对冲活动对汇率风险敞口的影响——来自中国A股上市公司的经验数据

本文从微观角度出发,采用两阶段回归分析法,研究在采用对冲手段规避汇率风险的条件下,汇率波动对我国股票价格的影响。

汇率风险敞口的分类与统计

界定汇率风险的管理范围,是实施汇率风险管理的起点。具体应该管理哪些类别的风险、管理多大规模的风险,直接决定了企业汇率风险管理的基本框架。对于企业集团而言,无论是采用优先内部自然对冲,还是依据敞口设定套保比例、使用衍生品工具的套期对冲,汇率风险敞口的准确计量与统计,都是实际进行汇率风险管理的第一步。本文将围绕企业汇率风险敞口管理这一基础性难题展开探讨。

上市商业银行汇兑损益披露研究

国内上市商业银行汇兑损益的变化要远大于营业收入和净利润的变化,且其变化无规律可循,银行年报对相关信息的披露存在披露不足、可比性可理解性差、相关性不足等问题,其信息质量无法达到为使用者提供决策有用信息的程度。这些问题产生的原因,一是商业银行汇率业务结构复杂且会计准则应用指南未制定明确的列报口径和披露要求,二是银行内部汇率风险管理机制存在问题,风险管理和会计损益管理脱节。因此,一方面需改进会计准则,统一列报口径,强化披露信息的透明度,可以考虑将不同商业模式下形成的汇兑差额分别披露。另一方面,加强银行内部汇率风险管理和会计损益管理的协调,财务会计部门可考虑建立基于外币分账制的、能直接连接损益或权益变动的汇率风险敞口视图。

日本汇率风险管理借鉴

在当前的经营环境下,企业对汇率风险管理方案提出了更高的要求。在这方面,日本银行业数十年积累的经验可为中国银行业提供有益的借鉴。日本的银行对企业提供的汇率风险管理方案,是在日本企业国际化发展进程中,伴随其汇率风险敞口的不断扩大而日趋成熟。中国外向型经济的快速发展,使中国企业对完善汇率风险管理的需求也十分迫切。本文介绍了日本的银行对汇率风险管控的认识与经验,希望能为中国同业提供有益的借鉴。

管窥汇率组合避险的运用

从近两年人民币汇率的走势来看,单边升值或单边贬值的预期已被打破,其大幅波动给予了企业以深刻的市场教育和预期引导。目前单一汇率避险方案已不能满足客户的避险需求,银行应根据企业治理要求以及风险偏好,提供相应汇率组合避险产品,以适应市场变化。

汇率避险战略与策略的新选择

目前人民币汇率主要受中美贸易谈判和美元指数驱动。由于中美关系走势尚不明朗,经济走势仍然承压,企业的汇率风险管理面临新的考验。实践证明,单一的汇率避险工具已难以满足汇率避险需求,银行需完善已有的汇率避险战略与策略,深入开发新产品,以应对市场新变化。

人民币升值对我国各行业利润率变动的影响--基于2007年投入产出表的研究

本文利用涵盖我国全部42个行业的2007年投入产出表,测算了所有行业的贸易汇率风险敞口。在此基础上,本文构建了一种新的定量分析方法,来分析人民币升值对各个行业的产品出口和中间品进口的不同影响,并用它模拟了在不同的升值幅度下各行业利润率的动态变化。结果显示:22个行业的利润率会因升值而提高,20个行业的利润率则会因升值而降低。另外,受损行业一般是劳动密集型和研发投入较少的竞争性行业,大多数受益行业则是属于资本密集型和研发投入较多的垄断性行业。因此,人民币升值的具体幅度和节奏要同国家在一定时期的产业和就业政策相协调,通过贸易结构的调整来降低行业的贸易汇率风险敞口,为优化经济结构、促进竞争与就业和保持经济平稳可持续增长作出贡献。

化解“双重目标”之困

多数企业在面对汇率风险时,都会强调以实现套期保值作为首要目标。但事实却是,在人民币汇率弹性不断增强的环境下,许多国内企业都承受了显著的经营损益波动。看似简单的汇率保值目标,在操作中似乎难以企及。这其中,如何认识并化解“保值”与“增值”之间的矛盾,或可成为提升套期保值效果的一条路径。从目前多数国内企业的实际情况出发,为了将保值目标纯粹化,可以尝试构建“保值”与“增值”目标有条件共存的管理体系,对纳入“保值”目标管理的敞口设置最低比重,并实现保值目标、保值策略、保值评价之间的配套和闭环,未来再逐步向纯粹化的套期保值体系靠拢。