投资者关注与远期汇率溢价之谜

本文利用基于谷歌搜索指数构建的投资者关注,为远期汇率溢价之谜提供了新的行为金融学解释。投资者关注通过影响对未来经济的主观预期,传导到随机折现因子,进而同时对汇率变化和无风险利率造成影响,导致非抵补套利利率平价理论失效。本文具有积极的政策意义,投资者关注的优势在于可以获取高频数据进而有助于外汇市场参与者更及时、有效地进行外汇风险管理,央行可以加以引导预期避免汇率大幅波动,而企业部门则可以通过套期保值避免汇率风险对主营业务造成的影响。

基于宏观因素的远期汇率风险溢价期限结构

本文主要考察宏观因素对远期汇率风险溢价期限结构的影响,并探讨远期汇率风险溢价的期限结构特征。基于美日基准利率差和CPI同比指数的差值,利用随机折现方法,建立了远期汇率风险溢价的宏观理论模型,进一步将宏观模型推广到整个期限,建立风险溢价关于期限的函数。实证部分利用GMM方法估计风险溢价宏观模型的参数,并进一步利用风险溢价的VAR模型,考察了宏观因素对不同到期期限风险溢价的影响和不同到期限风险溢价之间的相互关系,发现风险溢价绝对值的均值随期限的增大而增大,但两国基准利差和CPI同比指数差值仅对风险溢价的期限结构短端的影响较大,说明期限较短的远期汇率风险溢价受两国货币政策的影响较大。

远期溢价之谜与抛补利率平价理论之偏差:基于主权风险的新解释

本文选取10个主要经济体2000年至2019年的季度数据,考察了主权风险变动对汇率远期溢价的影响,并进一步探讨了这种影响在方向和幅度上的非对称性、异质性以及门限效应特征。研究发现,主权风险不仅是引致远期溢价的主要原因,而且风险上升对远期溢价的边际影响大于风险下降的边际影响。同时,随着市场波动的加剧以及经济体主权信用评级的上升,主权风险变动对汇率远期溢价的影响更大。研究结论在修正抛补利率平价偏差、有效应对主权风险冲击、更好地预测远期汇率走势、实现经济体内外均衡等方面具有重要的现实意义。