人民币汇率形成机制和汇率传递效应看,在人民币面临升值预期的情形下,过度的控制汇率水平破坏了市场的价格传递进程,人民币的升值不仅没有减轻中国的贸易顺差和欧美要求人民币升值的压力,反而使中国的经济和政策陷入了升值—出口增加—国际压力继续加大的泥潭之中,而且持续的单向升值预期促发了投机活动的增加,更加加大了宏观政策制定和管理的难度。因此,中国应该适度降低政府在人民币汇率形成机制中的作用,进一步提高汇率形成机制市场化的程度。

中国利率市场化、汇率形成机制与资本账户开放关系的实证研究

1978年中国确立了"改革开放"的方针政策,随后进行了利率市场化、汇率形成机制和资本账户的开放改革。本文利用中国1981～2005年的时序数据,构建了利率、汇率与资本账户开放三个变量的VAR模型和格兰杰因果检验动态计量方法进行分析研究。得出的结论为:从协整方程来看,中国当前的汇率与利率对资本账户开放起着反向促进作用;从误差修正模型看,资本账户开放对汇率与利率的发展则是明显的正向促进作用;从格兰杰因果检验看,可以得出资本账户开放会促进利率与汇率的发展。

回顾与展望——完善人民币汇率形成机制改革之路

2005年7月人民币汇率改革启航，暂时平息了持续近3年的人民币汇率争论，但是来自国际社会的压力依然不退，国内对改革及其走向也存在认识上的分歧。人民币汇率改革是2006年中国金融经济体制改革的重头戏，目前已进入关键阶段。本文在回顾半年多来改革历程的基础上，就当前人民币汇率形成机制阐述看法，并对进一步改革方向提出建议。

论进一步推进人民币汇率形成机制改革

2005年以来,我国政府不断地推进人民币汇率形成机制的改革,使人民币汇率的形成不断走向市场化。但是,我国目前的人民币汇率形成方式还不是很规范,这一定程度上使我国政府与发达国家政府在人民币汇率问题的博弈中处于不利地位,同时也将影响到人民币走向国际化。因此,我国政府应该进一步推进人民币汇率形成方式的改革,选择"管理浮动"的汇率安排。当前,人民币汇率出现了双向波动的态势,这给人民币汇率形成方式改革提供了一个良好机会,也是进一步推进人民币汇率形成机制改革的好时机。

人民币汇率形成机制:三位一体框架与改革

当前人民币面临升值压力,缓解这种压力有多种办法,其中改革人民币汇率形成机制是根本。该机制由企业结售汇、外汇指定银行持汇上额管理和央行外汇市场干预的三位一体框架决定。本文讨论了该机制的特点、改革人民币汇率形成机制的原则、增加人民币汇率弹性和央行进行汇率干预等问题。

论人民币汇率形成机制与资本账户开放

本文从目前汇率形成与资本开放政策选择入手分析,引入弗莱明—蒙代尔模型分析了不同政策搭配所产生的不同的效果。双紧或双松是恰当组合,结论为结合当前资本开放状况,进一步分析我国资本账户管制同汇率形成机制的不协调问题,并在最后提出解决方案。希望能够以此降低资本账户开放的风险,有效发挥汇率对国际收支的调节作用,以及资本账户对汇率形成所发挥的积极作用。

汇制改革初现成效——人民币汇率形成机制改革对外贸进出口的影响评估

2005年7月底，人民币汇率形成机制进行了重大改革，在一次性小幅升值2％以后，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。到2005年末，收在8．0702元人民币／美元，较年初累计升值2．56％（其中，汇改以后累计升值0．49％）。加之美元汇率在国际外汇市场全面反弹，美联储测算的美元对主要货币的名义有效汇率指数和广义美元汇率指数过去一年累计分别升值了8．42％和3．52％，

