货币政策独立性、汇率稳定性与资本项目开放度的测度——基于我国三元悖论指数的检验

本文以蒙代尔的"三元悖论"指数为基础,通过将测算出的MI、ERS、KAOPEN指数数据运用到Aizenman Ito(2011)模型中以及进行Granger因果检验,进行了两方面的分析:一是验证三元悖论在我国的存在性;二是研究MI、ERS、KAOPEN三者之间的联系。经过实证分析的结果表明:三元悖论在我国是适用的;由于我国逐渐放开了固定汇率管理,拓宽了KAOPEN,从而导致MI和ERS都有不同情况的影响,而ERS下降对MI的增加作用并不显著。这个结论有助于我国根据三元悖论在我国的关系采取更适合我国国情发展的宏观金融政策。

主权信用评级调整对汇率稳定性的影响

本文对新兴经济体在不同时期主权信用评级调整后外汇市场相应的反应进行研究,借助事件研究方法展开实证分析。通过分析,我们发现,在不同的时期主权信用评级调整对外汇市场的影响存在差异表现,市场波动幅度随该国经济发展程度的提高而逐渐减弱。市场对主权信用评级的调整信息提前响应,负向调整对市场的影响较大,在1990—1999年和2000—2012年两个时期分别是正向调整影响的30.98倍和20.93倍。

中日美市场提供者地位对东亚货币汇率稳定性的影响

中国、日本、美国的市场提供者地位对东亚货币汇率稳定性存在不同的影响。美国的东亚市场提供者地位对东亚经济体货币兑美元汇率稳定性有着显著的正向影响;中国的东亚市场提供者地位对东亚经济体货币兑人民币汇率稳定性有着显著的负向影响;日本的东亚市场提供者地位与东亚经济体货币兑日元汇率稳定性没有显著相关的关系。中国作为东亚市场提供者地位的提升对东亚经济体货币兑人民币汇率稳定性的促进作用还没有发挥出来。而日本也很难通过东亚市场提供者地位的途径来增强东亚经济体货币兑日元的汇率稳定性。鉴于中国在东亚最终消费品市场提供方面与美国差距甚远,以及美国作为东亚市场提供者地位基本处于平稳态势,可以判断美元仍将在东亚经济体的货币汇率稳定性方面继续发挥着"货币锚"作用,中国应该积极提升在东亚最终消费品市场上的提供者地位。

人民币国际化的可行之策分析——基于人民币汇率的不稳定性

从推动我国经济长期发展的角度看,人民币国际化利大于弊,我国政府正在有序推动人民币国际化并取得了阶段性成果。人民币国际化进程受到诸多因素影响,其中保持汇率稳定至关重要。本文从人民币国际化的收益破题,分析影响货币国际化的八大因素,阐述汇率对人民币国际化的传导影响,提出人民币国际化可行性政策建议及路径。

资本市场开放影响人民币汇率稳定吗——基于不同开放类型和领域的视角

资本市场开放是否会影响汇率稳定,现有研究并没有给出确切的答案。本文采用分类事件研究法,探究了不同类型和领域的资本市场开放对人民币汇率稳定性的影响。结果表明:(1)在资本市场开放的两大类型中,被动型开放不会对人民币汇率稳定性产生显著影响,主动型开放能显著增大汇率波动,但对汇率水平的影响不显著;(2)在主动型开放的三个领域中,基金领域的开放所起作用最为显著,股市和债市的开放不会对汇率稳定性产生显著影响;(3)稳健性检验发现,处于下行周期的人民币汇率的稳定性比处于上升周期的要差,且资本市场开放更容易造成汇率波动幅度扩大。据此,本文从资本市场开放类型、开放领域以及汇率变动周期等角度提出了相应的结论与政策启示。

汇率制度选择的国际经验--基于三元悖论分析

在牙买加体系下,国际汇率制度呈现各国自主选择的市场化趋势,三元悖论对于一国汇率制度选择具有重要的指导价值。本文基于74个国家1980~2020年的非平衡面板数据,实证检验了基于三元悖论分析的国际汇率制度选择因素,研究表明:资本开放和货币政策独立性对于汇率稳定性有负向作用,各国进行汇率制度选择时,三元悖论仍然是可信的指导原则。贸易开放度越高、国内金融发展程度越低,一国越倾向于采用固定汇率制度;经济发展水平与一国汇率稳定性选择呈现倒U型关系,即仅当经济发展到一定水平时,一国才会采用更加浮动的汇率制度。外汇储备规模越高,央行维持汇率稳定的能力越强,一国汇率稳定性越高。

中国面临宏观经济政策的权衡———是三元悖论还是二元悖论?

在全球经济架构不断演变的背景下,理解三元悖论的现代演变十分重要。 文章首先对三元悖论的三个构成要素(资本流动、汇率稳定和货币政策独立性)进行测度,以此测度指标为基础,选定时间频率为季度,研究中国宏观经济政策的权衡是否已经由三元悖论约束转变为二元悖论约束。 研究发现,2011~ 2020 年期间,中国宏观经济政策的权衡面临的仍然是三元悖论约束,并没有转化为二元悖论约束。

基于MS-VAR的“三元悖论”约束及对经济影响研究

本文在"三元悖论"的框架下,通过构建马尔科夫区制转移-向量自回归模型(MS-VAR),研究了1998年第一季度到2015年第二季度我国汇率稳定性、货币政策独立性、资本账户开放三个政策目标的组合,并研究了政策目标组合对经济增长的影响。研究发现,在"三元悖论"的政策目标体系中,汇率稳定仍然是首要目标。2010年以后汇率制度的灵活性有所增强,三元悖论目标对经济增长开始产生显著影响,说明灵活的汇率机制是有助于各项目标传导的。现阶段资本开放对经济增长的影响是负的,因而,文章提出金融改革应该有序逐步推进,特别要注意资本账户开放的步骤和速度,在汇率弹性和利率市场化机制形成后,再实行资本账户开放更有助于宏观经济的健康发展。