汇率预期管理的国际经验及借鉴

我国在人民币汇率预期管理方面已经有了多年的实践,但囿于实践的时间有限,有必要从别国的多年的实践中吸取经验教训。主要发达国家目前已很少在外汇市场上直接干预,更多采用口头干预等手段对市场预期进行管理,调节汇率。本文分析了美国、日本、英国和印度等国汇率预期管理案例,总结了汇率预期管理的发展趋势及管理实践经验。在此基础上,提出了加强人民币汇率预期管理的政策建议。

基于动物精神理论的汇率预期研究

当前,人民币汇率呈现双向波动趋势,波动范围逐步扩大,给人民币汇率预期管理带来了新的挑战。本文基于凯恩斯预期理论的原初思想——动物精神,根据外汇市场主体的异质性特征,探索包含理性预期、动物精神预期的汇率预期衡量方法,在测算人民币汇率预期的基础上,对汇率预期与即期汇率的关系进行实证检验,发现汇率预期对于实际汇率具有正向影响,而动物精神预期在影响机制中发挥着重要作用。通过比较人民币汇率波动的三个不同阶段发现,汇率波动幅度越大,汇率预期对即期汇率的影响越显著。为此,建议探索建立常规性的汇率预期调查制度,增进货币当局与市场主体的信息共享和沟通,稳步推进人民币汇率形成机制改革,增强外汇市场的广度和深度,引导市场主体形成稳定的人民币汇率预期,减少市场的非理性预期。

汇率波动下的汇率预期不确定性测度研究——基于潜在预期信息的视角

随着汇率市场化程度的提升,汇率波动的频率和幅度与经济主体的预期不确定性紧密相关。本文通过构建含已实现波动率的不可观测成分随机波动模型(UCSVRV),加入NDF市场中存在的潜在汇率预期信息,对人民币汇率预期不确定性进行测度并验证其有效性。结果发现:与传统GARCH模型测度的汇率预期不确定性相比,UCSV-RV模型所测度的汇率预期不确定性能够更加有效地反映市场对汇率预期产生的动态偏差。此外,人民币汇率预期不确定性能够较好地反映出汇率的顺周期变化趋势,且与经济政策和贸易政策不确定性密切相关。中央银行在使用逆周期因子调节汇率变化时,可关注汇率预期不确定性变化,以防范汇率预期不确定性急剧上升对经济的不利冲击、降低外汇市场风险。