人民币汇率形成机制的自律协调制度分析

全国外汇市场自律机制的成立标志着中国外汇市场正在由过去的以他律为主转向他律和自律并重,对中国外汇市场的改革和发展具有重大意义并承载多重使命:该机制既是对汇率市场化的切实运行,也是对汇率主权的让渡,接受IMF 2012年《双边和多边监督的决议》监督,同时遵照《全球外汇市场准则》《金融市场交易与实务国际准则》进行规范化自律的实践引导。但人民币中间价形成机制的"三锚定价"模式还有待进一步完善,还需进行自律协调基础上的预期管理和引导:包括央行采用间接的市场化干预手段,通过建议和劝谕,提出相关指导性意见;必要时通过货币政策的松紧调节和利率调整来影响汇率,通过加强资本管制避免离岸市场投机造成汇率过度波动等;而从长远制度构建来看,应通过立法加强外汇市场建设等制度设计来完成市场自律和预期引导的有机结合,为人民币国际化夯实基础;同时,自律协调制度必须和人民币国际化的其他举措相协同,以深化改革开放为基础。

对我国汇率形成机制的探讨

两年来外汇体制改革的实践证明,在现行结售汇制度下,由于中央银行试图保持汇率的稳定,造成汇率机制缺乏自我调节功能。不少学者主张,伴随着汇率并轨,人民币汇率也应转变到由国内外汇市场的供需状况来确定,但本文认为,其外部条件尚不成熟,提出由汇率钉住出口换汇成本并决定调节幅度,由市场供需指标调节变动方向和速度的做法具有现实意义。

人民币汇率形成机制改革对我国商业银行的影响及其对策

人民币汇率形成机制改革将对我国商业银行产生长期、深刻的影响。从短期来看,商业银行的信用风险、交易风险和报表折算风险有所加大,弊略大于利,但影响程度有限。从长期来看,商业银行将面临更加多变的环境,同时也将出现更多的新需求、新市场和新工具。商业银行必须转变经营理念和管理方式,才能更好地应对挑战。

如何看待新汇率形成机制下的人民币贬值

近一年的人民币贬值是制度演变和市场预期的综合反映;在我国经济基本面没有发生逆转的背景下,人民币短期贬值很快将回归其长期坚挺趋势;一个更加完善透明的、有管理的浮动汇率制度有助于市场自动调节国际收支,赋予央行更大的货币政策独立性,有利于提高我国的宏观经济管理能力,为经济稳健增长提供制度保障。

完善人民币汇率形成机制

随着中国经济对世界经济的影响日益增大,人民币汇率水平的演进趋势和汇率形成机制的改革方向日益引起国际社会的关注。现行人民币汇率形成机制与我国现阶段的对外经济发展形势不相适合,应着手加以完善,主要目标是在赋予其弹性的基础上实现人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定;钉住一揽子货币汇制不符合中国国情,有管理的浮动汇率制度,仍然是当前和今后一段时期人民币恰当的汇率形成制度,但要逐步实行意愿结汇制,逐步取消外汇指定银行结售汇周转尺寸的限额,逐步扩大外汇市场参与程度,使一些资质和信誉都比较好的外资银行甚至企业也能参与其中。

外汇做市商制度及其对人民币汇率形成机制的影响

外汇做市商制度具有活跃外汇交易,提高外汇市场流动性等特殊功能,因此外汇做市商必须具备雄厚的资金实力、管理库存外汇风险的能力以及准确的报价能力。此外,外汇做市商制度对人民币汇率形成机制(银行间外汇市场报价制度、发挥利率对汇率的作用、促进外汇市场发展等三个方面)具有重要影响,中国在引入外汇做市商的过程中必须进行相应的配套改革。

刍议人民币汇率形成机制的改进

随着加入WTO和我国金融业的逐步开放,人民币现行汇率形成机制存在的问题逐渐显现。作为国家宏观经济政策的重要组成部分,人民币汇率形成机制应适时调整,以维护国际收支平衡,顺应国民经济发展需要。本文剖析了人民币现行汇率形成机制存在的问题并提出了相应的对策。

中国的汇率形成机制与市场供求决定

分析了市场供求在汇率形成机制改革的作用,通过对比固定汇率制度,与美元挂钩的浮动汇率制度,以及2005年汇率改革以后的浮动汇率制度,说明了市场供求对经济平稳增长的重要意义。同时,又进一步分析了稳定的汇率制度对中国经济的重要作用,得出只要人民币没有成为国际的主要通行货币,汇率形成机制就不可能完全由市场供求所决定的观点。